平安研究智选混合：2026第三季度报告（021576）

基金PK

基谱 jjpro.cn：买基金，先看懂报告；看懂报告，再买基金

收益表现

+0.43%

日涨幅

1.3105

净值

（11-02）

近1年：-2.38%同类平均：-11.02%沪深300：-13.44%最大回撤：-17.28%

-25%

-17%

-8%

2026-05

2026-06

2026-07

2026-09

2026-11

阶段涨幅

时间	涨跌幅	同类平均	沪深300	同类排行
近1周	-0.30%	-3.42%	-2.11%	1245/5487优秀
近1月	-3.92%	-13.57%	-7.82%	1084/5501优秀
近3月	-9.02%	-13.12%	-12.45%	1870/5426良好

净值及收益数据，仅参考，不构成投资建议。

报告名称

平安研究智选混合：2026第三季度报告（021576）

基金份额变动

基金总份额趋势

7,636万份

2026Q1

1.23亿份

2026Q2

1.52亿份

2026Q3

报告期末基金份额总额（份）

上一期

123,186,497.90

变化

+28,938,812.90

+23%

本期

152,125,310.80

投资目标

本基金在严格控制投资组合风险的前提下，追求资产净值的长期增值。

对比上一期报告，无变化

投资策略

1、大类资产配置策略 2、股票投资策略 3、债券投资策略 4、股指期货投资策略 5、国债期货投资策略 6、股票期权投资策略 7、资产支持证券投资策略 8、信用衍生品投资策略 9、可转换债券及可交换债券投资策略

对比上一期报告，无变化

业绩比较基准

上一期报告

沪深300指数收益率×70%+中证全债指数收益率×25%+ 恒生指数收益率（经汇率调整）×5%

本期报告

中证800指数收益率×70%+中证港股通综合指数（人民币）收益率×10%+中债-综合财富（1-3年）指数收益率×20%

两期一致内容|本期新增内容|未标色为变更或删除

风险收益特征

本基金为混合型基金，理论上其预期风险与预期收益水平低于股票型基金，高于债券型基金和货币市场基金。本基金若投资港股通标的股票，需承担港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

对比上一期报告，无变化

基金经理简介

张荫先| 任职时间: 2024年12月27日| 证券从业年限: 11年

张荫先先生，华南理工大学车辆工程专业硕士，曾担任广州汽车集团股份有限公司汽车工程研究院动力总成项目主管工程师、深圳国家高技术产业创新中心副部长、西南证券股份有限公司研究发展中心高级分析师。2018年6月加入平安基金管理有限公司，任资深研究员，同时任平安先进制造主题股票型发起式证券投资基金、平安研究智选混合型证券投资基金基金经理。

对比上一期报告，无变化

基金的投资策略与后市展望

上一期报告

2026年二季度，随着中东地缘冲突逐步缓和，全球供应链扰动边际减弱，国际能源与原材料价格趋于平稳，前期因战争引发的市场恐慌情绪基本消散。受此提振，本基金净值在4至5月间逐步回升并创下新高。

然而，进入5月中旬之后，市场内部呈现剧烈分化格局，结构性行情特征愈发显著——以“硅基”为核心的AI、半导体、算力等科技成长板块持续吸引增量资金涌入，交易活跃度与估值水位同步攀升；而以“碳基”为代表的传统制造、周期类标的则持续承压，资金流出迹象明显，板块之间呈现极致化的“冰火两重天”。

我们理解，本轮市场分化有其产业层面的合理性——AI技术的快速迭代与商业化落地确实为相关企业打开了中长期成长空间，部分标的亦具备扎实的基本面支撑。然而，当某一方向的赚钱效应持续强化，市场往往容易从理性定价演变为情绪定价，资金的集中涌入使得“好产业”与“好价格”之间的安全边际被不断压缩。从交易结构看，科技板块的成交额占比已攀升至历史高位，持仓集中度持续上升，部分细分领域的估值水平已较为充分地反映了未来数年的乐观预期。我们无意否认产业趋势的远大前景，但也始终保持清醒——再优秀的产业，若脱离估值约束，同样会面临均值回归的压力。

与此同时，我们持仓中的部分优质制造企业，尽管行业竞争格局持续优化、市场地位稳步提升、需求端亦呈现温和复苏态势，其股价却已回落至中东战事爆发前的水平以下。这种基本面向好与股价持续走弱之间的背离，导致产品净值回调，不仅给基金管理人带来压力，也让各位投资者产生了失望与焦虑，这是我们深刻感知并坦然正视的市场现状。

然而，越是在这种时刻，我们越需要回归投资的第一性原理。市场的短期投票机属性常常使得价格偏离价值，但长期来看，称重机的功能终将发挥作用。当前我们持仓标的所呈现的特征是：胜率持续提升——企业竞争力在逆境中反而得到验证；赔率显著改善——估值已回落至具备充分吸引力的区间。上一次让投资者感受到类似“窒息感”的市场环境，还要回溯至2020年四季度至2021年春节前的“茅指数”行情——彼时核心资产虹吸全场，其余板块被系统性抛弃，极致分化的背后很快迎来了风格的再平衡。本轮结构性行情是否会复制彼时的轨迹，我们无法做出精准预判，但我们始终秉持最朴素的投资原理：万物皆周期，风格有轮回。只要企业的市场地位在增强、行业需求在增长、股票估值处于低估区间，那么股价的均值回归便不会缺席。

展望后市，我们将继续坚持“不追热点、不踩赛道、深耕价值”的投资理念，锚定“厚雪、慢变、长坡”的核心选股逻辑，不以短期风格漂移为代价追逐市场热点，耐心持有具备核心竞争力的优质企业，等待价值的回归与重估。

本期报告

2026年三季度市场迎来一轮明显的风格再平衡行情，前期二季度持续领涨、交易热度爆棚的以“硅基”为核心的AI、半导体、算力等科技成长板块迎来大幅回撤。本轮AI赛道调整，除了国内交易拥挤之外，也受到韩国资本市场去杠杆事件的跨境传导影响，两者叠加下，一旦预期边际转弱，杠杆产品触发被动连环平仓，形成负反馈，带动全球AI科技资产同步受影响，拥挤赛道内资金集中出逃，而此前持续被市场冷落的“碳基”制造板块迎来阶段性修复反弹，市场内部出现反向分化。

但进入9月中下旬，多重外部风险因素叠加，大盘再度整体下行。外部层面，中东地缘冲突再度升温，推升全球能源价格，放大全球权益资产的避险情绪；同时海外贸易摩擦预期有所抬头，出口退税政策调整传闻引发市场对国内制造业出口盈利的担忧，叠加美债收益率高位震荡，压制整体风险偏好。国内PPI同比在输入性涨价带动下与二季度基本持平，但内需端价格仍偏弱，CPI同比低位运行。企业中长期贷款同比少增、居民中长期贷款连续净减少。多重因素共振，带动大盘再度走弱，刚刚出现的风格修复行情再度中断。

这一轮AI赛道的行情演变，恰好印证了我们在二季报中提出的判断，其运行特征与2021年初的茅指数行情高度相似。本轮市场的波动，再次给投资者上了生动一课。万物皆周期，风格有轮回，没有可以永续上涨的板块。再好的产业前景、再优秀的企业，也必须匹配合适的买入价格。短期市场是投票机，资金偏好可以在一段时间内主导股价，但长期市场终将是称重机，均值回归不会缺席。投资之中需要保持良好心态，区分长期产业趋势与短期交易情绪，不因短期热点盲目追高，也不因阶段性的风格错配，轻易否定持仓企业扎实的基本面价值。

本季度本基金继续坚守深耕价值、立足长期的投资理念，持仓结构保持稳定，持续聚焦竞争格局优化、基本面稳健、估值具备安全边际的优质制造标的，不因短期市场风格轮动而发生赛道漂移。后续我们将继续坚守初心、静待周期回归，依托企业长期成长能力获取稳健收益，力争为持有人创造可持续的长期回报。

两期一致内容|本期新增内容|未标色为变更或删除

报告期末基金资产组合情况

权益投资占比趋势

70.65%

2026Q1

88.35%

2026Q2

75.33%

2026Q3

资产配置

上一期报告			本期报告			比例变化	比例变化
资产类别	公允价值（亿元）	占基金总资产比例（%）	资产类别	公允价值（亿元）	占基金总资产比例（%）	比例变化	比例变化
合计	1.70	100.00%	合计	2.17	100.00%	—
权益投资	1.51	88.35%	权益投资	1.63	75.33%	-13.02
股票	1.51	88.35%	股票	1.63	75.33%	-13.02
银行存款和结算备付金合计	0.10	5.74%	银行存款和结算备付金合计	0.49	22.54%	+16.80
固定收益投资	0.07	4.02%	固定收益投资	0.04	1.78%	-2.24
债券	0.07	4.02%	债券	0.04	1.78%	-2.24
其他资产	0.03	1.90%	其他资产	0.01	0.36%	-1.54

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

行业选基

第一大行业「制造业」占净值比例趋势

64.57%

2026Q1

68.18%

2026Q2

60.50%

2026Q3

行业分布

上一期报告			本期报告			比例变化	比例变化
行业类别	公允价值（亿元）	占基金资产净值比例（%）	行业类别	公允价值（亿元）	占基金资产净值比例（%）	比例变化	比例变化
制造业	1.13	68.18%	制造业	1.24	60.50%	-7.68
合计	0.27	16.31%	合计	0.30	14.51%	-1.80
工业	0.27	16.31%	工业	0.30	14.51%	-1.80
科学研究和技术服务业	0.11	6.43%	科学研究和技术服务业	0.09	4.25%	-2.18
电力、热力、燃气及水生产和供应业	0.00	0.07%	电力、热力、燃气及水生产和供应业	0.00	0.04%	-0.03

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

股票选基

前十大重仓股占净值比例趋势

47.56%

2026Q1

68.96%

2026Q2

51.06%

2026Q3

前十名股票及存托凭证投资明细（前十大股票合计占比51.06%，换手率 10%）

上一期报告						本期报告					比例变化	股数变化	比例变化
序号	公司名称（中文）	证券代码	占基金资产净值比例（%）	数量（股）	备注	序号	公司名称（中文）	证券代码	占基金资产净值比例（%）	数量（股）	比例变化	股数变化	比例变化
1	英科医疗	300677	9.38%	396,200	—	1	英科医疗	300677	8.00%	323,200	-1.38	-73,000
2	巨星	002444	8.94%	475,800	—	2	巨星	002444	7.09%	543,200	-1.85	+67,400
3	迪威尔	688377	7.97%	559,353	—	3	中国重汽	03808	6.49%	430,000	+0.85	+151,500
4	弘亚数控	002833	7.03%	602,900	—	4	三一重工	600031	4.62%	543,100	-1.63	-54,900
5	英科再生	688087	6.85%	339,071	—	5	海天国际	01882	4.31%	581,000	-0.24	+119,000
6	广电计量	002967	6.43%	588,900	—	6	英科再生	688087	4.31%	275,548	-2.54	-63,523
7	三一重工	600031	6.25%	598,000	—	7	广电计量	002967	4.25%	498,400	-2.18	-90,500
8	浩洋股份	300833	5.92%	324,600	退出十大	8	伊之密	300415	4.17%	455,900	新增十大	—
9	中国重汽	03808	5.64%	278,500	—	9	迪威尔	688377	3.97%	488,251	-4.00	-71,102
10	海天国际	01882	4.55%	462,000	—	10	弘亚数控	002833	3.85%	410,200	-3.18	-192,700

持有 0

平安研究智选混合 ：2026第三季度报告（021576）

收益表现

阶段涨幅

报告名称

基金份额变动

投资目标

投资策略

业绩比较基准

风险收益特征

基金经理简介

基金的投资策略与后市展望

报告期末基金资产组合情况

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

平安研究智选混合：2026第三季度报告（021576）