中欧中证人工智能主题指数发起 ：2026第三季度报告（023461）

紧密跟踪业绩比较基准，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。

本基金投资于股票的资产比例不低于基金资产的90%，投资于标的指数成份股及备选成份股的资产不低于非现金资产的80%；每个交易日日终，在扣除股指期货、国债期货和股票期权合约需缴纳的交易保证金后，本基金应当保持不低于基金资产净值5%的现金（不包括结算备付金、存出保证金、应收申购款等）或者到期日在一年以内的政府债券。基金管理人将综合考虑市场情况、基金资产的流动性要求及投资比例限制等因素，确定股票、债券等资产的具体配置比例。 本基金力争将日均跟踪偏离度的绝对值控制在0.35%以内，年化跟踪误差控制在4%以内。如因标的指数编制规则调整或其他因素导致跟踪误差超过上述范围，基金管理人应采取合理措施避免跟踪误差进一步扩大。

中证人工智能主题指数收益率×95%+银行活期存款利率（税后）×5%

本基金属于股票型基金，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金与货币市场基金。本基金为指数基金，主要采用完全复制法跟踪标的指数的表现，具有与标的指数相似的风险收益特征。

三季度，中证人工智能主题指数下跌25.87%，走势为“7月急跌（-20.82%）→8月弱修复（+0.80%）→9月缩量下行（-7.12%）”。同期沪深300下跌12.49%，创业板指下跌27.80%，科创50下跌30.70%，双创指数均录得单季度最大跌幅。年初至三季度末，指数累计上涨约7.6%，上半年的大部分涨幅在本季度回吐。 7月，指数下跌20.82%。本轮调整的起点不是产业景气反转，而是定价机制先变。6月下旬，科技板块成交占比升到历史极高区间，交易拥挤度达到近年最高，两市日均成交额一度超过3.5万亿元。在这种情况下，市场对利空的敏感度明显上升。月初，某海外头部科技厂商对外出租算力的消息被市场理解为“算力过剩”，海外半导体指数单日大跌，全球科技股同步下行，A股算力硬件、半导体出现集中抛售。随后几条线索相互放大：韩国市场在存储链扩产后杠杆偏高，开始主动去杠杆；A股两融资金同步降温；大型存储企业IPO带来资金分流担忧；中报预告期部分高位品种增速不及预期，引发止盈。到7月下旬，两市成交额跌破2万亿元，卖盘遇到明显的“流动性真空”。值得注意的是，基本面利好并未减少：海外头部云厂商二季度财报普遍上调全年资本开支指引，超七成光通信产业链企业半年度业绩预喜。但利好推不动股价，这正说明本月下跌主要由交易结构和杠杆出清驱动。 8月，指数微涨0.80%。月初海外算力链率先企稳，前期放量出清的光互连环节先反弹，资金随后向半导体设备、存储、PCB、液冷散热和AI应用扩散。8月19日前后，海外长端利率上行再次压低风险偏好，电子、通信板块大幅调整。月末，海外算力龙头财报和指引超预期，头部模型厂商披露的财务数据亮眼，市场对算力需求持续性的担忧有所缓解，AI硬件放量反弹。不过本月成交额环比明显萎缩，光模块等核心权重环节一直缺少放量确认，资金更多在“高低切换”，科技内部从全面上涨的主线变成轮动板块之一，指数整体只是弱修复。 9月，指数下跌7.12%，宏观逆风成为主导因素。美国10年期国债收益率在月中突破5%，创2007年以来新高。美联储9月加息25个基点，是2023年以来首次加息，点阵图显示年内还可能再加息，对高估值、长久期的科技资产形成持续压力。产业层面同样有扰动：美方以“模型蒸馏”为由打压中国人工智能企业，海外多地暂停或限制数据中心建设的提案增多，进一步拖累风险偏好。月初算力硬件曾有一轮强势反弹，但力度和持续性不足。临近国庆长假，资金避险需求上升，两市成交额降到1.45万亿元左右的年内地量，半导体制造、先进封装、存储、算力芯片等前期涨幅较大的环节跌幅居前。即使月末海外半导体指数上涨，A股相关板块也没有跟涨，内外背离明显。 回顾全季，表面上看是“AI行情终结”，实际过程是：上半年积累的超额涨幅、高杠杆和极度拥挤的持仓，在“算力过剩”叙事触发下集中出清。指数的回撤来自估值压缩和筹码出清，产业趋势本身没有逆转。指数成份以AI芯片、光模块、内存接口芯片、服务器等算力硬件为主，前五大权重合计约四成，与前期涨幅最大、交易最拥挤的环节高度重合。因此指数跌幅明显大于沪深300，与双创指数接近。 本季度行情说明了这一赛道定价框架的另一面：上半年决定涨跌的是各环节在算力周期中的位置和业绩兑现的确定性；当估值和拥挤度推到极致后，短期定价的权重会转向资金结构、杠杆水平和贴现率。业绩兑现最扎实的硬件环节，因为前期涨幅最大、筹码最集中，回撤反而最深。盈利上修决定行情的方向，估值和拥挤度决定涨跌的节奏与波动。三季度海外云厂商继续上修资本开支、云收入保持高增长，算力需求的基本面没有被证伪；但盈利上修的速度，已经无法同时抵消拥挤交易出清和利率上行带来的估值下修。 在投资策略方面，本基金作为跟踪中证人工智能主题指数的被动指数产品，基金管理人运用指数化投资策略，紧密跟踪基准，在严格控制基金的日均跟踪偏离度和年化跟踪误差的前提下，力争获取与业绩基准相似的投资收益。 展望四季度，从周期定位看，人工智能指数仍同时挂钩两条周期。其一是全球AI算力周期。二季度财报后，海外头部云厂商2026年资本开支指引合计已上调到8000亿美元以上，部分厂商预计2027年会继续显著增长，云业务收入加速和积压订单增加说明，当前约束主要来自产能交付而非需求强度。即将披露的三季报及明年资本开支指引，是判断这一周期位置的核心观测变量。其二是国内AI产业化周期。国产大模型能力迭代、国内互联网厂商资本开支扩张、国产算力芯片在商业场景中的导入进度，以及晶圆制造和先进封装的扩产节奏，决定国内周期的斜率。 交易结构方面，经过一个季度的调整，杠杆资金和拥挤筹码已明显出清，成交额降到年内低位，板块估值回到年内相对低位，前期过高的交易风险已有较大程度释放。但行情能否重新走强，需要成交量配合和业绩数据再次验证。结构上，三季度资金已开始从上游硬件向液冷散热、算力基建配套和AI应用等环节扩散，如果应用端商业化数据持续兑现，行情广度有望继续扩展，这一过程仍要以订单和收入数据确认。 需要提示的是，海外通胀和高油价仍是美联储后续加息路径的关键变量，美债长端利率是否继续上行，是当前对板块估值最主要的外部扰动；海外对人工智能领域的限制措施和数据中心建设阻力，也可能带来阶段性冲击。指数波动明显高于宽基，四季度仍可能高波动。板块的核心定价力量仍是AI产业趋势的兑现程度，估值修复弹性与回撤风险并存。