中欧价值品质混合发起：2026第三季度报告（021755）

基金PK

基谱 jjpro.cn：买基金，先看懂报告；看懂报告，再买基金

收益表现

+0.51%

日涨幅

1.1478

净值

（11-02）

近1年：-13.93%同类平均：-11.02%沪深300：-13.44%最大回撤：-21.99%

-25%

-17%

-8%

2026-05

2026-06

2026-07

2026-09

2026-11

阶段涨幅

时间	涨跌幅	同类平均	沪深300	同类排行
近1周	+0.41%	-3.42%	-2.11%	861/5487优秀
近1月	-2.87%	-13.57%	-7.82%	907/5501优秀
近3月	-9.68%	-13.12%	-12.45%	2012/5426良好

净值及收益数据，仅参考，不构成投资建议。

报告名称

中欧价值品质混合发起：2026第三季度报告（021755）

基金份额变动

基金总份额趋势

3,595万份

2026Q1

2,517万份

2026Q2

2,303万份

2026Q3

报告期末基金份额总额（份）

上一期

25,168,859.65

变化

-2,137,402.26

-8%

本期

23,031,457.39

投资目标

本基金通过精选股票，在力争控制投资组合风险的前提下，追求资产净值的长期稳健增值。

对比上一期报告，无变化

投资策略

本基金主要采用自上而下分析的方法进行大类资产配置，确定股票、债券、现金等资产的投资比例，重点通过跟踪宏观经济数据（包括GDP增长率、工业增加值、PPI、CPI、市场利率变化、进出口贸易数据等）和政策环境的变化趋势，来做前瞻性的战略判断。

对比上一期报告，无变化

业绩比较基准

沪深300指数收益率*70%+中证港股通综合指数（人民币）收益率*15%+银行活期存款利率（税后）*15%

对比上一期报告，无变化

风险收益特征

本基金为混合型基金，其预期收益及预期风险水平高于债券型基金和货币市场基金，但低于股票型基金。本基金如投资港股通标的股票，还需承担港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

对比上一期报告，无变化

基金经理简介

上一期报告

罗佳明| 任职时间: 2024年11月05日| 证券从业年限: 15年

历任工银国际控股有限公司研究分析员，野村国际香港有限公司研究分析员，汇丰银行研究分析员，银河国际资产管理基金经理。2018-04-16加入中欧基金管理有限公司，历任基金经理助理/研究员、投资经理。

本期报告

吉翔| 任职时间: 2026年07月10日| 证券从业年限: 11年新增经理

历任OmegaAssetManagement研究员，宝盈基金管理有限公司研究员，景顺长城基金管理有限公司研究员，宝盈基金管理有限公司投资经理、基金经理。2025-02-10加入中欧基金管理有限公司。

罗佳明| 任职时间: 2024年11月05日| 证券从业年限: 15年

历任工银国际控股有限公司研究分析员，野村国际香港有限公司研究分析员，汇丰银行研究分析员，银河国际资产管理基金经理。2018-04-16加入中欧基金管理有限公司，历任基金经理助理/研究员。

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基金的投资策略与后市展望

上一期报告

2026年二季度，AI硬件仍是全球权益市场的核心主线。韩国、日本、中国台湾等半导体重较高的市场表现强劲，A股科技板块也录得较好涨幅。尽管部分传统行业公司出现不同程度调整，上证综指仍实现个位数上涨。相比之下，港股市场表现偏弱。一方面，港股科技板块以消费互联网为主，AI算力产业链权重相对不足；另一方面，市场对美联储加息及流动性收紧的预期升温，也对港股估值形成压制。二季度，恒生指数和恒生科技指数分别下跌7.7%和3.8%。由于本基金约35%的仓位配置于港股市场，二季度净值也受到较明显拖累。

今年以来，AI算力是全球市场最重要的投资主线。AI模型能力的持续提升，以及AI助理类应用的快速普及，确实在学习、工作和生活场景中带来了明显的效率提升，也代表了生产力工具的一次重要升级。但从投资角度看，本轮AI算力行情的底层驱动力，主要来自全球大型云服务商，即CSP（CloudServiceProvider），持续加大资本开支。这些企业正在通过举债、发行新股，甚至减少股票回购等方式筹措资金，用于AI基础设施建设。市场预计，相关资本开支今年可能超过7500亿美元，明年或进一步超过1.2万亿美元。这是历史上少见的高强度、集中式资本投入。在如此大规模的投资推动下，叠加算力龙头企业的技术迭代，供应链部分环节出现短缺并不意外。内存、硬盘、光模块，以及此前市场关注度较低的PCB（电路板）电子布、MLCC（片式多层陶瓷电容器）等环节，均出现供需偏紧和价格上涨。随着关键环节涨价，算力投资的边际性价比也会下降。北美CSP企业的资本开支能否最终转化为合理的投资回报率（ROIC），仍需观察。同时，部分CSP的资产负债表和自由现金流开始承压，未来资本开支持续高增长的确定性有所下降。

基于上述判断，叠加部分AI算力企业在价值投资的“称重机”思维下已经十分昂贵，二季度我们减持了部分估值已较充分反映乐观预期的科技公司，仅保留了部分国产半导体制造相关企业的仓位。与此同时，我们增持了一些长期价值被市场低估、但短期不在AI景气主线上的优质公司。近期这类公司股价调整较多，我们认为其中部分标的已具备较好的中长期配置价值。

展望未来，我们仍重点关注三条投资主线：

第一，上游资源行业。近期中东冲突有所缓和，石油及部分化工品价格出现回落。但从中长期看，全球主要经济体对能源安全和资源安全的重视程度仍在提升，相关补库存需求可能持续较长时间。我们继续看好有色金属、能源、化工等细分方向。近期受美联储加息及缩表预期升温影响，部分资源类企业股价调整明显，反而为中长期布局提供了更合适的价格。

第二，科技创新的应用落地。AI助理类产品的普及，正在推动应用端加速发展。我们重点关注具备AI应用敞口的互联网平台、游戏公司，以及具备全球竞争力的创新药企业。经过本轮调整后，部分优质公司的估值重新回到更具吸引力的位置，我们也在调整过程中进行了逢低增持。

第三，中国企业出海的时代红利。过去几年，我们持续从自下而上的角度寻找具备海外扩张能力的优质中国企业。我们看到，部分企业已经在东南亚、非洲等市场建立起较强的份额优势，并实现了相对稳健的利润率。虽然这些市场的容量不及中国本土市场，但未来成长空间仍然可观，具备长期复利增长的潜力。

最后，感谢持有人一如既往的信任。尤其是在市场风格与我们的投资框架阶段性不一致时，这份信任更加珍贵。

本期报告

三季度，中国经济增长动能延续放缓，外需和AI相关的产业投资依然是重要支撑；而消费、地产、基建等传统内需持续低迷。固定资产投资降幅扩大，CPI低位运行，PPI受商品价格传导维持高位，上游通胀和下游通缩的格局延续。同时，全球流动性预期转向收紧，国内稳增长政策有加码的趋势。

三季度的资本市场波动加剧，科技相关的板块出现了大幅回调，资金的跷跷板效应让一些传统板块出现了估值修复，市场整体进入更加均衡的状态。尽管AI产业依然在日新月异地发展，全球科技巨头的资本开支计划也在持续上修，但市场不再紧盯着短期供应链的订单和涨价，转而关注更长期的投入产出比。如果我们把AI产业的各个环节加总看做一个AI总公司，这个总公司到目前为止依然在大量消耗现金，主要依赖外部融资来支撑投入。

回顾三季度的投资，我们调整了持仓结构，减持了部分化工、交运等持仓，同时小幅加仓了基础设施、制造、消费等行业。我们始终坚持基于商业模式的选股标准，选择需求端持续稳定、供给端强者恒强的资产。

截止三季度末，我们重点配置了互联网、能源、有色、制造等行业。我们从资产经营的角度出发，把投资组合当成一个跨行业经营的实体企业，希望持仓个股和行业分布能够暴露在不同的风险敞口下，从而让整个组合在各种宏观环境下都能保持经营韧性，力争实现稳定可持续的自由现金流。

本报告期内，基金A类份额净值增长率为-3.53%，同期业绩比较基准收益率为-8.14%；基金C类份额净值增长率为-3.68%，同期业绩比较基准收益率为-8.14%。

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报告期末基金资产组合情况

权益投资占比趋势

92.99%

2026Q1

92.08%

2026Q2

75.01%

2026Q3

资产配置

上一期报告			本期报告			比例变化	比例变化
资产类别	公允价值（亿元）	占基金总资产比例（%）	资产类别	公允价值（亿元）	占基金总资产比例（%）	比例变化	比例变化
合计	0.31	100.00%	合计	0.27	100.00%	—
权益投资	0.29	92.08%	权益投资	0.20	75.01%	-17.07
股票	0.29	92.08%	股票	0.20	75.01%	-17.07
银行存款和结算备付金合计	0.02	7.64%	银行存款和结算备付金合计	0.07	24.73%	+17.09
其他资产	0.00	0.27%	其他资产	0.00	0.26%	-0.01

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

行业选基

第一大行业「制造业」占净值比例趋势

43.57%

2026Q1

54.47%

2026Q2

32.58%

2026Q3

行业分布

上一期报告			本期报告			比例变化	比例变化
行业类别	公允价值（亿元）	占基金资产净值比例（%）	行业类别	公允价值（亿元）	占基金资产净值比例（%）	比例变化	比例变化
制造业	0.17	54.47%	制造业	0.09	32.58%	-21.89
—	—	—	合计	0.08	29.87%	新增
能源	0.03	9.06%	能源	0.03	12.24%	+3.18
采矿业	0.02	6.88%	采矿业	0.03	9.24%	+2.36
电信服务	0.02	7.30%	电信服务	0.02	9.02%	+1.72
消费者非必需品	0.02	5.04%	消费者非必需品	0.02	5.91%	+0.87
—	—	—	电力、热力、燃气及水生产和供应业	0.01	3.63%	新增
工业	0.02	5.77%	工业	0.01	2.70%	-3.07
信息技术	0.01	4.87%	—	—	—	退出

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

股票选基

前十大重仓股占净值比例趋势

73.95%

2026Q1

65.75%

2026Q2

64.02%

2026Q3

前十名股票及存托凭证投资明细（前十大股票合计占比64.02%，换手率 40%）

上一期报告						本期报告					比例变化	股数变化	比例变化
序号	公司名称（中文）	证券代码	占基金资产净值比例（%）	数量（股）	备注	序号	公司名称（中文）	证券代码	占基金资产净值比例（%）	数量（股）	比例变化	股数变化	比例变化
1	江山股份	600389	8.97%	141,015	退出十大	1	紫金矿业	601899	9.24%	84,000	+2.36	—
2	立讯精密	002475	8.58%	37,400	—	2	腾讯	00700	9.02%	6,600	+1.72	+600
3	腾讯	00700	7.30%	6,000	—	3	贵州茅台	600519	7.44%	1,600	+1.26	—
4	紫金矿业	601899	6.88%	84,000	—	4	立讯精密	002475	6.83%	37,400	-1.75	—
5	贵州茅台	600519	6.18%	1,600	—	5	宁德时代	300750	6.23%	5,800	+0.34	+1,200
6	宁德时代	300750	5.89%	4,600	—	6	中煤	01898	6.17%	188,000	新增十大	—
7	中国铝业	601600	5.78%	216,000	退出十大	7	中国海洋石油	00883	6.08%	80,000	新增十大	—
8	极兔速递-W	01519	5.77%	244,000	退出十大	8	美团-W	03690	5.91%	26,000	+0.87	—
9	卫星化学	002648	5.36%	70,000	退出十大	9	川投	600674	3.63%	59,100	新增十大	—
10	美团-W	03690	5.04%	26,000	—	10	豪迈	002595	3.47%	24,500	新增十大	—

持有 0

中欧价值品质混合发起 ：2026第三季度报告（021755）

收益表现

阶段涨幅

报告名称

基金份额变动

投资目标

投资策略

业绩比较基准

风险收益特征

基金经理简介

基金的投资策略与后市展望

报告期末基金资产组合情况

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

中欧价值品质混合发起：2026第三季度报告（021755）