中欧恒利三年定期开放混合：2026第三季度报告（166024）

基金PK

基谱 jjpro.cn：买基金，先看懂报告；看懂报告，再买基金

收益表现

+1.72%

日涨幅

0.9337

净值

（11-02）

近1年：-18.31%同类平均：-12.82%沪深300：-13.44%最大回撤：-25.22%

-28%

-19%

-9%

2026-05

2026-06

2026-07

2026-09

2026-11

阶段涨幅

时间	涨跌幅	同类平均	沪深300	同类排行
近1周	+0.42%	-5.63%	-2.11%	451/2713优秀
近1月	-7.38%	-14.52%	-7.82%	879/2718良好
近3月	-10.50%	-12.50%	-12.45%	1110/2678良好

净值及收益数据，仅参考，不构成投资建议。

报告名称

中欧恒利三年定期开放混合：2026第三季度报告（166024）

基金份额变动

基金总份额趋势

2.66亿份

2026Q1

2.66亿份

2026Q2

2.66亿份

2026Q3

报告期末基金份额总额（份）

上一期

265,781,237.53

变化

0.00

本期

265,781,237.53

投资目标

在力争控制投资组合风险的前提下，追求资产净值的长期稳健增值。

对比上一期报告，无变化

投资策略

根据本基金的投资目标、投资理念和投资范围，采用战术型资产配置策略。即不断评估各类资产的风险收益状况，以调整投资组合中的大类资产配置，从变化的市场条件中获利，并强调通过自上而下的宏观分析与自下而上的市场趋势分析有机结合进行前瞻性的决策。

对比上一期报告，无变化

业绩比较基准

上一期报告

沪深300指数收益率×60%+中债综合指数收益率×40%

本期报告

沪深300指数收益率*65%+中证港股通综合指数（人民币）收益率*25%+中债-国债总全价（1-3年）指数收益率*10%

两期一致内容|本期新增内容|未标色为变更或删除

风险收益特征

本基金为混合型基金，其预期收益及预期风险水平高于债券型基金和货币市场基金，但低于股票型基金，属于较高预期收益风险水平的投资品种。本基金将投资港股通标的股票，需承担港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

对比上一期报告，无变化

基金经理简介

付倍佳| 任职时间: 2025年03月27日| 证券从业年限: 8年

历任上海申银万国证券研究所有限公司分析师，汇丰晋信基金管理有限公司港股研究员、高级港股研究员、基金经理助理、基金经理。2024-09-23加入中欧基金管理有限公司。

对比上一期报告，无变化

基金的投资策略与后市展望

上一期报告

二季度全球权益市场整体上行，但分化显著，发达国家市场表现显著优于新兴市场，人工智能相关板块涨幅领先。其中，二季度上证指数涨超5%，创业板指涨超36%，而中证红利指数下跌超12%；同期恒生指数下跌近8%，恒生科技指数下跌近4%，港股盈利估值双承压。从全球来看，一季度原油大涨近80%后二季度下跌23%，美元指数维持高位震荡，不同资产计入的风险定价持续分化，AI产业景气爆发带来的盈利快速上修带动费城半导体指数季度内涨超80%，而强美元压制新兴市场传统经济，导致港股、印尼市场跌幅显著，同时黄金下跌超15%。从风格来看，成长显著跑赢价值。从行业来看，二季度A股电子、通信、建材涨幅领先，石油石化、农林牧渔、钢铁表现落后；港股电子、计算机、银行涨幅领先，有色金属、石油石化、汽车表现落后。

在基金的投资运作方面，本基金产品维持高仓位。上半年宏观扰动较大，放大诸多不确定性，而我们确实没有对中观层面的产业景气上修给予足够权重，因此二季度在市场K型分化下表现落后。行业配置上，我们进行了一定的再平衡，超配最多的方向依然为中游HALO资产，包括机械重卡、化工及电力设备；继续持有低估值高确定类资产中受益于利率周期与投资回报双升的保险；小幅加仓由产品升级带来的景气向上的AI服务器产业链。减配最多的方向集中在有色金属及上游能源，其中有色我们认为阶段性受制于强美元，同时美联储货币政策下半年尚无清晰方向，持有的机会成本较高，因此选择止盈；上半年回撤最多的为石油+航空，对冲失效，本质上反映了压力测试下的需求弱于预期，选择部分止损。

展望未来，我们认为最重要的宏观变量依然为美元指数，中观变量为国内盈利复苏节奏及弹性(工业企业利润恢复的持续性及新基建的扩散效应)，微观变量为现金流因子（上半场最显著的是波动率因子）。今年最大的挑战或来自外部流动性冲击，中长期坚定看好中国在每一轮全球供应链冲击下，处于成本曲线左侧、格局继续优化的板块，因此重视中国HALO资产错杀机会。

我们的投资框架下，认为短期的需求变化扰动较大，中长期的供需格局及行业趋势清晰度更佳，因此偏好有供给强约束及中期景气确定性强的资产。在全球资本市场波动加剧的背景下，我们选择“确定性+创新性”两极化配置，关注三条投资主线：

1.顺周期拐点：受益于财政力度加大、库存低位，关注现金流改善且短期因油价错杀的低估值顺周期拐点机会。看好工程机械、化工、部分港股低估值消费板块。

2.创新敏感型：关注有产业迭代升级、有经营杠杆释放、技术壁垒较高的行业投资机会。看好港股互联网、电力设备、AI服务器板块。

3.高性价比线：大金融板块二季度基本面与估值水平明显背离，且全球主要市场中仅中国长端利率明显下移，反映过于悲观的预期。我们看好国内非银中受益于利率周期与投资回报双升的保险板块。

本期报告

三季度全球权益市场震荡为主，波动加剧。其中，三季度上证指数跌超5%，创业板指跌超25%，而红利指数涨近15%，与二季度呈一定镜像反馈；恒生指数涨超7%，恒生科技指数跌近5%，位于近两年新低，反映美债利率上升及盈利下修双杀影响。从全球来看，三季度原油再次大涨近50%，黄金窄幅震荡，各期限美债利率加速攀升，整体压制风险资产表现。从风格来看，价值显著跑赢成长。从行业来看，三季度A股煤炭、石油石化、农林牧渔涨幅领先，电子、通信、建材表现落后，几乎是二季度的反转排序；三季度港股医药、计算机、军工涨幅领先，电子、电力设备、化工表现落后。

在基金的投资运作方面，本基金产品维持高仓位。行业配置上，我们超配最多的方向依然为中游HALO资产，主要集中于机械重卡、化工；继续持有低估值高确定类资产，其中看好利率周期与投资回报双升的保险，以及内需逐步企稳、AI应用渗透加速的港股互联网龙头；景气创新方向集中于科技里的HALO龙头，聚焦产品周期持续向上、可替代性弱的细分行业。

我们关于三季度宏观核心变量为美债利率易上难下的判断被印证，同时美国开启加息边际收紧金融条件，风格上即表现为现金流佳的低波资产受到青睐，波动率大且高估值的资产受到压制。

展望未来，我们认为最重要的宏观变量依然为美元指数（与美债利率的组合共同解释增长预期与信用溢价），中观变量为国内盈利复苏节奏及弹性(工业企业利润恢复的持续性，及新基建的扩散效应)，微观变量为现金流因子（上半场最显著的是波动率因子）。今年最大的挑战或来自外部流动性冲击，中长期坚定看好中国在每一轮全球供应链冲击下，处于成本曲线左侧、格局继续优化的板块，因此重视中国HALO资产错杀机会。

2.创新敏感型：关注有产业迭代升级，有经营杠杆释放，技术壁垒较高的行业投资机会。看好港股互联网、AI服务器板块。

3.高性价比线：大金融板块基本面与估值水平明显背离，且全球主要市场中仅中国长端利率明显下移，反映过于悲观的预期。我们看好国内非银受益于利率周期与投资回报双升，看好保险板块。

两期一致内容|本期新增内容|未标色为变更或删除

报告期末基金资产组合情况

权益投资占比趋势

90.28%

2026Q1

91.35%

2026Q2

90.71%

2026Q3

资产配置

上一期报告			本期报告			比例变化	比例变化
资产类别	公允价值（亿元）	占基金总资产比例（%）	资产类别	公允价值（亿元）	占基金总资产比例（%）	比例变化	比例变化
合计	2.82	100.00%	合计	2.68	100.00%	—
权益投资	2.57	91.35%	权益投资	2.44	90.71%	-0.64
股票	2.57	91.35%	股票	2.44	90.71%	-0.64
银行存款和结算备付金合计	0.23	8.28%	银行存款和结算备付金合计	0.25	9.16%	+0.88
其他资产	0.01	0.38%	其他资产	0.00	0.13%	-0.25

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

行业选基

第一大行业「制造业」占净值比例趋势

31.19%

2026Q1

44.22%

2026Q2

40.18%

2026Q3

行业分布

上一期报告			本期报告			比例变化	比例变化
行业类别	公允价值（亿元）	占基金资产净值比例（%）	行业类别	公允价值（亿元）	占基金资产净值比例（%）	比例变化	比例变化
制造业	1.22	44.22%	制造业	1.08	40.18%	-4.04
信息技术	0.26	9.54%	信息技术	0.25	9.52%	-0.02
金融	0.27	9.67%	金融	0.25	9.23%	-0.44
工业	0.22	7.93%	工业	0.22	8.24%	+0.31
金融业	0.19	6.91%	金融业	0.18	6.82%	-0.09
电信服务	0.14	5.15%	电信服务	0.13	4.79%	-0.36
消费者非必需品	0.10	3.54%	消费者非必需品	0.11	4.23%	+0.69
地产业	0.07	2.59%	地产业	0.08	2.85%	+0.26
交通运输、仓储和邮政业	0.00	0.00%	交通运输、仓储和邮政业	0.05	2.02%	+2.02
—	—	—	信息传输、软件和信息技术服务业	0.03	1.07%	新增
能源	0.05	1.64%	能源	0.03	1.02%	-0.62
基础材料	0.05	1.66%	基础材料	0.02	0.88%	-0.78
电力、热力、燃气及水生产和供应业	0.00	0.04%	电力、热力、燃气及水生产和供应业	0.00	0.03%	-0.01
采矿业	0.00	0.01%	采矿业	0.00	0.01%	—
科学研究和技术服务业	0.00	0.00%	科学研究和技术服务业	0.00	0.00%	—

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

股票选基

前十大重仓股占净值比例趋势

47.89%

2026Q1

45.22%

2026Q2

43.43%

2026Q3

前十名股票及存托凭证投资明细（前十大股票合计占比43.43%，换手率 30%）

上一期报告						本期报告					比例变化	股数变化	比例变化
序号	公司名称（中文）	证券代码	占基金资产净值比例（%）	数量（股）	备注	序号	公司名称（中文）	证券代码	占基金资产净值比例（%）	数量（股）	比例变化	股数变化	比例变化
1	潍柴动力	000338	6.48%	658,300	—	1	中国平安	601318	6.82%	342,900	+0.91	—
2	中国平安	601318	5.91%	342,900	—	2	荣盛石化	002493	5.34%	1,074,100	+0.51	-168,600
3	腾讯	00700	5.15%	38,200	—	3	腾讯	00700	4.79%	34,700	-0.36	-3,500
4	荣盛石化	002493	4.83%	1,242,700	—	4	中集车辆	301039	4.70%	1,745,630	+0.25	—
5	中集车辆	301039	4.45%	1,745,630	—	5	潍柴动力	000338	4.48%	477,700	-2.00	-180,600
6	徐工	000425	4.00%	1,368,300	—	6	中芯国际	00981	3.92%	201,500	新增十大	—
7	中材	002080	3.75%	115,400	退出十大	7	工业富联	601138	3.71%	170,900	+0.46	+46,100
8	建滔积层板	01888	3.75%	120,500	退出十大	8	徐工	000425	3.25%	1,210,600	-0.75	-157,700
9	浪潮信息	000977	3.65%	144,500	退出十大	9	第一拖拉机股份	00038	2.03%	728,000	新增十大	—
10	工业富联	601138	3.25%	124,800	—	9	一拖股份	601038	1.19%	232,900	新增十大	—
—	—	—	—	—	—	10	中国人寿	02628	3.20%	355,000	新增十大	—

持有 0

中欧恒利三年定期开放混合 ：2026第三季度报告（166024）

收益表现

阶段涨幅

报告名称

基金份额变动

投资目标

投资策略

业绩比较基准

风险收益特征

基金经理简介

基金的投资策略与后市展望

报告期末基金资产组合情况

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

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