易方达行业领先混合 ：2026第三季度报告（110015）

基金PK

基谱 jjpro.cn：买基金，先看懂报告；看懂报告，再买基金

收益表现

+0.18%

日涨幅

5.0670

净值

（11-02）
近1年：+32.03%同类平均：-12.82%沪深300：-13.44%最大回撤：-31.25%
-31%
-8%
14%
36%
59%
2026-05
2026-06
2026-07
2026-09
2026-11

阶段涨幅

时间涨跌幅同类排行
近1周-0.28%
950/5607优秀
近1月-10.89%
2291/5596良好
近3月-15.67%
3512/5455一般

净值及收益数据，仅参考，不构成投资建议。

1

报告名称

易方达行业领先混合 ：2026第三季度报告（110015）
2

基金份额变动

基金总份额趋势
2.76亿份
2026Q1
2.46亿份
2026Q2
2.63亿份
2026Q3
报告期末基金份额总额（份）
上一期
246,469,679.32
变化
+16,354,965.51
+7%
本期
262,824,644.83
3

投资目标

在优化行业资产配置的基础上，从行业领先企业中精选行业龙头与高成长企业进行投资，力求基金资产的长期增值。
对比上一期报告，无变化
4

投资策略

资产配置方面，本基金基于定量与定性相结合的宏观及市场分析，确定组合中股票、债券、货币市场工具及其他金融工具的比例。股票投资方面，在行业配置的基础上，本基金将从各细分行业中选择行业领先企业，然后从行业领先企业中选择行业龙头企业和具有较高成长性的公司，构造股票组合。同时，本基金可选择投资价值高的存托凭证进行投资。债券投资方面，本基金将主要通过类属配置与券种选择两个层次进行投资管理。
对比上一期报告，无变化
5

业绩比较基准

沪深300指数收益率×80%+中债总指数收益率×20%
对比上一期报告，无变化
6

风险收益特征

本基金是混合基金，理论上其风险收益水平高于债券基金和货币市场基金，低于股票基金。
对比上一期报告，无变化
7

基金经理简介

上一期报告
彭珂| 任职时间: 2025年04月12日| 证券从业年限: 12年
硕士研究生，具有基金从业资格。曾任中银国际证券有限责任公司分析员，九泰基金管理有限公司研究员，易方达基金管理有限公司行业研究员、投资经理。
本期报告
彭珂| 任职时间: 2025年04月12日| 证券从业年限: 12年
硕士研究生，具有基金从业资格。曾任中银国际证券有限责任公司分析员，九泰基金管理有限公司研究员，易方达基金管理有限公司行业研究员、投资经理，易方达科益混合的基金经理。
两期一致内容|本期新增内容|未标色为变更或删除
8

基金的投资策略与后市展望

上一期报告
2026年第二季度A股主要市场指数以上涨为主，其中上证50指数上涨5.78%，沪深300指数上涨11.90%，中证800指数上涨13.71%，创业板综合指数上涨24.75%。行业方面电子和通信等细分行业表现较好，涨幅均超过了60%，而石油石化和农林牧渔指数表现较差，跌幅均超过了20%。
回顾2026年二季度，市场整体行情较好，但背后却是罕见的极致K型分化，泛科技板块全面上涨，而其他行业均表现较弱，尤其以消费为代表的泛内需行业更是延续了此前的弱势表现并进一步下行。市场上对此现象有较多解读，我们也想重点谈一下自身的看法。在过去多个季度以来，本基金基于资本周期的投资框架，始终保持着对“AI产业”和“内需行业”的高度关注，并认为这是市场相当长时间的核心问题，在组合上坚持以AI产业为核心并搭配部分内需行业的配置策略。但是在第二季度早期，本基金对组合配置进行了较大幅度调整，全面减仓了内需等其他行业集中到AI产业，组合行业集中度达到了较高水平。上述操作阶段性取得了更好的投资收益，而这样一个操作变化，正是因为我们对这两个核心问题有了阶段性更清晰的答案。
本次改变我们行业配置有两个重要触发因素：一个是AI产业本身的进展，另一个则是美伊冲突持续反复带来的影响。美伊冲突的持续反复，霍尔木兹海峡的长期封锁，对绝大部分行业都有较大的负面影响。以消费行业为例，对出行链公司负面影响显而易见，对其他消费公司而言，收入端影响只是其一，更重要的影响在于海峡持续封锁导致原材料成本全面上行，在内需依然相对疲弱的背景下，企业普遍无法向外传导而只能自身消化，利润率将面临较大压力，因此未来一两个季度，消费行业盈利预期可能面临调整。如果说这是对消费行业的短期扰动，那中长期担忧则是AI产业进展所带来的。AI产业趋势不断闭环，顶级AI模型能力不断提高，未来AI投入与人力资本之间的关系如何平衡，值得进一步思考，或许这也是美国经济非常强劲，但其消费也在低迷状态的深层次原因。因此基于短期较大的负面影响和中期的不确定性，我们在季初的时候评估认为消费行业估值仍不具有明显吸引力，需要更大的预期回报率来弥补短中期的不确定性。此后市场如此极致的表现，也确实超出了当初的预期，不过此刻我们依然是维持上述观点，黎明前的黑暗或许会特别黑，我们将耐心等待较好的布局时机，并持续跟踪观察内需消费行业的变化。
回到AI产业，这是一个少数基本面不受美伊冲突影响，而且产业趋势仍在持续演进的行业。市场此前担心高油价以及加息等宏观因素对行业的负面影响，但从历史经验看，纯宏观因素往往无法改变中期行业趋势，AI产业更多由其自身产业趋势决定。现在市场对AI产业趋势质疑声逐渐下降，更多是泡沫的担忧，尤其在股价涨幅较大之后。我们认为现在的市场广度缺失，跟1999年的“互联网泡沫”有较大类似性，当时也是纳斯达克指数大涨，但绝大部分股票下跌，也正是在同一年，巴菲特发表了著名的太阳谷演讲。但是与“互联网泡沫”又有明显不同的是，本轮AI产业的核心硬件公司基本都兑现了较高的盈利预期，估值并未有明显泡沫，这也一定程度决定了本轮AI行情的持续性。从历次科技革命看，泡沫化才是常态，泡沫破灭也最终会到来，我们认为本轮AI产业也难以完全例外，但是目前似乎仍有较远距离。因此，我们依然会维持较高比例AI产业配置，伴随产业逐步演进到中后期，会有越来越多的泡沫化炒作，但是中期能规避较大回撤的依然是业绩和估值匹配度较高的公司，这也是我们未来组合中的核心配置。
因此，本基金基于上述思路，二季度减持了食品饮料和电力设备，增持了通信和电子，组合整体集中到AI产业。在未来的行业选择上，本基金仍将主要关注两类投资机会：一类是有明确产业趋势、竞争优势和公司治理得到充分验证且估值合理偏低的优质公司；另一类是市场关注度较低、产业层面有中周期供需错配机会且远期预期回报率较大的行业。
截至报告期末，本基金份额净值为7.280元，本报告期份额净值增长率为90.78%，同期业绩比较基准收益率为9.60%。
本期报告
2026年第三季度A股主要市场指数以下跌为主，其中上证50指数下跌5.56%，沪深300指数下跌12.49%，中证800指数下跌13.97%，创业板综合指数下跌21.18%。行业方面煤炭、农林牧渔和石油石化等细分行业表现较好，涨幅均超过了15%，而电子、通信和建筑材料等细分行业表现较差，跌幅均超过了25%。
回顾2026年三季度，市场整体行情结构相比上半年陡然转变，AI相关泛科技板块普遍出现大幅回调，而其他行业板块则有所回暖，上半年的极致K型分化行情有所修复。复盘本次AI板块回调，核心触发因素大体可归为以下三点：
1、极致拥挤的筹码结构叠加局部估值泡沫化特征突出。AI产业由于自身强劲的基本面和产业趋势，过去两年对其他产业已形成显著挤压效应，市场结构和筹码极度集中，预期也逐步拔高，市场内生脆弱性已经在积累中。同时以存储、光纤等为代表的涨价链公司和以远期宏大叙事为支撑的国产半导体公司，二季度以来出现了一波快速上涨行情，市场对涨价链的当期高盈利进行线性外推，忽视了潜在的周期性问题，同时在科技热潮的宏大叙事推动下，对当下盈利估值匹配度较低的国产半导体板块不断用远期空间法定价，使得AI科技板块的局部泡沫特征较为突出，这也是本轮AI回调中，涨价链公司和国产半导体回调幅度显著较大的核心原因。
2、开源模型快速追赶，Anthropic ARR环比增速显著走弱，大模型价格战此起彼伏，引发市场对算力投资ROI的新一轮担忧。筹码拥挤和估值泡沫本身并不足以引发板块大幅调整，但是产业自身的变化往往能较大幅度改变市场中期预期。Anthropic ARR是此前市场普遍认知的AI商业化闭环最核心观测指标，但自三季度以来环比增速却开始显著走弱，背后既有Coding渗透率达到一定程度后的自然放缓，也有开源模型等竞争因素影响，但其ARR的显著放缓对算力投资的底层逻辑产生了较大扰动，从产业层面引发了本轮AI板块普遍大幅回调。
3、以光通信为代表的海外算力核心，面临来自FCC（美国联邦通信委员会）的政策不确定性，虽然对当下基本面影响并不大，但给中期估值带来了较大压力。
虽然AI科技产业在过去一个季度出现了显著负面变化，但是中期我们并不悲观，核心原因在于底层模型能力仍在跨越式发展，而底层模型能力是整个AI产业投资的第一性原理。模型能力的大幅提升，是解锁除Coding外更多领域渗透机会，以及使ARR重新回升的最核心驱动力。但是我们也要客观认知到科技产业的发展从来不是一蹴而就，而股票市场预期却往往线性外推或更为乐观，产业趋势本身的进程和股票市场预期的错位，将是产业趋势后期科技股投资面临的主要矛盾。因此，我们认为在科技形成新一轮更为清晰的产业趋势前，整体科技行情大幅缩圈或难以避免，仔细甄别估值业绩匹配度高的公司将更为重要，先不败而后求胜，尽量规避大的回撤，将是我们未来一段时间科技投资思路的核心。
对于科技之外的再平衡选择，也是当下市场的重要课题。我们此前一直认为AI产业的发展和内需市场的复苏是市场中两个最重要的要素，也是组合配置最核心考虑因素。本季度AI产业变化较大但内需整体却依然疲软，虽然核心内需公司估值和市场预期也处于较低状态，但预计复苏仍将需要漫长时间和更多政策支撑。基于中期布局的思路，我们适当布局了一些内需龙头公司，同时也布局了CXO（医药研发生产外包）、银行、红利等公司，使得整体组合风险暴露相对更为均衡。
因此，本基金基于上述思路，三季度减持了通信和电子，增持了医药、家电和银行，组合整体持仓结构从此前较为集中的科技持仓转变为相对均衡的组合。在未来的行业选择上，本基金仍将主要关注两类投资机会：一类是有明确产业趋势，竞争优势和公司治理得到充分验证，且估值合理偏低的优质公司；另一类是市场关注度较低，产业层面有中周期供需错配机会且远期赔率较大的行业。
截至报告期末，本基金份额净值为5.676元，本报告期份额净值增长率为-22.03%，同期业绩比较基准收益率为-9.97%。
两期一致内容|本期新增内容|未标色为变更或删除
9

报告期末基金资产组合情况

权益投资占比趋势
90.95%
2026Q1
92.52%
2026Q2
89.75%
2026Q3
资产配置
上一期报告本期报告比例变化
资产类别占基金总资产比例（%）资产类别占基金总资产比例（%）
合计100.00%合计100.00%—
权益投资92.52%权益投资89.75%-2.77
股票92.52%股票89.75%-2.77
银行存款和结算备付金合计5.52%银行存款和结算备付金合计10.12%+4.60
其他资产1.88%其他资产0.12%-1.76
固定收益投资0.07%——退出
债券0.07%——退出
11

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

行业选基
第一大行业「制造业」占净值比例趋势
83.37%
2026Q1
90.23%
2026Q2
73.06%
2026Q3
行业分布
上一期报告本期报告比例变化
行业类别占基金资产净值比例（%）行业类别占基金资产净值比例（%）
合计93.34%合计91.62%-1.72
制造业90.23%制造业73.06%-17.17
——科学研究和技术服务业7.58%新增
——金融业5.02%新增
信息传输、软件和信息技术服务业0.22%信息传输、软件和信息技术服务业2.36%+2.14
交通运输、仓储和邮政业0.00%交通运输、仓储和邮政业1.59%+1.59
——租赁和商务服务业1.23%新增
电力、热力、燃气及水生产和供应业0.00%电力、热力、燃气及水生产和供应业0.78%+0.78
采矿业0.00%采矿业0.00%—
批发和零售业2.88%——退出
12

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

股票选基
前十大重仓股占净值比例趋势
56.87%
2026Q1
62.80%
2026Q2
46.20%
2026Q3
前十名股票及存托凭证投资明细（前十大股票合计占比46.2%，换手率 70%）
上一期报告本期报告比例变化
序号公司名称（中文）占基金资产净值比例（%）备注序号公司名称（中文）占基金资产净值比例（%）
1新易盛9.55%—1新易盛7.52%-2.03
2华峰测控9.24%退出十大2药明康德6.31%新增十大
3中际旭创9.05%—3工业富联4.92%新增十大
4中天5.99%退出十大4中际旭创4.73%-4.32
5东山精密5.53%退出十大5北方华创4.52%-0.42
6生益5.43%退出十大6宁波银行4.02%新增十大
7源杰5.28%退出十大7美的3.89%新增十大
8北方华创4.94%—8海大3.63%新增十大
9三环4.45%退出十大9星网锐捷3.43%新增十大
10中国巨石3.34%退出十大10中国船舶3.23%新增十大