南方道琼斯美国精选REIT指数（QDII-LOF） ：2026第三季度报告（160140）

在有效分散风险的基础上，力争获得与业绩比较基准相似的回报。

本基金采用被动式指数化投资，以实现对标的指数的有效跟踪。主要采用完全复制法，即完全按照标的指数的成份券组成及其权重构建REIT投资组合，并根据标的指数成份券及其权重的变动进行相应调整。

道琼斯美国精选REIT指数收益率×95%+银行人民币活期存款利率（税后）×5%

本基金为股票型基金，属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期风险和预期收益水平高于混合型基金、债券型基金及货币市场基金。 本基金主要投资于境外市场，需承担汇率风险以及境外市场的风险。

本基金的投资目标是通过指数化投资策略，力争获得与业绩比较基准相似的回报。在基金的管理中我们采用了全复制法跟踪标的指数，基金投资组合中的证券以贴近指数成分股的配比进行配置。 本季度美股基本在横向震荡，AI对经济的支撑与强化的高利率环境在美股上来回博弈。 当前的宏观情况对于我这种基于理论框架分析的宏观研究者来说比较痛苦，因为有太多非经济因素强烈干扰宏观经济的运行。通胀很大程度取决于能源价格，能源价格很大程度上取决于霍尔木兹海峡的态势，霍尔木兹海峡态势很大程度取决于特朗普的决策，而特朗普的决策很大程度是不可控的，这就导致通胀的发展难以被经济逻辑理性判断，从而使整个美国经济的宏观研判置信度大幅下降。在这种情况下，对于整体市场形势的应对会比赌方向押大小更为重要。 下半年以来，美伊之间的冲突持续时间超乎我们预期，影响范围不减反增，导致美国通胀的顽固性增强，美联储在9月议息会议上决定加息25个基点。这一举动强化了美债利率维持高位的市场认知，使十年期美债利率进一步大幅上冲，对未来继续加息的预期也变得更加顽固。 从边际变化看，年内实际可能加息幅度与市场预期已经基本相当，也就是说市场预期目前没有特别高估或低估。9月CPI数据公布对美债利率也可以当做一次压力测试，在超预期的CPI公布之后，加息预期短暂冲高即迅速回落，十年期美债利率在随后交易时段仍转为下行，意味着利率继续上冲的空间或已基本耗尽。 回顾历史，当前的宏观环境类似于上世纪90年代，经济状况为“三高”：高增速、高通胀、高利率。当前的利率周期预计也类似于上世纪90年代后半段，在经历了快速加息后进入缓慢且持久的高利率环境，降息周期中还夹杂着少量加息。两个周期中经济增速和通胀都维持较高水平，同时金融市场条件和信用环境较为平稳，美国经济在紧缩货币环境中仍表现出韧性，美联储并未大幅提高降息节奏追赶曲线。从股票资产表现来看，在90年代的降息周期中，道琼斯美国精选REIT指数取得了超过50%的收益表现。 对于美国REIT未来的走势，我们判断当前仍然是一个相对乐观的环境。处于高位的政策利率意味着美国有充分的防风险政策空间，也意味着美国经济衰退风险仍然较低，美股处于一个具有支撑的宏观环境中。历史上，美股的熊市基本都伴随着美联储快速加息或者全球性经济危机，目前这两种情形发生的概率都很低，因此方向上我们预计美股波动会放大，但方向更多是横向博弈。房产价格在高通胀及经济不衰退的情况下预计也将比较稳健。 本季度，本基金净值良好保持了对业绩基准的跟踪。未来，本基金投资团队将密切关注市场变化趋势，谨慎勤勉、恪尽职守，力争实现对标的指数的继续有效跟踪。 截至报告期末，本基金A份额净值为1.3491元，报告期内，份额净值增长率为-6.69%，同期业绩基准增长率为-7.18%；本基金C份额净值为1.3052元，报告期内，份额净值增长率为-6.79%，同期业绩基准增长率为-7.18%。