永赢价值发现慧选混合发起：2026第三季度报告（023915）

基金PK

基谱 jjpro.cn：买基金，先看懂报告；看懂报告，再买基金

收益表现

+0.81%

日涨幅

1.7310

净值

（11-02）

近1年：+28.45%同类平均：-11.02%沪深300：-13.44%最大回撤：-19.11%

-26%

-15%

-5%

17%

2026-05

2026-06

2026-07

2026-09

2026-11

阶段涨幅

时间	涨跌幅	同类平均	沪深300	同类排行
近1周	-1.29%	-3.42%	-2.11%	1744/5487良好
近1月	-5.40%	-13.57%	-7.82%	1341/5501优秀
近3月	-3.09%	-13.12%	-12.45%	738/5426优秀

净值及收益数据，仅参考，不构成投资建议。

报告名称

永赢价值发现慧选混合发起：2026第三季度报告（023915）

基金份额变动

基金总份额趋势

3,561万份

2026Q1

6,354万份

2026Q2

8,660万份

2026Q3

报告期末基金份额总额（份）

上一期

63,537,105.85

变化

+23,062,520.45

+36%

本期

86,599,626.30

投资目标

本基金在有效控制投资组合风险的前提下，力争追求资产净值的长期稳健增值。

对比上一期报告，无变化

投资策略

本基金将通过对宏观经济运行状况、国家货币政策、财政政策及资本市场资金环境的研究，综合运用资产配置策略、股票投资策略、固定收益投资策略、可转换债券（含分离交易可转债）、可交换债券投资策略、资产支持证券投资策略、股指期货投资策略、股票期权投资策略、国债期货投资策略，力求控制风险并实现基金资产的增值保值。

对比上一期报告，无变化

业绩比较基准

中证500指数收益率*70%+恒生指数收益率（按估值汇率折算）*10%+中债-综合指数（全价）收益率*20%

对比上一期报告，无变化

风险收益特征

本基金是混合型证券投资基金，理论上预期风险和预期收益高于债券型基金和货币市场基金。本基金可投资港股通标的股票，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临汇率风险、香港市场风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。

对比上一期报告，无变化

基金经理简介

沈平虹| 任职时间: 2025年04月23日| 证券从业年限: 7年

沈平虹先生，上海交通大学工学硕士，7年证券相关从业经验。2019年加入永赢基金管理有限公司，历任机械研究员、制造组组长，现任永赢基金管理有限公司权益投资部基金经理。

对比上一期报告，无变化

基金的投资策略与后市展望

上一期报告

2026年二季度，权益市场延续结构性分化，AI基础设施、能源电力、部分周期和国产替代方向仍是市场关注度较高的领域。与此同时，部分主线方向经过较长时间演绎后，市场预期和交易拥挤度均有所提升，投资需要更重视估值、位置、订单兑现和盈利弹性的比较。本基金定位为全市场中的中小市值精选策略，重点是在低关注度、低估值、卖方覆盖不足但基本面可能出现变化的公司中寻找“奇点企业”。

在本基金的框架中，我们一方面长期看好AI带来的产业趋势和生产效率提升，另一方面也始终相信均值回归的基本规律。6月市场风格较为极致，资金更多集中在少数高景气方向，部分非AI板块被明显分流，反而使一批传统行业公司回落到较有吸引力的位置，其中不乏现金流健康、资产负债表稳健、估值在10倍左右、具备安全边际的扎实公司。对价值发现慧选而言，这类市场环境并不只是压力，也提供了重新进行价值定价的机会。我们并不希望组合盲目集中在单一AI方向，而是希望在产业趋势和均值回归之间保持均衡。

本季度，我们对AI资本开支的理解有所深化。海外大型科技企业和云厂商持续加大AI基础设施投入，带动芯片、服务器、存储、上游PCB材料、半导体设备以及数据中心电力等相关环节景气度提升。代码生成、软件开发和Agent工作流相关需求仍在加强，海外头部模型公司的公开ARR数据继续较快抬升，Codex、Claude Code等代码和Agent类产品也保持较高迭代频率，说明AI在知识工作中的渗透仍在推进。但随着资本开支规模不断抬升，我们也对其商业模式和资本回报形成了一些困惑：如果仅依靠coding等单一需求，能否支撑如此高强度的全球AI资本开支，仍需要结合收入、利润、现金流和资本回报进一步观察。AI for Science、金融和专业服务等新需求方向具备较大潜力，但商业化节奏和大规模收入兑现时间仍存在不确定性。

对于中小市值策略而言，AI基础设施扩散带来的机会并不只在最显眼的环节，也可能出现在原本关注度较低、但客户导入、产能利用率、价格或盈利能力正在发生变化的细分公司。本季度我们持续关注上游PCB材料、存储、半导体设备、国产算力链条以及电力约束相关资产中的中小市值机会。值得一提的是，一季度配置的部分半导体设备公司在二季度尤其是6月对组合净值形成了较好支撑，体现了前期在国产链条中自下而上挖掘基本面变化的效果。判断这类公司是否进入“奇点时刻”，关键不在于其是否贴近热门主题，而在于客户名单、订单规模、产能利用率、毛利率和现金流是否能够相互印证。

涨价链条是本季度重点跟踪和阶段性配置较多的方向。AI服务器需求带动部分品类供需偏紧，价格上行和交期拉长在二季度已有所体现。但我们也会审慎区分结构性紧缺与阶段性预期交易：部分现货价格上涨可能包含渠道备货和情绪因素，不能简单线性外推。更重要的是，如果涨价斜率过快、市场预期过满，持续涨价本身也可能侵蚀下游资本开支回报，影响后续需求释放。因此，本季度我们对部分涨价链相关持仓进行了阶段性收益兑现，降低了组合对高预期方向的暴露。

电力仍是本轮AI基础设施扩张中非常重要的约束。我们持续关注海外数据中心建设中的电力接入、发电设备交付、并网排队、社区审批、土地使用和配套基础设施问题。缺电和电力交付周期可能在较长时间内影响数据中心建设节奏，下半年开始部分项目的建设竣工和并网节奏可能出现后移，需要持续观察。对于中小市值投资而言，我们更关注电力约束向细分设备、零部件和服务环节传导后，哪些公司能够通过订单、客户结构和利润率变化体现真实基本面改善。

国产AI产业链也是本季度重要观察方向。近期国内模型能力持续迭代，我们更倾向于认为国内模型和海外模型的代际差保持在相对稳定的范围内。只要国内模型能够持续咬住代际差，并在成本、部署、数据安全和本地生态上形成优势，国产模型、国产算力、半导体设备和先进封装等环节都有望获得更长周期的发展机会。组合中，我们更重视那些受客户导入、产能利用率改善和供应链安全需求推动、同时估值与成长性具备较好匹配度的中小市值公司。

操作层面，本季度组合继续围绕AI基础设施、能源电力、涨价链条、国产AI产业链以及具备安全边际的非AI资产进行结构优化。考虑到部分方向短期预期反映较充分、价格斜率较大且市场波动可能加剧，组合对部分涨价链相关持仓进行了收益兑现，并保持相对均衡的配置状态。仓位管理上，我们会根据市场环境和个股风险收益比动态调整；如果更多公司进入我们定义的合适风险收益区间，组合也会相应加大配置力度。当前市场仍有结构性机会，但困惑也明显增多，尤其是海外AI资本开支的收入支撑、现金流压力和投资回报问题，需要等待7月底美股大型科技公司的中期业绩披露和财报季进一步确认。

展望后市，本基金将继续坚持中小市值精选策略，在冷门行业中寻找未来1-6个季度可能出现基本面变化的标的，也在热门行业中寻找阶段性被忽视、尚未充分定价的细分环节。我们会保持对AI等产业变化的敏感度，也会持续关注传统行业中现金流、资产负债表和估值安全边际较好的公司。组合仓位并非静态不变，而会随着可投资标的的风险收益比变化动态调整，力争在控制组合波动和流动性风险的基础上，持续挖掘中小市值公司中的“奇点企业”。

本期报告

宏观经济方面，三季度经济基本面总量增长有韧性，不过结构上仍然呈现分化格局。内需整体处于修复通道，社零增长平稳，投资板块相对承压，出口方面表现亮眼，整体增速水平维持高位，中国产业链在国际的比较优势有所体现，带动生产表现较好。经济结构中输入性通胀的特征依旧突出，国际地缘冲突之下原油价格处于高位，推动大宗商品涨价。政策方面，7月政治局会议提出加快存量政策落地，并及时谋划出台增量政策。9月新型政策性金融工具开启投放，国庆前后稳增长政策集中落地，体现政策对于总量经济的呵护态度。货币政策维持适度宽松基调，资金价格中枢稳定，隔夜逆回购操作在月末、税期等关键时点常态化开展，有效维稳市场资金利率预期，货币政策持续发力支持实体经济。

第三季度，本基金继续坚持自下而上的中小市值精选策略。我们既长期看好AI的产业趋势，也重视均值回归与估值约束。在结构性机会持续演绎的市场中，投资价值同样可能存在于关注度较低的传统行业和细分领域。对于现金流健康、资产负债表稳健、公司治理较好，且估值能够提供一定安全边际的公司，我们始终保持研究和配置关注。行业标签和市值大小都不能替代对公司内在价值的判断，组合也不会因单一主题受到追捧而放弃不同类型资产之间的比较。

二季度及中期报告中，我们提示了部分资产预期较高、估值与经营兑现需要进一步匹配的风险，并在二季度进行了阶段性收益兑现和减仓。第三季度，组合坚持前期纪律，维持相对较低的权益仓位，同时围绕个股基本面变化持续再均衡。对于前期涨幅较大的AI相关持仓，进一步聚焦已有订单和业绩兑现支撑的公司；对于市场关注不足的公司，则继续考察客户结构、产能利用率、利润率和现金流是否出现积极变化。上述调整服从个股风险收益比比较，不预设必须集中于某一行业的配置方向。

我们关注有订单、有业绩兑现的公司，也重视兑现过程的质量。部分企业可能受益于产业景气向细分环节扩散，但增长能否延续，还取决于产品竞争力、客户复购、扩产效率和现金回收。对于传统行业，较低估值本身也不足以构成投资依据，需要进一步判断盈利是否处于异常高位、资产质量是否可靠，以及股东回报是否具有持续性。我们希望在成长与价值之间采用一致的标准，以可持续经营能力和合理买入价格作为配置基础。

展望后市，二季度以来对AI资本开支回报、应用需求释放节奏和产业链利润分配的部分困惑仍然存在。我们相信AI将持续提升生产效率并催生新应用，也看好科学研究、金融等领域的长期需求空间，但技术进步、客户付费和资本回收之间可能存在时间差。产业发展并非一蹴而就，代码生成等较为明确的需求能否持续支撑庞大的基础设施投入，应用收入与资本回报如何形成更好的匹配，仍需要结合企业经营变化不断加深理解。

从需求结构看，海外算力采购不仅来自成熟企业的应用部署，模型及应用创业公司的研发活动也是值得关注的来源，其中部分投入依赖持续融资。在融资较活跃的环境中，这类研发需求可能较快扩张；如果融资可得性、资金成本或回报要求发生变化，客户的实验规模、采购预算和项目节奏也可能调整。对于相关中小市值供应商，我们将进一步穿透观察最终客户的资金来源、订单执行条件和回款安排，避免将融资支持下的阶段性采购，直接外推为稳定增长的终端需求。

FCC相关规则及美国电力设备政策的变化，令市场对相关公司的海外准入、订单执行和项目推进节奏产生了一定担忧。从目前跟踪情况看，相关变化尚未对公司实际经营形成明显影响，现阶段的波动更多来自对政策适用范围和执行方式的预期变化。与此同时，部分核心公司按当前盈利衡量的静态估值已相对较低；我们预计，电力设备及配套环节将在2027年迎来前期订单的集中交付，为收入和利润兑现提供支撑。如果行业担忧逐步得到澄清，而公司的订单、竞争地位和盈利能力能够保持，相关资产可能呈现较好的投资价值。本基金仍将从个股出发，结合客户结构、交付能力与现金回收进行比较，在市场预期与企业实际经营之间寻找机会。

从未来半年左右的维度看，机器人与物理AI是我们看好的研究方向。机器人大脑的演进大致包括三类相互补充的思路：以视觉语言模型承担理解与规划、由动作和控制模块执行的分层架构；统一学习视觉、语言和动作的VLA模型；以及学习环境变化和动作后果、辅助规划与训练的世界模型。仿真与强化学习可以与上述路线结合，用于扩展训练经验和改善策略。Figure的Helix与Physical Intelligence的π0.5表明，端到端学习和分层执行并非彼此排斥，产业竞争的重点正在转向泛化能力、数据效率和稳定执行之间的平衡。

三季度，Figure的Helix 2.5披露了跨家庭环境的任务测试，Skild S1展示了通过视频示范适配新任务的能力，NVIDIA的Isaac ROS 5.0则继续完善开发与部署工具。撰稿时，GPT-6 Astra的官方三维案例也展示了通过编程与建模工具制作三维场景、资产及交互程序的能力，有望为仿真和任务原型开发提供更高效的工具。这些进展使我们更重视模型能力与真实任务数据、工程部署的结合，但三维生成、机器人动作执行和商业化交付仍是不同环节，需要分别检验。

在个股研究中，我们将关注技术进展能否转化为真实客户导入、可重复交付的产品和可衡量的成本改善。机器人应用的经济性，需要结合连续作业时长、人工干预频率、节拍、维护成本和客户复购判断；供应链公司的价值，则还要看产品是否进入稳定量产、客户验证能否转化为订单，以及收入增长是否带来利润和现金流同步改善。对于仅依靠演示效果或远期空间进行定价、短期经营尚缺乏支撑的公司，仍将保持审慎。

国内机器人产业在前期快速扩张之后，可能进入供给调整和竞争分化并行的阶段。对中小市值投资而言，机会可能来自具备差异化产品、客户验证取得进展、经营规模逐步跨越盈亏平衡点的企业。后续将重视订单的真实性和持续性、交付一致性、研发投入效率及现金流，审慎对待依赖概念热度而缺少经营改善的公司。行业出清不意味着全部企业的成长机会消失，也不意味着所有低估值公司都会受益，需要继续进行个体筛选。

组合管理上，较低仓位是当前风险收益比比较的结果，仓位本身始终保持动态。我们会继续在低估中小盘挖掘机会，前期极致的行情也错杀了一部分踏实发展的公司，尽管他们并非市场的热点，但持续创造股东回报与价值，市场每一波的调整其实都是给了我们去价值发现的机会。而传统行业里，伴随着供给陆续的出清，我们也观察到了很多低PB的资产，他们行业的价格开始出现企稳甚至上涨的迹象。另外，AI对于全社会的影响可能不局限于大家传统认知的硬件和简单的应用，开始渗透进各行各业，我们关注AI及机器人等成长方向和现金流健康、资产负债表稳健的非AI公司等，保持组合结构的均衡。当更多优质公司的价格进入具备吸引力的区间，且基本面与流动性条件相匹配时，组合也会逐步加大配置。对于经营改善已得到充分定价的公司，则继续坚持收益兑现和仓位再平衡，力争在控制风险的基础上把握被市场忽视的价值。

两期一致内容|本期新增内容|未标色为变更或删除

报告期末基金资产组合情况

权益投资占比趋势

72.06%

2026Q1

73.95%

2026Q2

63.42%

2026Q3

资产配置

上一期报告			本期报告			比例变化	比例变化
资产类别	公允价值（亿元）	占基金总资产比例（%）	资产类别	公允价值（亿元）	占基金总资产比例（%）	比例变化	比例变化
合计	1.32	100.00%	合计	1.61	100.00%	—
权益投资	0.98	73.95%	权益投资	1.02	63.42%	-10.53
股票	0.98	73.95%	股票	1.02	63.42%	-10.53
银行存款和结算备付金合计	0.32	24.45%	银行存款和结算备付金合计	0.58	36.14%	+11.69
其他资产	0.02	1.60%	其他资产	0.01	0.44%	-1.16

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

行业选基

第一大行业「制造业」占净值比例趋势

63.10%

2026Q1

61.83%

2026Q2

45.52%

2026Q3

行业分布

上一期报告			本期报告			比例变化	比例变化
行业类别	公允价值（亿元）	占基金资产净值比例（%）	行业类别	公允价值（亿元）	占基金资产净值比例（%）	比例变化	比例变化
制造业	0.81	61.83%	制造业	0.72	45.52%	-16.31
合计	0.03	2.58%	合计	0.18	11.66%	+9.08
—	—	—	工业	0.10	6.30%	新增
采矿业	0.01	0.99%	采矿业	0.05	2.94%	+1.95
—	—	—	科技	0.04	2.29%	新增
农、林、牧、渔业	0.03	2.01%	农、林、牧、渔业	0.04	2.27%	+0.26
必需消费品	0.02	1.30%	必需消费品	0.03	1.59%	+0.29
—	—	—	房地产	0.02	1.47%	新增
—	—	—	租赁和商务服务业	0.02	1.17%	新增
科学研究和技术服务业	0.01	0.84%	科学研究和技术服务业	0.01	0.86%	+0.02
信息传输、软件和信息技术服务业	0.01	0.61%	信息传输、软件和信息技术服务业	0.01	0.39%	-0.22
电力、热力、燃气及水生产和供应业	0.01	0.64%	—	—	—	退出
批发和零售业	0.03	2.47%	—	—	—	退出
交通运输、仓储和邮政业	0.02	1.73%	—	—	—	退出
房地产业	0.01	0.82%	—	—	—	退出
材料	0.02	1.28%	—	—	—	退出

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

股票选基

前十大重仓股占净值比例趋势

31.21%

2026Q1

22.95%

2026Q2

29.12%

2026Q3

前十名股票及存托凭证投资明细（前十大股票合计占比29.12%，换手率 100%）

上一期报告						本期报告					比例变化	股数变化	比例变化
序号	公司名称（中文）	证券代码	占基金资产净值比例（%）	数量（股）	备注	序号	公司名称（中文）	证券代码	占基金资产净值比例（%）	数量（股）	比例变化	股数变化	比例变化
1	金海通	603061	3.94%	10,290	退出十大	1	新泉股份	603179	3.70%	144,000	新增十大	—
2	华亚	003043	2.89%	38,100	退出十大	2	浙江荣泰	603119	3.45%	103,200	新增十大	—
3	锐科激光	300747	2.28%	56,200	退出十大	3	中船防务	00317	3.25%	404,000	新增十大	—
4	中际联合	605305	2.23%	69,800	退出十大	4	福赛	301529	3.12%	35,000	新增十大	—
5	海伦哲	300201	2.14%	132,900	退出十大	5	五洲新春	603667	3.08%	98,300	新增十大	—
6	联德股份	605060	2.10%	48,500	退出十大	6	昊华	601101	2.94%	364,100	新增十大	—
7	中国重汽	000951	1.94%	130,300	退出十大	7	壹连	301631	2.53%	67,100	新增十大	—
8	宏微	688711	1.85%	53,330	退出十大	8	颀中	688352	2.40%	220,389	新增十大	—
9	光力	300480	1.80%	55,136	退出十大	9	兔宝宝	002043	2.38%	312,000	新增十大	—
10	正帆	688596	1.78%	29,582	退出十大	10	立华股份	300761	2.27%	172,100	新增十大	—

持有 0

永赢价值发现慧选混合发起 ：2026第三季度报告（023915）

收益表现

阶段涨幅

报告名称

基金份额变动

投资目标

投资策略

业绩比较基准

风险收益特征

基金经理简介

基金的投资策略与后市展望

报告期末基金资产组合情况

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

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