前海开源黄金ETF ：2026第二季度报告（159812）

本基金通过投资于黄金交易所的黄金现货合约，紧密跟踪业绩比较基准，追求跟踪偏离度与跟踪误差最小化。

本基金投资于黄金现货合约的资产比例不低于基金资产的90%。 基于跟踪误差、流动性因素和交易便利程度的考虑，黄金现货实盘合约中，本基金将主要投资于AU99.99。但因特殊情况（包括但不限于流动性不足等）导致本基金无法买入足够的AU99.99时，基金管理人可投资于AU99.95和AU（T+D）或其他品种以进行适当替代。本基金参与AU（T+D）仅用于风险管理或提高资产配置效率。 在正常市场情况下，本基金的风险管理目标是追求日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.2%，年化跟踪误差不超过2%。当基金跟踪偏离度和跟踪误差超过了上述范围时，基金管理人应采取合理措施，避免跟踪偏离度和跟踪误差的进一步扩大。 为降低基金费用对跟踪偏离度与跟踪误差的影响，本基金可以将持有的黄金现货合约借出给信誉良好的机构，取得租赁收入，并要求对方按时或提前归还黄金现货合约。本基金将谨慎考察黄金现货合约借入方的资信情况，根据基金的申购赎回情况、黄金的市场供求情况，决定黄金现货合约租赁的期限、借出的黄金现货合约占基金资产净值的比例及租赁利率等。 基金管理人参与黄金租赁，需依据《上海黄金交易所实物租借管理办法》规定，遵守审慎经营原则，制定科学合理的投资策略和风险管理制度，有效防范和控制风险，切实维护基金财产的安全和基金持有人的利益。

上海黄金交易所Au99.99现货实盘合约收益率。

本基金主要投资对象为黄金现货合约，预期风险/收益水平与黄金相似，在证券投资基金中属于较高风险和预期收益的基金品种。

一季度黄金创下历史新高后持续回调，此前支撑金价上行的多重逻辑在二季度遭到了不同程度的挑战。美伊战争导致油价高位震荡的背景下，沃什正式就任美联储主席，政策框架出现明显转向，其明确提出将物价稳定置于政策首要目标，收缩美联储多元政策目标边界，强化内部决策纪律和责任约束。叠加美国通胀数据居高不下、就业市场保持强劲韧性，市场降息预期快速降温、美国利率期货定价的加息概率明显上行，显著增加了持有黄金的机会成本。此外，沃什致力于以严格货币纪律、坚守央行独立性、锚定长期物价稳定为抓手修复美元信用，直接压制了“黄金替代美元储备体系” 的长期交易叙事，进一步削弱了黄金多头逻辑。资金方面，全球资金集中涌入科技成长主线，对包括黄金在内的其他资产形成明显资金分流；经过了前期急涨急跌后，金价波动率的上行对低风偏的配置需求也形成了压制。从数据端我们也能看到，全球最大的黄金ETF的黄金合约持仓持仓、COMEX黄金投机净多头头寸等持续回落，多重压力之下，黄金近期走势低迷。整体来看，二季度沪金Au99.99最终收跌13.73%，创下了2013年以来的最差季度表现，本基金同期收跌13.86%。受固定费率拖累，表现略逊于业绩比较基准。 但这种情况在三季度有望得到缓解。中长期来看，全球地缘与经济秩序重构的大背景未发生改变，各主要国家通过财政扩张和货币配合的方式拉动经济增长和解决经济失衡问题，债务和货币失控的担忧之下，作为硬通货的黄金在资产配置中有望持续发挥重要作用。沃什重建美元信誉的政策恐难以从根本上逆转美元全球公信力下行趋势，全球央行外汇储备多元化是长期不可逆转的趋势，数字货币资金对于去中心化的需求预示着对全球黄金储备多样性的支持；而央行持续购金行为有望为金价提供中长期底部支撑。而卖出因素也将在三季度得到缓解：此前，因中东紧张局势，个别国家央行短期出售黄金的行为，仅属于战术性操作——例如通过动用黄金储备，应对战争引发的本币波动、缓解制裁带来的流动性压力等。这类操作反而印证黄金是央行储备的核心安全缓冲工具，短期事件冲击消退后，相关国家将重新回补黄金储备，形成持续性买盘支撑，有望继续为金价提供有力支撑。总体来看，短期金价受美联储鹰派预期、波动率上行以及资金分流等多重因素压制表现不佳。但中长期对冲通胀、对冲全球货币与地缘不确定性的核心价值不变。建议投资者站在长期资产配置视角，在三季度加大对黄金的关注，将其作为优化组合波动、对冲系统性风险的工具，进行底仓长期配置。 投资策略上，作为一只被动管理型基金，本基金旨在为投资者提供较好的跟踪黄金价格的投资品种，为投资人提供长期保值增值和优化资产配置的良好投资工具。运作上，本报告期内本基金力争紧密跟踪上海黄金交易所Au99.99现货实盘合约价格，取得与业绩比较基准基本一致的业绩表现。