国联安红利慧选混合发起式：2026第三季度报告（023186）

基金PK

基谱 jjpro.cn：买基金，先看懂报告；看懂报告，再买基金

收益表现

+0.02%

日涨幅

0.9785

净值

（11-02）

近1年：--同类平均：-11.02%沪深300：-13.44%最大回撤：-9.08%

-25%

-17%

-8%

2026-05

2026-06

2026-07

2026-09

2026-11

阶段涨幅

时间	涨跌幅	同类平均	沪深300	同类排行
近1周	+1.17%	-3.42%	-2.11%	522/5487优秀
近1月	-1.66%	-13.57%	-7.82%	700/5501优秀
近3月	-0.67%	-13.12%	-12.45%	416/5426优秀

净值及收益数据，仅参考，不构成投资建议。

报告名称

国联安红利慧选混合发起式：2026第三季度报告（023186）

基金份额变动

基金总份额趋势

2.85亿份

2026Q1

2.45亿份

2026Q2

2.16亿份

2026Q3

报告期末基金份额总额（份）

上一期

245,158,004.69

变化

-29,588,966.40

-12%

本期

215,569,038.29

投资目标

上一期报告

本基金在控制风险的前提下,追求基金资产的长期稳健增值。

本期报告

本基金在控制风险的前提下，追求基金资产的长期稳健增值。

两期一致内容|本期新增内容|未标色为变更或删除

投资策略

本基金将综合考虑宏观与微观经济、市场与政策等因素，确定组合中股票、债券、货币市场工具及其他金融工具的比例。本基金采取积极的股票投资策略，综合采用定量分析和定性分析相结合的研究方法，精选经营稳定、公司治理结构好的优质上市公司，主要投资于红利主题的上市公司。

对比上一期报告，无变化

业绩比较基准

中证红利指数收益率*80%+中证全债指数收益率*20%

对比上一期报告，无变化

风险收益特征

本基金属于混合型证券投资基金，通常预期风险与预期收益水平高于货币市场基金和债券型基金，低于股票型基金。本基金可投资港股通标的股票，需承担港股市场股价波动较大的风险、汇率风险、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险以及境外市场的风险等风险。

对比上一期报告，无变化

基金经理简介

徐俊| 任职时间: 2025年12月23日| 证券从业年限: 18年

徐俊先生，硕士研究生。曾任光大证券股份有限公司金融衍生品部研究员兼投资经理，光大保德信基金管理有限公司研究员。2015年6月加入国联安基金管理有限公司，历任研究员、基金经理。2019年6月起担任国联安德盛红利混合型证券投资基金的基金经理；2025年12月起兼任国联安红利慧选混合型发起式证券投资基金的基金经理。

何贤发| 任职时间: 2025年12月23日| 证券从业年限: 3年

何贤发先生，硕士研究生。曾任安联投资美国公司高级量化研究员，平安证券量化投资经理，歌斐诺宝（上海）资产管理有限公司投资经理，上海锐联景淳投资管理有限公司研究总监、股票投研负责人、投资经理。2025年8月加入国联安基金管理有限公司，历任量化指数增强团队负责人、主动量化部总经理。2025年9月起担任国联安上证科创板综合指数增强型证券投资基金和国联安中证A500增强策略交易型开放式指数证券投资基金的基金经理；2025年12月起兼任国联安红利慧选混合型发起式证券投资基金的基金经理。

对比上一期报告，无变化

基金的投资策略与后市展望

上一期报告

回顾二季度，A股市场延续了结构性行情，风格分化进一步加剧。4月上旬，中东军事行动与极限施压达到顶峰后，各方逐步达成阶段性停火协议，市场风险偏好随即快速修复，权益资产普遍反弹。此后市场走出K型分化的结构性牛市，其核心推动力有三：一是以人工智能为代表的新兴产业维持高景气，全球半导体产业链二季度业绩陆续兑现甚至超出预期，业绩与情绪共振；二是内需修复依然偏慢，截至5月经济数据显示，景气度回升主要集中在上游原材料与中游加工工业，下游消费端仍为负增长，居民部门在必选消费端的贡献持续走弱；三是极度宽松的资金面与低利率"资产荒"环境下，居民与企业存款持续入市，进一步推高高景气资产的估值水平。在此格局下，以传统行业为主要配置方向的红利类资产显著承压——5月起中证红利全收益指数持续下跌，上游周期板块（煤炭、石油石化、有色金属、钢铁、基础化工）为主要负收益贡献来源；6月市场交投热度稳健攀升，全市场日成交额持续维持在3万亿元以上，6月22日达3.76万亿元、位列历史第二。但市场放量并未带来普惠上涨，反而加剧K型分化，以半导体为代表的高波动成长资产承接了绝大部分增量资金，对红利类资产形成明显的虹吸效应，中证红利指数大幅跑输全市场。截至季末，成长指数相对红利指数的近一年超额收益显著。

本基金的投资运作管理采用国联安量化指数增强体系"多策略选股、多工具增强、动态紧风控"的策略框架，以追求稳健的超额收益和绝对收益为双重目标，即争取跑赢中证红利指数业绩基准的同时力争管理最大回撤低于业绩基准。具体实现路径方面，本基金在选股上锚定红利类权益资产进行精选个股及交易增强；在仓位管理上，通过量化模型动态管理权益仓位，同时通过卫星策略如衍生品工具管理极端下行风险和交易增强。报告期内，面对红利风格的持续逆风，本基金运作主要围绕"在控制绝对收益端回撤的同时力争相对收益"展开：仓位方面，报告期内完成基金建仓并逐步根据股息率抬升加仓至当前八成左右水平；衍生品方面，通过股指期货及期权工具进行Beta下行保护。整体来看，在风格不利的逆风环境下，本基金通过仓位管理、衍生品对冲与行业结构调整，有效降低了红利资产被虹吸带来的冲击，报告期内相对业绩比较基准取得了正向超额收益，并在同类红利主动量化产品中超额收益及风险控制指标取得了不错的成绩。

展望下一季度，我们认为市场行情的核心推动力未发生根本变化，AI产业高景气与宽松资金面仍将支撑高成长资产估值；但值得关注的是，当前国内流动性边际收紧的概率正在提高，根据历史数据测算，在低利率条件下，流动性边际收紧将显著利好红利资产，我们将紧密跟踪该指标及把握相关投资机会。与此同时，科技类资产本年度业绩高增速或将在季度维度延续，趋势性行情或仍有持续演绎的惯性效应，但成长相对红利的超额收益已处历史极值，均值回归规律下高位风险正在积累，当前恰是长期布局红利、积累低位筹码的窗口期。本基金将持续在研究端迭代升级各个子策略模型，在投资端保持系统化投资的纪律性管理，力争为持有人持续创造稳健的超额收益、管理产品整体下行风险。

本期报告

三季度，A股市场由二季度中后期的大幅放量，极度分化的行情，走向了深度调整、缩量出清，再到阶段修复、震荡博弈的市场格局。本季度，上证指数下跌6.15%，科创综指下跌27.97%，对应中证红利上涨9.38%。回望二季度末，市场尚处于“产业景气驱动、成长资产极致拥挤”的周期高点，成交量屡创历史新高；仅一个季度便切换为“流动性退潮，存量博弈”的低波状态，转变速度之快较为罕见。

具体来看，7月，AI算力产业链估值处于历史极高点，在美联储加息预期的冲击下遭遇全球性的“泡沫挤出”：韩国KOSPI指数单日下跌超10%，A股科技板块在交易拥挤度接近极值后快速瓦解，科创综指单月下跌28%；另一端，前期回撤较大的红利类指数则承接了部分流出资金，录得显著正收益。8月，随着“提升资本市场韧性和信心”的指导定调，叠加中报密集披露，以创新药为代表的低位成长赛道，和部分高景气的硬科技赛道快速反弹；但月末海外巨额算力融资计划再度引发“AI债务化”担忧，长久期美债收益率创2007年以来新高，叠加8月29日Jackson Hole年会的偏鹰派表态，科技板块于8月末9月初二次探底，分歧加深，波动放大。9月，市场剧烈震荡：上旬风险资产承压于多重利空；中旬加息确认后阶段性利空出尽，迎来反弹窗口；下旬再度受到AI治理、美债长端利率攀升、地缘冲突等多重事件冲击，缩量回调。资金结构层面，本季度完成了一次深度出清：成交额自7月初3.6万亿天量，逐步萎缩至季度末1.6万亿的年内地量，市场的情绪及活跃程度显著衰退。两融余额自3万亿历史峰值迅速回落至2.6万亿附近，杠杆资金得到一定程度的消化。新发基金同样遇冷，发行数量与平均发行规模较二季度大幅下滑。经历了成长与价值的极端摆动后，股票间分化度自9月起有所收敛，市场由“高波分化”切换到“低波整固”，价格波动的结构趋于有序。

我们认为，复盘三季度行情及宏观环境，有三个关键因素值得重视与总结。其一，主导权益市场定价的主要矛盾，或从前期的产业景气转向全球流动性：美联储年内重启加息、美债长端收益率攀升至近二十年高位，对本季度成长股的估值产生不可忽视的负面影响；其二，科技主线的定价范式，已经由之前的“远期叙事”驱动，转向更谨慎的“盈利兑现”和“债务结构可控”驱动：本季度科技板块多次探底并非产业趋势崩塌，更多由海外流动性收紧，叠加债务端争议触发，定价锚正逐步发生切换；其三，国内产业基本面“生产强、需求弱”的分化仍在进一步加深：高技术制造业保持双位数增长，消费和地产投资持续承压，红利资产凭借低估值、高股息以及盈利稳定性重获关注，与科技成长形成哑铃两端，与我们二季度末的观点相互印证。

本基金的投资运作管理采用国联安量化增强体系"多策略选股、多工具增强"的策略框架，考虑到产品的主动量化属性，风控维度较指增系列略有放松，以形成差异化定位，追求稳健的超额收益和绝对收益的双重目标，即争取跑赢中证红利指数业绩基准的同时，力争管理最大回撤低于业绩基准。具体路径上，本基金选股端锚定红利类权益资产精选个股并进行交易增强；仓位端通过量化模型动态管理权益仓位，并以衍生品等卫星策略管理极端下行风险。本季度产品收益6.5%，自3月3日常规运作以来累计绝对收益-3.23%，跑赢同期基准，最大回撤控制居同类前列。

报告期内，权益占比维持在80%-90%。选股层面，在红利指数中占比较重的周期成长类和防御类资产上，模型取得了不错的超额收益；配置层面，从产品的绝对收益属性出发，我们相较于基准主动暴露了成长和小盘风格，期望两类风格内部挖掘出具有分红能力和分红意愿的部分公司，在长周期下形成更稳健的跨风格风险对冲。但短期内，对成长风格的超配也是负向超额收益的主要来源。我们认为这一负向超额符合对多策略架构的预期：依据内部分域模型，当前中证红利指数对成长类资产的暴露几乎为0，投资团队倾向于认为这并非长期积累绝对收益的健康结构。诚然，我们也将进一步迭代配置模型，更灵活地调整各分域占比，在平衡风险的基础上积累配置端的长期超额收益。

展望四季度，我们面临的是一个相对复杂、风险与收益并存的环境：第一，美联储加息预期叠加美债收益率持续上行意味着全球流动性边际收紧和风险偏好被压制，但5.3%的10年期美债的投资性价比已追平美股；第二，十月份的三季报窗口大概率持续验证AI产业“供不应求”的高景气和资本开支持续高增的展望；第三，临近11月美国中期选举窗口，我们不排除中东局势阶段性缓和带来通胀回落预期及风险偏好提升；最后，国内增量政策有望陆续出台托底经济、稳定内需和信心。综合来看，风险偏好的压制或将阶段性缓和，权益市场有望在四季度迎来反弹。

结合过去一季度A股相对低迷的走势，当前市场所处的位置已经较为充分反映未来的悲观预期，也给投资者带来相对高性价比的低位布局窗口。投资团队也将在组合管理密切跟踪上述市场重要变量和灵活捕捉潜在市场机会，力争为投资者带来超额回报。

两期一致内容|本期新增内容|未标色为变更或删除

报告期末基金资产组合情况

权益投资占比趋势

55.01%

2026Q1

74.32%

2026Q2

85.78%

2026Q3

资产配置

上一期报告			本期报告			比例变化	比例变化
资产类别	公允价值（亿元）	占基金总资产比例（%）	资产类别	公允价值（亿元）	占基金总资产比例（%）	比例变化	比例变化
合计	2.31	100.00%	合计	2.15	100.00%	—
权益投资	1.72	74.32%	权益投资	1.85	85.78%	+11.46
股票	1.72	74.32%	股票	1.85	85.78%	+11.46
银行存款和结算备付金合计	0.49	21.19%	银行存款和结算备付金合计	0.29	13.46%	-7.73
其他资产	0.10	4.47%	其他资产	0.02	0.76%	-3.71
金融衍生品投资	0.00	0.02%	—	—	—	退出

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

行业选基

第一大行业「制造业」占净值比例趋势

14.26%

2026Q1

20.05%

2026Q2

24.56%

2026Q3

行业分布

上一期报告			本期报告			比例变化	比例变化
行业类别	公允价值（亿元）	占基金资产净值比例（%）	行业类别	公允价值（亿元）	占基金资产净值比例（%）	比例变化	比例变化
合计	1.72	75.14%	合计	1.85	86.32%	+11.18
制造业	0.46	20.05%	制造业	0.53	24.56%	+4.51
金融业	0.55	24.03%	金融业	0.46	21.63%	-2.40
采矿业	0.40	17.50%	采矿业	0.43	20.15%	+2.65
交通运输、仓储和邮政业	0.11	4.99%	交通运输、仓储和邮政业	0.16	7.63%	+2.64
电力、热力、燃气及水生产和供应业	0.07	3.08%	电力、热力、燃气及水生产和供应业	0.09	4.06%	+0.98
批发和零售业	0.06	2.55%	批发和零售业	0.06	2.76%	+0.21
建筑业	0.01	0.47%	建筑业	0.04	1.99%	+1.52
文化、体育和娱乐业	0.03	1.46%	文化、体育和娱乐业	0.04	1.81%	+0.35
水利、环境和公共设施管理业	0.01	0.52%	水利、环境和公共设施管理业	0.02	0.83%	+0.31
房地产业	0.00	0.12%	房地产业	0.01	0.34%	+0.22
—	—	—	卫生和社会工作	0.00	0.16%	新增
—	—	—	科学研究和技术服务业	0.00	0.15%	新增
租赁和商务服务业	0.00	0.18%	租赁和商务服务业	0.00	0.14%	-0.04
—	—	—	信息传输、软件和信息技术服务业	0.00	0.11%	新增
教育	0.00	0.21%	教育	0.00	0.00%	-0.21
—	—	—	综合	0.00	0.00%	新增

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

股票选基

前十大重仓股占净值比例趋势

15.97%

2026Q1

25.15%

2026Q2

21.34%

2026Q3

前十名股票及存托凭证投资明细（前十大股票合计占比21.34%，换手率 80%）

上一期报告						本期报告					比例变化	股数变化	比例变化
序号	公司名称（中文）	证券代码	占基金资产净值比例（%）	数量（股）	备注	序号	公司名称（中文）	证券代码	占基金资产净值比例（%）	数量（股）	比例变化	股数变化	比例变化
1	淮北矿业	600985	2.83%	460,000	退出十大	1	潞安环能	601699	3.03%	429,000	新增十大	—
2	上海银行	601229	2.81%	741,500	退出十大	2	招商银行	600036	2.90%	150,500	+0.54	-1,700
3	中国银行	601988	2.74%	1,095,200	退出十大	3	中远海控	601919	2.55%	332,900	+0.56	-9,900
4	中国神华	601088	2.69%	157,800	退出十大	4	藏格矿业	000408	2.51%	75,900	新增十大	—
5	工商银行	601398	2.69%	869,400	退出十大	5	成都银行	601838	2.20%	244,200	新增十大	—
6	兴业银行	601166	2.55%	351,900	退出十大	6	华能水电	600025	1.76%	380,300	新增十大	—
7	民生银行	600016	2.39%	1,697,900	退出十大	7	平安银行	000001	1.69%	313,400	新增十大	—
8	招商银行	600036	2.36%	152,200	—	8	中谷物流	603565	1.61%	297,600	新增十大	—
9	中国平安	601318	2.10%	100,600	退出十大	9	国药股份	600511	1.56%	128,107	新增十大	—
10	中远海控	601919	1.99%	342,800	—	10	昊华	601101	1.53%	256,384	新增十大	—

持有 0

国联安红利慧选混合发起式 ：2026第三季度报告（023186）

收益表现

阶段涨幅

报告名称

基金份额变动

投资目标

投资策略

业绩比较基准

风险收益特征

基金经理简介

基金的投资策略与后市展望

报告期末基金资产组合情况

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

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