鹏扬中证国有企业红利ETF ：2026第三季度报告（159515）

紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。

本基金主要采取完全复制法股票投资策略，即按照标的指数的成份股构成及其权重构建基金股票投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应调整。在一般情况下，本基金将根据标的指数的成份股票的构成及其权重构建股票资产组合。此外，本基金的投资策略还包括债券与资产支持证券投资策略、衍生品投资策略、参与融资及转融通证券出借业务策略等。

中证国有企业红利指数收益率

本基金为股票型基金，风险与收益高于混合型基金、债券型基金与货币市场基金。本基金为被动投资的交易型开放式指数基金，主要采用完全复制策略，跟踪标的指数市场表现，具有与标的指数所代表的股票市场相似的风险收益特征。本基金可投资港股通标的股票，需承担汇率风险以及境外市场的风险。

2026年三季度，全球供给矛盾进一步加剧。中东冲突扰动能源供给，能源成本重新纳入通胀定价。AI资本开支未明显降温，投资重心由芯片向数据中心、电力、输配电和能源供应延伸，AI成为影响全球投资、能源需求和通胀的宏观变量。算力基础设施扩张使电力供给、电网容量和能源价格成为增长约束，并推升资源需求和边际通胀。美国消费与资本开支共同支撑需求，但通胀回落受阻，货币政策重新收紧，全球流动性转弱。海外形成“AI投资扩张—能源需求上升—通胀粘性增强—货币政策收紧”链条，增长未明显失速，但更偏资本密集和通胀性。 2026年三季度，国内经济“供强需弱”的结构性失衡状况未有明显缓解。生产端主要靠高技术制造、设备更新和出口链支撑，地产、基建及一般制造业投资偏弱，动能进一步向先进制造和外需集中。消费分化：商品消费偏弱，服务、文旅、信息和品质消费韧性较强，但难抵地产调整和居民收入预期偏弱影响。PPI回升更多来自能源原材料涨价及“反内卷”推动的工业品价格和利润率修复，终端定价能力仍弱，呈现“上游价格修复、下游需求偏弱”的结构性再通胀。三季度国内经济表现为“先进制造和出口强、传统投资和商品消费弱，上游价格修复快于终端需求”，对外需和新产业依赖上升。 国内政策方面，三季度政策重点聚焦供需失衡问题。扩内需由设备更新、消费品以旧换新向服务消费、县域消费、品质消费和新型消费场景延伸，重心从刺激单次商品购买转向提升持续消费能力和服务供给质量。“反内卷”进入制度执行阶段，通过治理低价无序竞争、改善价格机制、稳定企业盈利，缓解“增产不增收、扩量不增利”。同时，“人工智能+”、算力基础设施和现代化产业体系仍是增量方向。政策框架沿“扩内需+反内卷+新产业升级”演进，财政收入和税收高增但支出偏谨慎，把握增量方向至关重要。 2026年三季度，全球权益市场呈现高波动与风格再平衡特征。美联储重启加息、美元与美债利率走强、AI叙事降温主导市场。美股道指收跌，标普500和纳指温和收涨；7月后全球科技硬件估值去杠杆。A股震荡走弱，科技成长深度回撤，创业板跌幅大于主板；恒生指数靠红利资产逆势收涨，价值风格占优。煤炭、石油石化、银行、农林牧渔领涨，电子、通信跌幅居前；成交额逐月回落，存量博弈明显。国内权益受全球流动性拐点、AI叙事降温和基本面弱修复驱动，均值回归特征显著。后续关注科技业绩兑现、美联储路径及国内增量政策。 2026年三季度，红利资产相对全市场取得显著超额收益。7月，AI产业叙事阶段性降温，前期涨幅较大、交易拥挤度较高的科技成长板块深度回撤，全球风险偏好回落，资金加速流向低估值、高股息的防御性资产，银行、煤炭等红利板块领涨，红利资产超额快速上行。8月，美国就业数据走弱、通胀数据回落，加息预期阶段性降温，市场风险偏好修复，中小盘与科技成长板块出现估值修复，红利资产超额有所回落。9月，美国经济数据超预期，美联储重启加息，全球风险偏好再度回落，红利资产超额重新回升。 未来，我们仍然看好国企红利指数的长期配置价值，核心原因有三。首先，从风险收益特征来看，该指数的波动小于绝大多数指数产品及偏股混合基金，既契合保险、理财子等机构长期资金的配置需求，也是居民储蓄资金分散化投资的较好选项。其次，从估值水平来看，截至三季度末，国企红利指数整体法市盈率、市净率分别约为9.2倍、0.9倍，估值偏低且股息率约为4.1%，仍然具备较高的投资价值。最后，从指数权重行业基本面来看，中期维度下权重行业基本面有望回暖：银行板块方面，商业银行净息差环比企稳回升，息差压力有所缓解；国有大行营收与净利润保持正增长，存款搬家与资本市场活跃带动代销需求提升，中间业务收入有望持续修复。煤炭板块方面，安全监管趋严与产能核查推动原煤产量同比明显下降，迎峰度夏期间全国用电负荷创历史新高，动力煤现货价格有所上行；当前港口及电厂库存偏低、迎峰度冬临近，煤价有望维持高位。交通运输板块方面，物流业景气指数连续多月处于扩张区间，主要港口集装箱吞吐量保持增长；港口、公路、铁路等基础设施资产经营模式稳定、现金流较强，仍具备配置价值。 鉴于国企红利指数的长期收益较为稳定，投资者可逢调整布局或以定投方式投资，这样可以更好地平滑波动。 操作方面，本基金本报告期内严格按照基金合同要求运作，并做好日常申购赎回的PCF管理和现金替代补券；同时为最大化持有人利益，积极参与新股申购，增厚了组合收益。