嘉实策略混合：2026第三季度报告（070011）

基金PK

基谱 jjpro.cn：买基金，先看懂报告；看懂报告，再买基金

收益表现

+1.81%

日涨幅

0.8990

净值

（11-02）

近1年：-16.71%同类平均：-8.50%沪深300：-13.44%最大回撤：-17.80%

-22%

-14%

-7%

2026-05

2026-06

2026-07

2026-09

2026-11

阶段涨幅

时间	涨跌幅	同类平均	沪深300	同类排行
近1周	-0.33%	-4.87%	-2.11%	621/2285良好
近1月	-3.95%	-11.78%	-7.82%	762/2284良好
近3月	-7.61%	-10.01%	-12.45%	1017/2271良好

净值及收益数据，仅参考，不构成投资建议。

报告名称

嘉实策略混合：2026第三季度报告（070011）

基金份额变动

基金总份额趋势

20.66亿份

2025Q2

19.42亿份

2025Q3

18.73亿份

2025Q4

18.20亿份

2026Q1

17.07亿份

2026Q2

16.77亿份

2026Q3

报告期末基金份额总额（份）

上一期

1,707,278,296.52

变化

-30,041,827.52

-2%

本期

1,677,236,469.00

投资目标

通过有效的策略组合，为基金持有人创造较高的中长期资产增值。

对比上一期报告，无变化

投资策略

本基金将从宏观面、政策面、资金面和基本面等四个角度进行综合分析，根据市场情况灵活配置大类资产，减小基金系统性风险。资产配置上，在具备足够多预期收益率良好的投资标的时，将优先考虑股票类资产的配置，剩余资产将配置于债券类和现金类等大类资产上。具体包括：资产配置策略、股票投资策略（积极成长策略、廉价证券策略、周期反转策略、行业配置）、债券投资策略、权证投资策略。

对比上一期报告，无变化

业绩比较基准

沪深300指数×75％＋上证国债指数×25％

对比上一期报告，无变化

风险收益特征

本基金为混合型证券投资基金，风险与收益高于债券型基金与货币市场基金，低于股票型基金。

对比上一期报告，无变化

基金经理简介

董福焱| 任职时间: 2019年8月23日| 证券从业年限: 16年

曾任英国德勤会计师事务所审计师，博时基金管理有限公司行业研究员，天弘基金管理有限公司、长盛基金管理有限公司投资经理。2018年7月加入嘉实基金管理有限公司，曾任职于上海GARP投资策略组，现任基金经理。硕士研究生，具有基金从业资格。中国国籍。

对比上一期报告，无变化

基金的投资策略与后市展望

上一期报告

报告期内，国内经济由出口拉动，政策保持定力，在市场风险偏好带动下二季度A股市场走出K型剧烈分化行情，成长风格显著占优，以电子、通信为代表的AI产业板块涨幅显著领先，其他板块无论是一季度强势的有色、能源、化工，还是持续低迷的内需板块大都以调整为主。

二季度A股市场前5%个股成交额占比达历史高位，电子、通信行业成交额和市值占比达历史高位，场内资金趋同性配置显著，市场呈现"主线强势、但内部拥挤度上升"的特征。在上述背景下，本报告期内组合运作的核心并非单纯追随强势主线加仓，而是围绕"赔率-胜率"进行了一次较为系统的结构调整：减仓主要集中在两类方向。其一是兑现了前期涨幅充分、估值抬升较快、板块拥挤度明显上升的科技成长及消费电子方向；其二是对需求端预期持续承压的消费方向做了减仓。加仓方向主要是受内需不振影响相对较小的资源（贵金属、能源）、工程机械、化工等板块；此外科技方向主要布局在国产算力板块。

关于本轮AI产业趋势投资，很多研究在对比1990s-2000年互联网的产业趋势，我们认为当前的AI与2000年科网泡沫有本质区别。其区别主要体现在，当年互联网泡沫是建立在强规模效应和强网络效应前提下的——强规模效应令新增用户的边际成本趋于0，强网络效应令新增用户创造的价值指数级增长，因此每增加一个用户就是正反馈的强化，市场当时之所以愿意给这么高的估值正是因为这一正反馈增长趋势。而本轮AI产业趋势首先并不具备极低边际成本的强规模效应——单位token成本虽然在下降但单次调用消耗token数在增加导致单位调用成本并未显著下降，而集中投资带来的上游产能瓶颈和上游零部件价格飙涨令规模效应进一步打折扣；也缺乏需求侧的网络效应——新增用户除了对大模型训练有一定数据反馈价值外，对整个生态并没有类似互联网的“梅特卡夫定律”（价值与用户数平方成正比）。AI Agent提升了用户的信息使用“智能”和效率，但“智能”和效率是个相对的概念，只有当别人没使用时才有相对优势，每个人都用AI则结果不可避免出现类似投资领域中“Alpha衰减”的现象，成了“红皇后式的军备竞赛”（必须全力奔跑才能留在原地）。因为除编程、客服、后台流程、翻译、药物发现等替代人工领域外（可以算出天花板，全球上述领域总人工薪酬约3万亿美元），在大量具备信息竞争特征的行业（投研、广告、内容生成等处理信息、使用信息、产出信息的领域），AI最终将会从生产力退化成一种“平台租”，更多影响的是分配价值而非创造价值。

基于以上认知，我们对AI产业趋势投资有如下判断：

1）估值维度：估值只会下降不会扩张。科网泡沫的高估值是基于收入端的强网络效应和成本端的强规模效应而形成的正反馈增长趋势，本轮AI产业趋势网络效应缺失，规模效应有但不是0边际成本，因此股价需要靠业绩驱动而非估值驱动，类似的产业模式可以参考19-22年的新能源车，销量增速/渗透率斜率见顶后是一个持续压缩估值的过程，相应的，海外云厂商AI资本开支增速今年大概率是高点（基数效应和自由现金流消耗），因此海外算力板块也将面临估值压缩的状态。

2）产业链维度：从“平台租”的视角，持续寻找有收租能力的公司。开始时模型公司收用户token费（租），云厂商收模型公司的租，然后算力芯片企业收云厂商的租（为了更好的收租，上游企业还投资下游或进行信用销售，形成供应商融资和环形交易：如算力芯片企业投资小云厂商或以收益分成方式销售产品、云厂商投资大模型公司反过来租云厂商算力），然后存储企业收算力芯片企业的租（被芯片企业转嫁），设备企业再收存储企业的租。可以参考09年的四万亿投资，共性是短期高强度投资下（算力军备竞赛），上游获取的超额利润远大于下游；而在终端领域，信息竞争型行业里的企业甚至可能受困于“红皇后效应”而受损。

本期报告

报告期内，本基金对权益组合进行了较为集中的结构调整，在保留交通运输、工程机械及部分地产持仓的同时，增加家电、汽车及零部件等出海制造业配置，并逢板块调整补充光通信、电子制造、消费电子和游戏等方向，止盈了贵金属、铜铝及部分其他资源品，对部分内需相关的持仓，如可选消费、建材做了减仓操作。

目前，交通运输、机械设备、家用电器和汽车是股票组合的主要配置方向，相对于沪深300保持超配，房地产也处于超配；银行、电子、通信、食品饮料和有色金属相对低配。虽然报告期内补充了光通信、电子制造及游戏等投资，电子和通信仍相对低配。

截至本报告期末本基金份额净值为0.936元；本报告期基金份额净值增长率为3.20%，业绩比较基准收益率为-9.17%。

两期一致内容|本期新增内容|未标色为变更或删除

报告期末基金资产组合情况

权益投资占比趋势

89.44%

2025Q2

93.60%

2025Q3

90.91%

2025Q4

93.68%

2026Q1

93.62%

2026Q2

92.99%

2026Q3

资产配置

上一期报告			本期报告			比例变化	比例变化
资产类别	公允价值（亿元）	占基金总资产比例（%）	资产类别	公允价值（亿元）	占基金总资产比例（%）	比例变化	比例变化
合计	15.54	100.00%	合计	15.74	100.00%	—
权益投资	14.55	93.62%	权益投资	14.64	92.99%	-0.63
股票	14.55	93.62%	股票	14.64	92.99%	-0.63
银行存款和结算备付金合计	0.99	6.34%	银行存款和结算备付金合计	0.97	6.18%	-0.16
其他资产	0.01	0.04%	其他资产	0.13	0.83%	+0.79

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

行业选基

第一大行业「制造业」占净值比例趋势

55.25%

2025Q2

40.86%

2025Q3

48.88%

2025Q4

53.86%

2026Q1

59.40%

2026Q2

59.40%

2026Q3

行业分布

上一期报告			本期报告			比例变化	比例变化
行业类别	公允价值（亿元）	占基金资产净值比例（%）	行业类别	公允价值（亿元）	占基金资产净值比例（%）	比例变化	比例变化
合计	14.55	93.97%	合计	14.64	93.23%	-0.74
制造业	9.20	59.40%	制造业	9.33	59.40%	—
交通运输、仓储和邮政业	1.69	10.92%	交通运输、仓储和邮政业	2.12	13.53%	+2.61
金融业	1.15	7.41%	金融业	1.14	7.23%	-0.18
房地产业	0.75	4.85%	房地产业	0.85	5.38%	+0.53
—	—	—	信息传输、软件和信息技术服务业	0.62	3.93%	新增
租赁和商务服务业	0.29	1.85%	租赁和商务服务业	0.27	1.75%	-0.10
科学研究和技术服务业	0.53	3.45%	科学研究和技术服务业	0.17	1.09%	-2.36
采矿业	0.85	5.48%	采矿业	0.07	0.47%	-5.01
批发和零售业	0.09	0.60%	批发和零售业	0.07	0.45%	-0.15

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

股票选基

前十大重仓股占净值比例趋势

37.78%

2025Q2

44.50%

2025Q3

44.52%

2025Q4

43.32%

2026Q1

38.71%

2026Q2

34.56%

2026Q3

前十名股票及存托凭证投资明细（前十大股票合计占比34.56%，换手率 70%）

上一期报告						本期报告					比例变化	股数变化	比例变化
序号	公司名称（中文）	证券代码	占基金资产净值比例（%）	数量（股）	备注	序号	公司名称（中文）	证券代码	占基金资产净值比例（%）	数量（股）	比例变化	股数变化	比例变化
1	顺丰	002352	6.06%	3,000,000	—	1	顺丰	002352	5.68%	2,907,100	-0.38	-92,900
2	伊利股份	600887	6.04%	3,899,900	退出十大	2	海尔智家	600690	3.72%	2,861,951	新增十大	—
3	海天味业	603288	3.64%	1,700,032	退出十大	3	格力	000651	3.66%	1,500,000	新增十大	—
4	中国国航	601111	3.49%	8,918,800	—	4	三一重工	600031	3.45%	3,100,000	-0.01	—
5	三一重工	600031	3.46%	3,100,000	—	5	中国国航	601111	3.36%	8,918,800	-0.13	—
6	康龙化成	300759	3.45%	1,844,687	退出十大	6	中信证券	600030	3.29%	2,000,000	新增十大	—
7	海螺水泥	600585	3.28%	3,000,000	退出十大	7	比亚迪	002594	3.18%	600,000	新增十大	—
8	北新建材	000786	3.20%	2,735,900	退出十大	8	保利发展	600048	2.94%	8,000,000	新增十大	—
9	东方证券	600958	3.05%	5,006,260	退出十大	9	徐工	000425	2.75%	6,000,000	新增十大	—
10	恒瑞	600276	3.04%	905,600	退出十大	10	我武生物	300357	2.53%	1,951,086	新增十大	—

持有 0

嘉实策略混合 ：2026第三季度报告（070011）

收益表现

阶段涨幅

报告名称

基金份额变动

投资目标

投资策略

业绩比较基准

风险收益特征

基金经理简介

基金的投资策略与后市展望

报告期末基金资产组合情况

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

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