泉果研究精选混合 ：2026第三季度报告（023939）

基金PK

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收益表现

+0.51%

日涨幅

0.9293

净值

（11-02）
近1年：-13.75%同类平均：-6.93%沪深300：-13.44%最大回撤：-14.09%
-22%
-14%
-7%
1%
8%
2026-05
2026-06
2026-07
2026-09
2026-11

阶段涨幅

时间涨跌幅同类排行
近1周-1.24%
936/2310良好
近1月-4.35%
795/2309良好
近3月-6.75%
951/2296良好

净值及收益数据，仅参考，不构成投资建议。

1

报告名称

泉果研究精选混合 ：2026第三季度报告（023939）
2

基金份额变动

基金总份额趋势
1.98亿份
2026Q1
1.51亿份
2026Q2
1.42亿份
2026Q3
报告期末基金份额总额（份）
上一期
151,387,967.38
变化
-9,000,872.58
-6%
本期
142,387,094.80
3

投资目标

本基金依托基金管理人研究团队的研究成果，通过对企业基本面的深入分析精选个股，在严格控制风险的前提下，力争实现基金资产的长期稳健增值。
对比上一期报告，无变化
4

投资策略

在大类资产配置上，本基金将综合考虑宏观与微观经济、市场与政策等多方面因素，对股票、债券等大类资产的风险收益特征进行动态跟踪，在严格控制投资组合风险的前提下，确定或调整投资组合中大类资产配置比例。在股票投资方面，本基金将依托基金管理人专业的研究力量，主要采用自下而上的股票投资策略，在优选行业的基础上精选基本面良好、竞争优势明显且估值合理的股票进行投资。在债券投资方面，本基金将以价值分析为主线，结合宏观环境分析和微观市场定价实施债券组合管理；对于可转换债券和可交换债券等特殊品种，将根据其债性和股性特征采取相应的投资策略；对于资产支持证券，本基金将综合评估其投资价值并做出相应的投资决策。 此外，本基金还会运用港股通标的股票投资策略、存托凭证投资策略、股指期货投资策略、国债期货投资策略、股票期权投资策略和参与融资业务策略等。
对比上一期报告，无变化
5

业绩比较基准

沪深300指数收益率*50%+中证港股通综合指数(人民币)收益率*10%+中债综合全价指数收益率*40%
对比上一期报告，无变化
6

风险收益特征

本基金为混合型基金，其预期风险和预期收益低于股票型基金，高于债券型基金和货币市场基金。本基金除了投资A股外，还可根据法律法规规定投资港股通标的股票。若本基金投资港股通标的股票，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。
对比上一期报告，无变化
7

基金经理简介

上一期报告
钱思佳| 任职时间: 2025年05月07日| 证券从业年限: 18年
钱思佳女士，硕士研究生，泉果基金管理有限公司公募投资部基金经理。现任泉果嘉源三年持有期混合型证券投资基金（2023年12月5日起）、泉果研究精选混合型证券投资基金（2025年5月7日起）、泉果泰然30天持有期债券型证券投资基金（2025年6月13日起）的基金经理。曾任上海东方证券资产管理有限公司研究部高级研究员、专户投资部投资主办人、私募权益投资部总经理助理、资深投资经理、公募权益投资部基金经理等。具备基金从业资格。
本期报告
钱思佳| 任职时间: 2025年05月07日| 证券从业年限: 18年
钱思佳女士，硕士研究生，泉果基金管理有限公司公募投资部基金经理。现任泉果嘉源三年持有期混合型证券投资基金（2023年12月5日起）、泉果研究精选混合型证券投资基金（2025年5月7日起）的基金经理，曾任泉果泰然30天持有期债券型证券投资基金（2025年6月13日-2026年8月21日）的基金经理。曾任上海东方证券资产管理有限公司研究部高级研究员、专户投资部投资主办人、私募权益投资部总经理助理、资深投资经理、公募权益投资部基金经理等。具备基金从业资格。
孙伟| 任职时间: 2026年09月30日| 证券从业年限: 16年新增经理
孙伟先生，硕士研究生，泉果基金管理有限公司公募投资部基金经理。现任泉果消费机遇混合型发起式证券投资基金（2024年9月27日起）、泉果嘉源三年持有期混合型证券投资基金（2026年9月30日起）、泉果研究精选混合型证券投资基金（2026年9月30日起）的基金经理。曾任东方证券股份有限公司资产管理业务总部研究员；上海东方证券资产管理有限公司研究部高级研究员、权益研究部高级研究员、公募权益投资部基金经理等。具备基金从业资格。
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8

基金的投资策略与后市展望

上一期报告
A股自4月7日美伊签订临时停火协议后，风险偏好开始回升，单二季度走出震荡上行、极致分化的结构性行情，科创、创业板领涨，大盘指数温和上行。二季度，上证指数上涨5.20%，深证成指上涨20.24%，创业板指上涨36.35%，科创50大涨75.74%，北证50微涨0.23%。与A股相反，港股连续两个季度收跌，恒生指数二季度下行7.69%，恒生科技指数下跌3.82%。成交额方面二季度市场热度进一步抬升，全市场日均成交额达到 2.88万亿元，环比一季度进一步小幅上行。分板块来看，科技成长全线领涨，电子、通信、机械设备、计算机板块领跑全市场，季度涨幅普遍在 40%~85% 区间，AI 算力、半导体国产替代、光通信、PCB 产业链等持续获得增量资金布局，是二季度行情的核心驱动力。
二季度，本产品仓位从低点随市场风险偏好逐步提升，同时港股仓位占比下降。在美伊达成临时停火协议后，本产品选择一些跌幅较深且在战争中有产能损失的行业进行布局，遗憾的是在部分行业的选择上并未实现预期的回报。例如对电解铝行业投资的思考，我们的初衷是判断股价与基本面在前期表现中有一定程度的背离，另外对于逆全球化新周期的中长期叙事有信心，但该行业在二季度的表现不太理想，一方面有美元加息预期的扰动，另一方面我们对于行情整体的结构性分化程度认知不足。回顾二季度市场极致分化的结构性行情，科技成长领涨，其他非科技的板块基本上是单边走弱的态势，恒生科技成分股更甚，即便计入 6 月初新调入指数的两只大模型标的，上半年收涨的恒生科技成分股仅 5 只，其余25只全部下跌且绝大多数是两位数跌幅。我们从一季度就认为恒生科技整体估值合理，原有业务扎实，在AI领域的投资和发展推进是积极的，但不得不承认的是，目前AI的叙事焦点仍集中在硬件端，从整个行业发展阶段来看，全球也仅有Anthropic的大模型实现了可观的盈利，即便如此，该公司管理层表示，伴随后续资本开支持续扩张，当前盈利水平难以维系；企业仍处在重资本投入周期，短期不以盈利为核心经营目标。与此同时，硬件产业链上各参与公司，无论国内外都在利润表上实现了显著的增长。我们预期短期内这一趋势仍将持续，因此我们也已经在组合中配置了一些成长标的，但考虑到行情分化的程度愈演愈烈，行情的波动性特征也将成为组合决策的重要考量因素。
对于AI引领的科技革命，全球资本市场已形成高度共振，AI产业链无疑成为全球资本市场上涨的核心驱动力。因此，我们应在战略上高度重视，在战术上稳中求进，积极拥抱AI科技革命带来的投资机遇。
本期报告
3季度的A股市场整体呈现出指数普跌、红利逆势走强、成长科技大幅回调的格局，本质是对二季度（尤其6月）极致分化行情的一轮再平衡。本季度上证指数下跌6.16%、沪深300跌12.49%、深证成指跌20.47%，创业板指跌27.80%、科创50跌30.70%，北证50跌16.91%，其中双创指数的跌幅均创历史极值。港股方面，恒生指数三季度上涨7.57%，恒生科技下跌4.88%，恒生科技自2025年10月2日见高点以来已经连续第四个季度收跌。分板块来看，电子、通信、建材、电力设备跌幅在20%以上，煤炭、石油石化、农林牧渔、银行等涨幅在10%以上，跌幅主要集中于科技权重板块。市场资金快速降温，三季度日均成交额2.26万亿元，环比下滑21%，季度内成交规模逐月萎缩，至9月，日均成交额已下降至1.83万亿元，相对于6月峰值收缩近4成。三季度行情可视为二季度行情的镜像，是前期交易极度拥挤后市场的出清过程。从市场流动性维度判断，拥挤度带来的出清风险已得到较大程度释放。
此前我们提到，考虑行情分化程度愈演愈烈，行情的波动性特征也将成为组合决策的重要考量因素。本产品在7月初快速降低整体仓位，港股通同步减仓，组合持仓维持相对均衡的结构。复盘今年产品表现，港股通持仓对组合收益形成显著拖累：一方面全球主流市场行情集中于AI硬件产业链，港股相关标的的供给偏少；另一方面，港股流动性偏弱，对国内政策、美国加息预期、跨境对冲交易等边际变化高度敏感，市场韧性偏弱。举例来说，恒生科技日均成交额在2024年9月24日之前维持在300亿元左右，在2024年9月24日之后大幅上升后维持在700亿元左右的水平，最新2026年9月的日均成交额已萎缩至500亿元左右，港股下行阶段伴随着成交持续缩量。尽管如此，港股市场仍拥有A股乃至全球范围内的稀缺资产。但在这个高度依赖边际流动性的市场中，投资标的的价值兑现确实需要更多的耐心。
海外端，美伊冲突等地缘因素持续扰动国际能源价格，推升通胀预期。全球AI投资保持高景气，高额债务涌入AI基建领域。旺盛的资本开支叠加通胀压力，推动10年期、30年期美债收益率快速上行，创下2002年以来新高。美联储于2026年9月议息会议上宣布加息，结束了自2024年9月以来的降息周期。后续美联储加息节奏和幅度将持续影响全球资本市场的风险偏好。
展望国内经济，今年主要体现为生产端强、消费端弱的结构性特征，增长动能多来自于出口与制造业升级，内需修复进程相对缓慢。今年以来的出口强势很大程度由AI相关产品驱动，出口增长集中于高科技制造产品，AI行业的投资与发展已成为全球经济增长的重要引擎之一，也驱动着国内经济结构的转型。
随着权益市场拥挤度风险逐步释放，我们仍将聚焦驱动国内经济增长的新动能领域，挖掘优质的投资机会。
两期一致内容|本期新增内容|未标色为变更或删除
9

报告期末基金资产组合情况

权益投资占比趋势
48.04%
2026Q1
75.00%
2026Q2
43.36%
2026Q3
资产配置
上一期报告本期报告比例变化
资产类别占基金总资产比例（%）资产类别占基金总资产比例（%）
合计100.00%合计100.00%—
银行存款和结算备付金合计19.23%银行存款和结算备付金合计56.65%+37.42
权益投资75.00%权益投资43.36%-31.64
股票75.00%股票43.36%-31.64
其他资产0.04%其他资产0.01%-0.03
——买入返售金融资产-0.01%新增
固定收益投资5.72%——退出
债券5.72%——退出
11

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

行业选基
第一大行业「制造业」占净值比例趋势
15.95%
2026Q1
39.23%
2026Q2
26.70%
2026Q3
行业分布
上一期报告本期报告比例变化
行业类别占基金资产净值比例（%）行业类别占基金资产净值比例（%）
制造业39.23%制造业26.70%-12.53
合计16.78%合计8.20%-8.58
——电力、热力、燃气及水生产和供应业5.11%新增
通信服务6.75%通信服务5.02%-1.73
信息传输、软件和信息技术服务业8.51%信息传输、软件和信息技术服务业3.44%-5.07
可选消费3.67%可选消费1.76%-1.91
信息技术2.71%信息技术1.43%-1.28
金融业14.26%——退出
工业1.66%——退出
医药卫生1.34%——退出
原材料0.65%——退出
12

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

股票选基
前十大重仓股占净值比例趋势
36.35%
2026Q1
52.47%
2026Q2
33.95%
2026Q3
前十名股票及存托凭证投资明细（前十大股票合计占比33.95%，换手率 40%）
上一期报告本期报告比例变化
序号公司名称（中文）占基金资产净值比例（%）备注序号公司名称（中文）占基金资产净值比例（%）
1TCL10.07%—1TCL7.66%-2.41
2信达证券9.09%退出十大2新澳股份6.10%+1.70
3腾讯6.75%—3长江电力5.11%新增十大
4中芯国际3.22%—4腾讯5.02%-1.73
4中芯国际2.71%—5恒瑞2.40%+0.09
5东兴证券5.17%退出十大6中芯国际2.20%-1.02
6新澳股份4.40%—7阿里巴巴－Ｗ1.76%-1.91
7阿里巴巴－Ｗ3.67%—8澜起1.55%新增十大
8寒武纪2.82%—9金蝶国际1.11%新增十大
9恒瑞2.31%—10寒武纪1.04%-1.78
10思瑞浦2.26%退出十大————