易方达优质精选混合（QDII） ：2026第三季度报告（110011）

基金PK

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收益表现

+0.90%

日涨幅

4.0490

净值

（11-02）
-23%
-16%
-9%
-3%
4%
2026-05
2026-06
2026-07
2026-09
2026-11

净值及收益数据，仅参考，不构成投资建议。

摘要基于本期与上一期报告数据（摘要注意核实，不可作为投资建议）

- 【本QDII基金，含A率】：45.85%

1

报告名称

易方达优质精选混合（QDII） ：2026第三季度报告（110011）
2

基金份额变动

基金总份额趋势
25.92亿份
2025Q2
23.02亿份
2025Q3
21.44亿份
2025Q4
19.44亿份
2026Q1
17.04亿份
2026Q2
16.69亿份
2026Q3
报告期末基金份额总额（份）
上一期
1,704,481,647.01
变化
-35,834,295.86
-2%
本期
1,668,647,351.15
3

投资目标

本基金主要通过精选优质企业，力求在有效控制风险的前提下，实现基金资产的长期增值。
对比上一期报告，无变化
4

投资策略

资产配置方面，本基金结合宏观经济与市场分析，评估各类资产的预期收益与风险，在基金合同约定的范围内，确定组合中股票、债券、货币市场工具及其他金融工具的比例。股票投资方面，本基金基于深度的研究分析，在内地和香港市场精选具有良好治理结构、在细分行业具有竞争优势以及有较高成长性的优质企业；本基金投资存托凭证的策略依照上述股票投资策略执行。其他投资策略方面，本基金主要通过类属配置与券种选择两个层次进行债券投资；可在综合考虑预期收益率、信用风险、流动性等因素的基础上进行资产支持证券投资；根据风险管理的原则并综合考虑多种因素，可投资股指期货、国债期货、股票期权；可在符合有关法律法规、严格控制风险的前提下，进行证券借贷交易、回购交易、融资交易等。
对比上一期报告，无变化
5

业绩比较基准

沪深300指数收益率×50%+中证香港300指数收益率×30%+中债总指数收益率×20%
对比上一期报告，无变化
6

风险收益特征

本基金为混合型基金，理论上其预期风险与预期收益水平低于股票型基金，高于债券型基金和货币市场基金。 本基金可投资港股通股票以及港股通以外的香港市场挂牌交易的股票，除了需要承担市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临汇率风险、股价波动较大的风险等投资于香港市场的特有风险以及港股通机制相关的特有风险。本基金投资香港市场的特有风险以及港股通机制相关的特有风险详见招募说明书。
对比上一期报告，无变化
7

基金经理简介

上一期报告
张坤| 任职时间: 2021年09月10日| 证券从业年限: 18年
硕士研究生，具有基金从业资格。曾任易方达基金管理有限公司行业研究员、基金经理助理、研究部总经理助理、副总经理级高级管理人员，易方达中小盘混合、易方达新丝路混合的基金经理。
彭珂| 任职时间: 2026年06月27日| 证券从业年限: 12年
硕士研究生，具有基金从业资格。曾任中银国际证券有限责任公司分析员，九泰基金管理有限公司研究员，易方达基金管理有限公司行业研究员、投资经理。
本期报告
张坤| 任职时间: 2021年09月10日| 证券从业年限: 18年
硕士研究生，具有基金从业资格。曾任易方达基金管理有限公司行业研究员、基金经理助理、研究部总经理助理、副总经理级高级管理人员，易方达中小盘混合、易方达新丝路混合的基金经理。
彭珂| 任职时间: 2026年06月27日| 证券从业年限: 12年
硕士研究生，具有基金从业资格。曾任中银国际证券有限责任公司分析员，九泰基金管理有限公司研究员，易方达基金管理有限公司行业研究员、投资经理，易方达科益混合的基金经理。
两期一致内容|本期新增内容|未标色为变更或删除
8

基金的投资策略与后市展望

上一期报告
2026年二季度，A股市场方面，上证50指数上涨5.78%，沪深300指数上涨11.90%，中证800指数上涨13.71%，创业板综合指数上涨24.75%。香港市场方面，恒生指数下跌7.69%，恒生中国企业指数下跌9.74%。
地产方面，1-5月份，新建商品房销售面积同比下降10.8%，新建商品房销售额同比下降13.5%，全国房地产开发投资同比下降16.2%，房地产行业的下行压力依然较大。二季度，国内需求继续下行，5月份社会消费品零售总额同比下降0.6%，是疫情结束后首次负增长。根据中国新就业形态研究中心的研究，预计2026年灵活就业人数达到3.2亿。另一方面，以Anthropic为代表的头部模型公司的模型能力不断进步，订阅收入快速增长，进而拉动全球AI资本投资的不断上修，并在供应链的一些环节出现供不应求导致的涨价情况。股票市场方面，二季度分化明显，电子、通信等行业表现较好，而消费、石化、钢铁等行业表现相对落后。
本基金在二季度开始由团队共同管理，对结构进行了调整，增加了电子、通信等行业的配置比例，降低了食品饮料、医药等行业的配置比例。在投资机会的选择上，我们在继续选择商业模式出色、行业格局清晰、业务壁垒高的公司的同时，会关注两类投资机会：一类是有明确产业趋势、竞争优势和公司治理得到充分验证，且估值合理偏低的优质公司；另一类是市场关注度较低、产业层面有中周期供需错配机会且远期预期回报率较大的行业。
从社零、就业等各方面经济数据来看，经济下行的压力都超出了预期。居民端对未来的预期也越发谨慎，一个表现是生育意愿和生育率的快速下滑，虽然东亚地区的生育率普遍较低，但对比同等人均GDP发展阶段，国内的生育率也远远低于同时期的邻国；另一个表现是居民超额储蓄金额的不断增加，消费意愿下降，预防性储蓄上升，以应对未来就业等不确定性。
二季度，以内需为主要敞口的上市公司经营压力普遍较大，股票价格经历了业绩和估值的双重下行，这不仅体现了投资者周期性的悲观，更体现了结构性的悲观。目前内需公司的估值水平，与一个正在走向中等发达国家的发展中国家的发展空间是不匹配的。经历了持续的困难后，一些投资者开始担忧老百姓的生活5年后是否会变得更好。居民的资产负债表衰退和悲观收入预期，可能到了需要借助外力打破负循环的时候。从海外的经验来看，一个更加繁荣的经济环境，对于科技创新的突破也是更加有利的。
AI产业，是少数基本面不受美伊冲突影响且产业趋势仍在持续演进的行业。市场此前担心高油价以及加息等宏观因素对行业的负面影响，但从历史经验看，纯宏观因素往往无法改变中期行业趋势，AI产业更多由其自身产业趋势决定。
现在市场对AI产业趋势质疑声逐渐下降，更多是泡沫的担忧，尤其在股价涨幅较大之后。我们认为现在的市场广度缺失，跟1999年的“互联网泡沫”有较大类似性，当时也是纳斯达克指数大涨，但绝大部分股票下跌，也正是在同一年，巴菲特发表了著名的太阳谷演讲。但是与“互联网泡沫”又有明显不同的是，本轮AI产业的核心硬件公司基本都兑现了较高的盈利预期，这也一定程度呼应了本轮AI行情的持续性。
大模型能力的提升和带来的生产力进步都是真实的，算力的供不应求也同样是个事实。然而，供不应求与算力的保有量而非增量相关，供不应求更多反映的是过去AI累计的资本开支不足，而非2026年的资本开支不足。然而对于硬件公司来说，属性依然是耐用品，业绩与每年的资本开支金额相关。即使云厂商每年的资本开支不增长，累计的资本开支也会使存量算力继续增长若干年，供应紧张也会得到缓解。一个例子是，美国的汽车销量在70年代即达到接近巅峰水平，但不妨碍汽车保有量又上升了50年，持续满足消费者的需求。从长周期的维度考量，如果我们假设今年7000-8000亿美元的资本开支是长期可维持的（即达到行业稳态后全部是维护性资本开支，维护性资本开支=折旧），按6年折旧计算，意味着存量资本开支达到约4.5万亿，而目前累计仅1万亿美元出头的存量算力不足，不必然代表未来4.5万亿美元存量算力依然不足（且没考虑技术进步带来的单位美元形成算力的提升），而届时每年可持续的资本开支也就是2026年资本开支的水平。如果再考虑硬件行业的扩产，同样7500亿美元资本开支对应的硬件公司盈利大概率比2026年更低。当然，长期可维持的资本开支水平与某一年资本开支大幅高于这个水平这两点并不矛盾，事实上，大部分耐用品在渗透率提升阶段都会经历这个过程。因此，企业拥有业务的高壁垒有足够高的永续价值，并且在资本开支环节中的占比提升，或者能通过近几年迅速赚到占市值可观比例的自由现金，这些属性都会对企业价值提供更多的下行保护。
截至报告期末，本基金份额净值为3.9760元，本报告期份额净值增长率为-19.03%，同期业绩比较基准收益率为3.20%。
本期报告
2026年三季度，A股市场方面，上证50指数下跌5.56%，沪深300指数下跌12.49%，中证800指数下跌13.97%，创业板指数下跌27.80%。香港市场方面，恒生指数上涨7.57%，恒生中国企业指数上涨8.76%。
地产方面，1-8月份，新建商品房销售面积同比下降12.1%，新建商品房销售额同比下降13.0%，全国房地产开发投资同比下降19.9%，房地产行业的下行压力依然较大。三季度，国内需求继续下行，8月份社会消费品零售总额同比增长仅0.4%。8月份，三部门联合印发《关于完善商品住房销售制度的通知》，大幅提升了商品房的预售门槛，8月28日后挂牌的新项目，若要申请预售，单体建筑必须达到主体结构封顶并通过多方工程验收，取消了过去“完成投资额25%或达到一定层数即可预售”的低门槛，另外进入现房销售阶段的房屋及建设用地使用权，必须做到无抵押、无查封等债务风险情形。股票市场方面，三季度分化明显，煤炭、石油石化、银行等行业表现较好，而电子、通信等行业表现相对落后。
本基金在三季度股票仓位有所上升，并对结构进行了调整，增加了银行、医药等行业的配置比例，降低了食品饮料等行业的配置比例。
AI方面，三季度以来Anthropic ARR环比增速走弱，其中既有Coding渗透率达到一定程度后的自然放缓，也有开源模型等竞争因素影响。涨价链公司和以远期宏大叙事为支撑的国产半导体公司在二季度快速上涨后，市场对涨价链的当期高盈利进行线性外推，忽视了潜在的周期性问题，在科技热潮的宏大叙事推动下，对当下盈利估值匹配度较低的国产半导体板块不断用远期空间法定价，使得AI科技板块的局部泡沫特征较为突出。此外，以光通信为代表的海外算力核心，面临了来自FCC（美国联邦通信委员会）的政策不确定性，虽然对当下基本面影响并不大，但对中期估值带来了较大压力。然而，底层模型能力仍在跨越式发展，而底层模型能力是整个AI产业投资的第一性原理。模型能力的大幅提升，是解锁除Coding外更多领域渗透机会的关键。随着产业链的不断扩产，公司在产业链上的地位也成为下一阶段的考量因素，产业链地位的不可替代性是选择公司的重要标准之一。
9月29日，央行宣布对居民首次购买建筑面积120平米及以下，总价在150万元及以内的住房，使用新发放商业性个人住房贷款的，财政部门按照贷款本金给予1个百分点、期限不超过5年的贴息支持，单户可享受贴息的贷款规模上限为100万元。政策自2026年10月1日起实施，实施期限暂定1年。我们认为，虽然仅仅依靠这一个政策的力量扭转房地产市场的可能性并不大，但这可能体现了政府关注房地产稳定的一种态度。我们期待后续力度更强的政策，包括2024年9月曾提出的“研究允许银行贷款支持市场化收购房企存量土地”等政策，房价的持续下跌对居民资产负债表的不断损害是居民端悲观预期的最重要因素。
指示居民端预期的各项指标仍未见起色。消费者信心指数从2020年的110左右下降到2022年的90左右且持续到2026年，呈现L型。生育率不断下行，新生儿在2025年跌破了800万。另外，居民超额储蓄金额的不断增加，消费意愿下降，预防性储蓄持续上升。我们认为解决这些问题具有迫切性，需要避免从周期性问题演变成结构性问题。经济持续保持活力并有韧性的一个前提是，每一代人要有持续的信念，即相信一代人会比上一代人生活得更好。相比于引导预期，目前阶段政府资产负债表的扩张可能更加有效。
我们始终认为企业的生意模式（生意本身能够产生充沛的自由现金流，并且明智地进行分配）、竞争壁垒（相比同行具备显著领先的地位，相比上下游有较强的议价能力）非常重要。但类似生意模式、竞争壁垒的企业在不同的环境中依然可能体现出显著的经营差距。长期向上的经济是企业长期成长的土壤，起到的作用也非常重要，基础概率的影响从长期来看是深远的，这很大程度影响了5-10年后公司产生的自由现金流是否能显著超越目前的水平。我们也会持续扩大研究范围，争取将更多优质企业纳入到组合中来。
截至报告期末，本基金份额净值为4.0054元，本报告期份额净值增长率为0.74%，同期业绩比较基准收益率为-4.92%。
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9

报告期末基金资产组合情况

权益投资占比趋势
91.89%
2025Q2
92.70%
2025Q3
93.63%
2025Q4
93.42%
2026Q1
80.21%
2026Q2
87.17%
2026Q3
资产配置
上一期报告本期报告比例变化
资产类别占基金总资产比例（%）资产类别占基金总资产比例（%）
合计100.00%合计100.00%—
权益投资80.21%权益投资87.17%+6.96
普通股80.21%普通股87.17%+6.96
银行存款和结算备付金合计11.23%银行存款和结算备付金合计12.47%+1.24
其他资产8.56%其他资产0.36%-8.20
10

报告期末各国（地区）证券市场股票及存托凭证投资分布

国家选基
国家（地区）分布趋势
中国内地
中国香港
非权益类
2026Q3
45.85%
41.78%
股票 87.63%
2026Q2
43.86%
37.48%
股票 81.34%
2026Q1
47.36%
46.60%
股票 93.96%
2025Q4
47.64%
46.76%
股票 94.39%
2025Q3
47.17%
46.43%
股票 93.60%
2025Q2
47.07%
46.08%
股票 93.15%
国家（地区）分布
上一期报告本期报告比例变化
国家（地区）占基金资产净值比例（%）国家（地区）占基金资产净值比例（%）
合计81.34%合计87.63%+6.29
中国内地43.86%中国内地45.85%+1.99
中国香港37.48%中国香港41.78%+4.30
11

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

行业选基
第一大行业「非必需消费品」占净值比例趋势
29.90%
2025Q2
30.61%
2025Q3
31.00%
2025Q4
23.19%
2026Q1
20.44%
2026Q2
27.09%
2026Q3
行业分布
上一期报告本期报告比例变化
行业类别占基金资产净值比例（%）行业类别占基金资产净值比例（%）
合计81.34%合计87.63%+6.29
非必需消费品20.44%非必需消费品27.09%+6.65
必需消费品31.27%必需消费品23.55%-7.72
电信服务9.60%电信服务11.01%+1.41
能源9.55%能源9.55%—
信息技术7.51%信息技术6.40%-1.11
保健1.43%保健3.09%+1.66
工业0.30%工业2.91%+2.61
——金融2.46%新增
——公用事业1.12%新增
材料1.23%材料0.45%-0.78
其他-GICS未分类0.00%其他-GICS未分类0.01%+0.01
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报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

股票选基
前十大重仓股占净值比例趋势
80.93%
2025Q2
81.53%
2025Q3
83.95%
2025Q4
82.06%
2026Q1
68.95%
2026Q2
62.72%
2026Q3
前十名股票及存托凭证投资明细（前十大股票合计占比62.72%，换手率 0%）
上一期报告本期报告比例变化
序号公司名称（中文）占基金资产净值比例（%）备注序号公司名称（中文）占基金资产净值比例（%）
1华住9.41%—1中国海洋石油9.55%+1.09
2贵州茅台酒9.23%—2华住9.35%-0.06
3中国海洋石油8.46%—3腾讯8.35%+1.67
4山西杏花村汾酒厂7.34%—4阿里巴巴8.21%+1.07
5宜宾五粮液7.22%—5贵州茅台酒6.92%-2.31
6阿里巴巴7.14%—6山西杏花村汾酒厂5.19%-2.15
7泸州老窖7.08%—7宜宾五粮液4.72%-2.50
8腾讯6.68%—8泸州老窖4.65%-2.43
9百胜中国3.89%—9百胜中国3.52%-0.37
10分众传媒2.50%—10分众传媒2.26%-0.24