中欧信息科技混合发起 ：2026第三季度报告（023451）

基金PK

基谱 jjpro.cn：买基金，先看懂报告；看懂报告，再买基金

收益表现

-0.09%

日涨幅

1.8330

净值

（11-02）
近1年：-6.57%同类平均：-11.02%沪深300：-13.44%最大回撤：-55.37%
-43%
-18%
8%
33%
59%
2026-05
2026-06
2026-07
2026-09
2026-11

阶段涨幅

时间涨跌幅同类排行
近1周-7.00%
4528/5487不佳
近1月-27.91%
5001/5501不佳
近3月-28.08%
5073/5426不佳

净值及收益数据，仅参考，不构成投资建议。

所属板块：算力
1

报告名称

中欧信息科技混合发起 ：2026第三季度报告（023451）
2

基金份额变动

基金总份额趋势
10.55亿份
2025Q2
32.85亿份
2025Q3
36.80亿份
2025Q4
42.59亿份
2026Q1
55.48亿份
2026Q2
54.15亿份
2026Q3
报告期末基金份额总额（份）
上一期
5,548,445,854.92
变化
-133,782,044.34
-2%
本期
5,414,663,810.58
3

投资目标

本基金主要投资信息科技主题的上市公司，通过精选股票，在力争控制投资组合风险的前提下，追求超越业绩比较基准的投资回报。
对比上一期报告，无变化
4

投资策略

本基金主要采用自上而下分析的方法进行大类资产配置，确定股票、债券、现金等资产的投资比例，重点通过跟踪宏观经济数据（包括GDP增长率、工业增加值、PPI、CPI、市场利率变化、进出口贸易数据等）和政策环境的变化趋势，来做前瞻性的战略判断。
对比上一期报告，无变化
5

业绩比较基准

中证TMT产业主题指数收益率*80%+中证港股通TMT主题指数（人民币）收益率*10%+银行活期存款利率（税后）*10%
对比上一期报告，无变化
6

风险收益特征

本基金为混合型基金，其预期收益及预期风险水平高于债券型基金和货币市场基金，但低于股票型基金。本基金如投资港股通标的股票，还需承担港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。
对比上一期报告，无变化
7

基金经理简介

上一期报告
杜厚良| 任职时间: 2025年02月26日| 证券从业年限: 12年
历任BreanCapitalLLC科技研究员，BlackPumaResearch创始合伙人，中泰证券（上海）资产管理有限公司多策略投资部研究员、投资经理、权益投资部总经理助理，德邦证券股份有限公司资产管理部执行总经理，德邦证券资产管理有限公司权益投资部负责人。2022-12-01加入中欧基金管理有限公司，历任高级研究员。
本期报告
杜厚良| 任职时间: 2025年02月26日| 证券从业年限: 12年
历任BreanCapitalLLC科技研究员，BlackPumaResearch创始合伙人，中泰证券（上海）资产管理有限公司多策略投资部研究员、投资经理、权益投资部总经理助理，德邦证券股份有限公司资产管理部执行总经理，德邦证券资产管理有限公司权益投资部负责人。2022-12-01加入中欧基金管理有限公司，历任高级研究员、权益研究部副总监、权益研究组组长。
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8

基金的投资策略与后市展望

上一期报告
判断产业景气度的核心框架分为需求、供给两大维度。回顾本报告期，科技板块二季度显著上行的核心驱动来自需求端持续兑现。伴随大模型逻辑推理能力持续迭代，代码生成、长思维链等商业化场景逐步跑通，头部模型企业年化收入（ARR）实现快速提升；收入端改善进一步夯实全产业链资本开支长期可持续性，叠加海外头部模型厂商二季度实现单季度盈利，市场对AI产业长期成长空间信心大幅修复，科技板块迎来趋势性行情。
需求端底层逻辑已发生根本性迭代。此前市场对AI需求的定价锚点集中于人力成本替代：仅美国白领年度薪酬市场规模便达6万亿美元，市场长期围绕岗位替代测算产业天花板。报告期内，AIforScience迎来爆发式发展，AI价值从单纯降本增效转向全行业研发效率革新，打开全新市场空间。中小行业企业可依托AI研发工具实现技术弯道超车；药物研发、数理基础科研等场景下AI具备极强差异化竞争力，产业长期空间显著扩容。
海内外商业化同步加速，收入高增长具备持续性。市场一致预期海外两大头部大模型企业明年ARR仍维持3-5倍高速增长；海外技术迭代同步带动国内大模型能力快速追赶，海内外模型能力差距由过去6-12个月持续收窄，预计明年国内大模型商业化将迎来系统性突破，上游算力、设备资本开支同步抬升，市场一致测算国内头部大模型厂商年化收入有望冲击千亿人民币量级。综合海内外落地节奏，未来两年AI产业需求景气具备强支撑，产业链投资具备长期可持续性。
AI需求可量化为Token消耗量，由月活规模、单用户使用频次、应用交互模式三大因子相乘决定。应用形态从基础对话机器人，迭代至独立智能体、多智能体协同交互；用户规模从数百万量级扩张至近十亿月活；单用户交互频次持续提升，多重变量共振下，行业Token年化增速可达30-50倍。正如国外头部厂商指出，当前算力供给仅能覆盖很小一部分的长期潜在需求，算力供需缺口长期存在。
从供给端视角复盘，本轮AI产业景气周期与历史科技泡沫存在本质区别。传统高景气行业在高利润率吸引下，资本、人力快速涌入，最终形成供给过剩、价格下行，行情随之终结；但当前AI产业长期受供给约束。算力供给仅依靠产能扩张与摩尔定律迭代，行业整体供给年化增速仅10倍左右，显著低于Token数十倍级别的需求增速。当前行业整体订单满足率仅30%-40%，需求显著大于供给，是板块景气能够持续的核心底层支撑。
报告期内，本基金聚焦信息科技主线，紧紧把握AI产业长期贝塔，同时深挖细分赛道阿尔法机会，组合超额收益主要来源于两类高景气细分赛道：
第一，供需严重错配的环节。细分领域需求量级与AI整体产业增速匹配，但短期产能扩张受限，产品量价齐升，业绩弹性充足；
第二，结构占比持续提升的赛道。伴随技术迭代，该环节在全球AI资本开支中权重持续上行，长期成长确定性更强。
同时我们判断，未来2-3年国内AI资本开支增长斜率显著高于海外，国产算力产业链具备额外成长弹性，是组合核心布局方向。基于上述供需框架，报告期内本基金核心配置三大主线：国产算力产业链、海外算力龙头、供需偏紧的涨价细分赛道。
我们并未对行业增长给予极端乐观假设，组合持仓标的高增长预期完全来自产业链真实在手订单。供应链企业现有订单储备将自然带动未来2-3年业绩快速上行，中长期业绩增长具备较为扎实的基本面支撑。报告期内，我们维持高仓位运作，均衡布局海内外算力上下游，适度规避无订单、纯概念炒作标的，通过细分赛道分散平滑板块高波动，把握本轮AI供需错配景气周期。
展望后市，中长期看，Token需求指数级增长、算力供给扩张受限的核心矛盾短期内不会缓解，AI产业链高景气周期具备持续性。海内外大模型商业化落地持续深化，AIforScience、智能体、代码开发等新场景持续拓宽产业空间，算力、存储、光互联、AI设备等上游产业链业绩有望持续兑现。
后续组合将延续现有投资框架：
1.坚守AI产业长期贝塔，持续重点配置国产算力、海外算力两大核心主线；
2.持续挖掘两类阿尔法赛道：供给短缺带来涨价弹性的环节、AI资本开支占比持续提升的细分领域；
3.持续加码国内产业链，把握本土AI资本开支更快增长的红利；
4.动态跟踪海内外模型商业化落地节奏、上游企业订单与价格数据，动态调整细分仓位，优先配置订单充足、业绩可验证、估值匹配增速的龙头企业。
衷心感谢各位基金持有人长久以来的信任与陪伴。基于对AI产业供需格局、产业链基本面的持续跟踪，我们对本基金持仓组合中长期成长空间保持充足信心。基金经理团队将持续勤勉尽责，紧密跟踪产业技术迭代与订单业绩变化，动态优化组合结构，力争在控制波动的前提下，长期为持有人创造稳健可持续的投资回报。
本期报告
三季度海内外科技资产走势明显分化。美债收益率维持高位，全球流动性偏紧，资金回流美股，A股和日韩等流动性相对偏弱的市场承压。报告期内纳斯达克综指上涨2.47%，恒生指数上涨7.57%，恒生科技指数下跌4.88%。A股科技成长方向回撤较深：科创50下跌30.70%，创业板指下跌27.80%，沪深300下跌12.49%。
报告期内本基金净值增长跑输基准，我们复盘了报告期内组合运作情况，主要有两点：
第一，在本轮市场波动环境下，对短期流动性冲击的预判和组合应对安排，存在优化空间。二季度末组合股票仓位接近满仓，持仓集中在AI算力硬件方向。外部流动性收缩、A股科技成长在7月开始深度回撤时，我们没有及时降低组合波动、分散持仓，回撤幅度明显大于基准。我们过于看重中长期产业逻辑，对短期资金面冲击的评估仍有优化空间，风险控制安排有待完善。
第二，港股配置比例偏高。组合港股持仓市值高于业绩比较基准中港股通10%的权重中枢，所持港股多为中小市值科技硬件标的，交易流动性较弱。市场波动加大时，这些持仓标的流动性折价被放大，调仓的冲击成本也偏高，拖累了组合表现，也限制了我们的应对空间。
接下来，我们会在保持科技成长投资框架的前提下，加强流动性管理和组合风险约束。港股配置比例和单一方向的集中度都会控制在更合理的区间内，以改善组合在极端行情下的抗冲击能力。
对本轮海内外科技行情分化的理解，我们认为主要来自资金面和叙事面两方面。
资金面上，全球高利率环境下资本在重新分配。资金从流动性偏弱的市场回流美元资产，这是年内海内外科技走势分化的底层原因。
叙事面上，海内外对AI的估值和定价方式存在明显差异。从海外产业动态看，头部大模型厂商在算力资源偏紧的情况下，倾向于把更多新增算力投向训练和内部研发，而不是全部用于对外推理服务。这会让短期推理收入的增速阶段性放缓，但我们认为这不代表下游需求转弱。海外资本市场普遍愿意容忍短期收入放缓，更看重模型迭代带来的长期技术壁垒和成长空间。相比之下，A股定价更依赖短期业绩兑现，对“以短期收入换长期能力”的产业路径接受度较低。我们认为，这放大了8–9月海内外AI资产的定价差异。
此外，光模块政策的冲击也加大了行业的分化，虽然我们并不认为政策会带来实质影响。
展望四季度，我们认为，经过三季度调整，A股AI相关板块的估值已较充分地反映了全球流动性和风险偏好的压制，与海外同类资产相比，性价比正在提升。四季度海外云厂商、相关算力服务领域可能陆续出现产业落地催化，AI商业化进展有望好于市场预期，A股AI板块存在产业叙事修复的机会。同时，海外高估值科技资产的回调风险、全球流动性变化和地缘因素仍需密切跟踪。
我们对A股AI产业的中长期前景保持信心。组合仍会以算力基础设施和AI应用落地为主线，同时加强仓位、行业集中度和流动性风险管理，努力为持有人争取更稳健的长期回报。
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9

报告期末基金资产组合情况

权益投资占比趋势
92.65%
2025Q2
92.95%
2025Q3
87.74%
2025Q4
93.88%
2026Q1
92.82%
2026Q2
90.20%
2026Q3
资产配置
上一期报告本期报告比例变化
资产类别占基金总资产比例（%）资产类别占基金总资产比例（%）
合计100.00%合计100.00%—
权益投资92.82%权益投资90.20%-2.62
股票92.82%股票90.20%-2.62
银行存款和结算备付金合计5.88%银行存款和结算备付金合计8.86%+2.98
其他资产1.17%其他资产0.82%-0.35
固定收益投资0.14%固定收益投资0.11%-0.03
债券0.14%债券0.11%-0.03
11

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

行业选基
第一大行业「制造业」占净值比例趋势
64.12%
2025Q2
60.04%
2025Q3
70.17%
2025Q4
80.09%
2026Q1
68.30%
2026Q2
77.48%
2026Q3
行业分布
上一期报告本期报告比例变化
行业类别占基金资产净值比例（%）行业类别占基金资产净值比例（%）
制造业68.30%制造业77.48%+9.18
信息传输、软件和信息技术服务业10.88%信息传输、软件和信息技术服务业8.99%-1.89
信息技术14.88%信息技术4.07%-10.81
——合计4.07%新增
采矿业0.00%采矿业0.00%—
电力、热力、燃气及水生产和供应业0.00%电力、热力、燃气及水生产和供应业0.00%—
科学研究和技术服务业0.00%科学研究和技术服务业0.00%—
交通运输、仓储和邮政业0.00%——退出
12

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

股票选基
前十大重仓股占净值比例趋势
71.85%
2025Q2
71.58%
2025Q3
65.42%
2025Q4
60.54%
2026Q1
73.44%
2026Q2
67.22%
2026Q3
前十名股票及存托凭证投资明细（前十大股票合计占比67.22%，换手率 40%）
上一期报告本期报告比例变化
序号公司名称（中文）占基金资产净值比例（%）备注序号公司名称（中文）占基金资产净值比例（%）
1宏和9.58%退出十大1工业富联9.97%+3.01
2寒武纪9.53%—2长鑫9.43%新增十大
3中际旭创8.83%—3中际旭创9.42%+0.59
4新易盛8.00%—4新易盛9.36%+1.36
5中微7.85%退出十大5寒武纪8.99%-0.54
6建滔积层板7.44%退出十大6东山精密6.04%新增十大
7工业富联6.96%—7三环4.05%+0.58
8建滔6.52%退出十大8光迅3.70%新增十大
9源杰5.26%—9源杰3.38%-1.88
10三环3.47%—10联讯仪器2.88%新增十大