上半年经济运行呈现“外需强韧、内需缓修，新动能扩容、旧动能调整”的分化特征。一季度实现良好开局后，二季度受基数效应切换、财政资金衔接节奏影响，内需动能边际走弱，但出口持续超预期、工业盈利稳步改善，经济总体运行在合理区间。供给端，1—5月规上工业增加值同比增长5.4%，高技术制造业与装备工业形成核心支撑，AI产业链相关产能释放顺畅；服务业生产指数同比增长4.8%，信息传输、商务服务等现代服务业保持两位数较快增长。需求端，以美元计价出口1—5月同比增长15.5%，5月当月增速升至19.4%，显著超市场预期，主要受全球AI产业链需求爆发、对美出口低基数修复、东盟及新兴市场资本品出口韧性共同拉动；固定资产投资同比下降4.1%，较一季度明显回落，其中新基建板块表现亮眼，制造业投资微降0.4%、内部结构分化显著，高技术产业投资仍保持4.5%的较快增速，房地产开发投资下降16.2%，仍是投资端主要拖累。消费端修复斜率放缓，服务消费韧性延续，1—5月服务零售同比增长5.4%，但商品消费受居民收入预期与地产链条约束仍偏弱。1—5月规上工业企业利润同比增长18.8%，增速较一季度进一步抬升，5月当月利润增长21.1%，营收利润率持续改善，盈利端修复信号明确。预计二季度GDP同比增长4.7%左右，较一季度的5.0%边际回落，但仍处于年度增长目标区间附近。
展望下半年，2026年经济增长目标维持4.5%—5%，宏观政策将加大逆周期调节力度，强化财政与货币、产业政策协同发力。财政端“两新”“两重”资金下达进度持续加快，其中“两新”设备更新资金已落地超九成，下半年政策性金融工具、剩余专项债额度将加速投放，推动重大项目实物工作量集中释放；货币政策保持适度宽松基调，降准降息仍有操作空间，结构性工具将继续精准滴灌科技创新、制造业升级等重点领域。出口方面，上半年高增包含低基数与前置备货因素，后续外需增速大概率逐步向常态回归，但AI产业链出海、全球供应链替代效应仍将提供韧性支撑。内需端在政策资金接续投放下，叠加“十五五”重大项目陆续开工、设备更新政策效应深化，有望逐步企稳回升并接棒外需，成为经济增长核心动力。地产市场拖累有望随供需两端政策加码逐步收窄，企业盈利改善持续向中下游传导，带动就业与居民收入预期修复，全年经济运行有条件保持在目标区间内，实现“十五五”平稳开局。
同期A股整体震荡运行，结构分化显著。4月AI产业链一季报高景气验证，叠加稳增长预期升温，科技成长主线延续强势；5月受美联储降息预期延后、国内经济修复斜率放缓影响，市场转入震荡整固，AI行情逐步向产业链上游材料、基础设施方向扩散；6月科技成长板块出现阶段性波动，传统金融、消费、周期板块持续承压，月末硬科技板块再度企稳。全季科创50、创业板指显著跑赢上证指数与沪深300。市场成交维持高位，资金向科技成长集聚的趋势清晰。展望后市，国内流动性保持合理充裕，稳增长政策仍有接续发力空间。AI产业趋势持续深化、业绩兑现逐步落地，市场仍将以结构性行情为主，机会聚焦具备产业逻辑与业绩支撑的科技成长方向。
创新药行业正处于从"追赶者"向"定义者"跃迁的关键阶段，产业基本面、顶层政策、出海全球化、市场估值认知四大维度出现多重积极共振信号。这一趋势在2026年表现得尤为清晰，中国创新药不再仅仅是全球医药产业链中的成本优化选项，而是逐步成为技术输出、临床标准制定和全球价值分配的重要参与者。从政策维度看，创新药产业的战略定位提升至全新高度，配套支持政策持续完善。2026年4月国务院办公厅印发的《关于健全药品价格形成机制的若干意见》标志着药品价格治理从直接行政干预转向机制化、市场化改革，首发定价、医保支付标准、商保目录衔接等制度设计为真正具备临床价值的创新药提供了更可持续的回报预期。与此同时，集采政策本身也在进化，从单纯追求低价转向保质量、保供应和反内卷，为创新药产业链腾挪出更健康的利润空间和更长的生命周期。更为关键的是，生物医药作为新质生产力的核心代表，已被纳入国家战略性新兴产业布局，政策资源倾斜、审评审批优化、临床转化加速等配套措施持续落地，多重政策协同共振，持续拓宽行业中长期发展空间。从产业维度看，中国创新药的全球竞争力正在经历从"量变"到"质变"的跨越。2026年第一季度，中国创新药License-out交易首付款和总金额均创历史纪录，更重要的是交易结构发生了深刻变化——从过去以成熟后期资产为主的单一授权，转向早期平台合作、共同开发、NewCo模式等多元化形态。从估值维度看，当前创新药板块估值处于历史低位，中长期配置价值逐步凸显。板块自去年9月阶段高点开启持续调整，多数小市值创新药标的回撤幅度达50%-70%；进入今年二季度，叠加医疗反腐深化、市场对BD交易预期边际走弱等多重利空，5月起板块呈现加速下跌态势。在此期间，数十家A+H医药上市公司发布增持公告，侧面反映产业资本认可板块中长期配置价值，板块估值逐步进入具备安全边际的区间。下半年，各类国际学术会议将密集释放临床数据，医保谈判和商保目录落地有望进一步改善支付环境，叠加海外降息周期对成长股估值的友好支撑，创新药板块具备估值修复和业绩兑现的双重驱动力。对于本基金而言，产品主要投资于创新药领域，自上而下梳理创新药全产业链上下游细分环节，深度挖掘各细分板块具备核心竞争壁垒、业绩持续兑现的高成长龙头企业。投资筛选层面重点锚定具备差异化临床价值、靶点与产品管线优势突出，同时商业化落地路径清晰、市场空间广阔、长期盈利确定性充足的创新药企，优先布局具备源头创新能力、可持续研发迭代潜力的优质标的。
基谱公众号