国投瑞银中国价值发现股票(QDII-LOF) ：2026第三季度报告（161229）

基金PK

基谱 jjpro.cn：买基金，先看懂报告；看懂报告，再买基金

收益表现

+1.32%

日涨幅

1.3707

净值

（10-30）

近1年：-14.91%同类平均：+1.14%沪深300：-13.44%最大回撤：-12.50%

-19%

-11%

-3%

13%

2026-04

2026-06

2026-07

2026-09

2026-10

阶段涨幅

时间	涨跌幅	同类平均	沪深300	同类排行
近1周	+2.51%	+1.47%	-2.11%	3/80优秀
近1月	+0.01%	-8.39%	-7.82%	4/80优秀
近3月	-3.35%	-3.84%	-12.45%	29/78良好

净值及收益数据，仅参考，不构成投资建议。

摘要基于本期与上一期报告数据（摘要注意核实，不可作为投资建议）

- 【本QDII基金，含A率】：10.69%

报告名称

国投瑞银中国价值发现股票(QDII-LOF) ：2026第三季度报告（161229）

基金份额变动

基金总份额趋势

5,155万份

2025Q2

4,933万份

2025Q3

5,380万份

2025Q4

5,232万份

2026Q1

4,905万份

2026Q2

5,312万份

2026Q3

报告期末基金份额总额（份）

上一期

49,050,045.86

变化

+4,073,829.87

+8%

本期

53,123,875.73

投资目标

本基金主要投资于具有"中国概念"的企业在中国内地证券市场以及海外证券市场发行的证券，通过对估值水平的横向与纵向比较来发现具有潜在价值的投资机会，在严格控制投资风险的基础上，力求实现基金资产的中长期稳定增值。

对比上一期报告，无变化

投资策略

本基金的核心投资策略是价值发现，通过对估值水平进行跨市场的横向比较和对个股估值的历史纵向比较来发现潜在的投资机会，精选价值相对被低估的股票构建投资组合。 1、类别资产配置策略本基金将根据对宏观经济发展趋势、财政/货币政策、证券市场的估值水平等因素的分析研究，确定股票、债券及货币市场工具等类别资产的配置比例。 2、区域配置策略本基金主要投资于具有“中国概念”的企业在中国内地证券市场以及海外证券市场发行的证券，通过对各区域的证券市场的估值水平进行分析，决定在各个证券市场的配置比例。 3、股票投资策略构建股票组合的步骤是：确定股票初选库；通过对基本面的深入研究分析股票内在价值，精选价值相对被低估的股票构建投资组合；结合风险管理，构建股票组合并对其进行动态调整。 4、债券投资策略本基金采取“自上而下”的债券分析方法，通过计量分析评估债券价值（即均衡收益率），与市场价格得到的到期收益率进行比较，按照“价格/内在价值”的基本理念筛选债券，并综合运用久期策略、收益率曲线策略、类别选择策略和个券选择策略等策略，结合风险管理，确定债券组合。 5、金融衍生品投资策略本基金投资于金融衍生品仅限于投资组合避险和有效管理。 6、参与融资业务的策略在注重风险管理的前提下，本基金可适度参与融资业务，以减少基金组合资产配置与跟踪标的之间的差距，提高投资组合的运作效率。

对比上一期报告，无变化

业绩比较基准

上一期报告

MSCI中国指数×95%＋同期人民币一年期定期存款利率（税后）×5%

本期报告

MSCI中国价值加权指数（MSCIChinaValueWeightedIndex）收益率×90%+人民币活期存款基准利率×10%

两期一致内容|本期新增内容|未标色为变更或删除

风险收益特征

本基金为股票型证券投资基金，属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期风险与收益水平高于债券型基金和混合型基金。

对比上一期报告，无变化

基金经理简介

刘扬| 任职时间: 2022年10月21日| 证券从业年限: 12年

基金经理，中国籍，基金投资部部门总经理助理，澳大利亚麦考瑞大学金融学硕士。12年证券从业经历。2013年10月加入国投瑞银基金管理有限公司交易部，2015年3月转入国际业务部任投资经理，2017年12月转入研究部任高级研究员，2017年12月25日至2020年3月11日期间担任国投瑞银中国价值发现股票型证券投资基金(LOF)的基金经理助理，2019年9月转入国际业务部。2020年3月12日起担任国投瑞银港股通价值发现混合型证券投资基金基金经理，2020年8月27日起兼任国投瑞银港股通6个月定期开放股票型发起式证券投资基金基金经理，2022年10月21日起兼任国投瑞银中国价值发现股票型证券投资基金（LOF)基金经理，2024年11月19日起兼任国投瑞银中证港股通央企红利指数型发起式证券投资基金基金经理，2025年8月12日起兼任国投瑞银中证港股通科技指数型发起式证券投资基金基金经理。

对比上一期报告，无变化

基金的投资策略与后市展望

上一期报告

基金的投资策略：

今年以来全球及中国股票市场呈现出极致割裂与结构化特征，一边是战争叙事持续发酵，一边是AI相关公司业绩兑现、美国宏观经济数据强劲，美股、A股以及日、韩市场同步大幅走高，而亚太地区的港股则表现滞后，成为明显的“价值洼地”。这种分化不仅体现在跨市场层面，更贯穿于市场内部，呈现出鲜明的结构化行情。截至2026年6月30日，二季度MSCI中国（美元）指数、恒生指数、恒生国企指数和恒生科技指数分别下跌7.6%、7.7%、9.7%和3.8%，跑输美股和A股等全球主要指数。尤其是恒生科技指数，同全球科技股（特别是美股纳斯达克、A股科创50和日股、韩股等半导体产业链）在AI浪潮的推升下如火如荼不同，走出了一条特立独行的单边下跌曲线。这种“冰火两重天”的极端反差，并不是单一原因造成的，而是由产业叙事错位、流动性抽水、巨额再融资稀释以及地缘政治博弈共同导致的。分板块来看（MSCI中国指数GICS分类），只有信息技术（36.7%）、多元金融（9.5%）和资本品（2.4%）上涨，其他行业全部下跌，其中可选消费（-20.6%）、必需消费（-18.6%）和原材料（-18.3%）板块领跌。南向资金延续净流入态势，但流入金额大幅减少，截至2026年6月30日，二季度南向资金净流入总额为801亿港元，为2024年以来最少净流入季度，短期流动性波动加大。

季度内我们对金融和科技（BICS）等板块个股进行了增持，并对互联网、房地产、能源和工业等板块个股进行了不同程度减持，整体维持了对金融、通讯和非必需消费品板块（BICS）的高配。受伊朗战争脉冲式推高企业成本影响，中国工厂价格5月同比增长3.9%，较4月2.8%走阔；而消费价格涨幅受食品（尤其是猪肉同比-16.1%）拖累继续受到抑制，5月CPI同比1.2%与4月持平。作为“世界工厂”，中国PPI持续上涨通过中间品出口传导，直接推高全球制造业成本；美国5月PPI同比大幅攀升至6.5%（前值为4月6.0%），创2022年12月以来最高，环比1.1%超预期。这种全球供应链底层的成本传导具备一定的时滞性，且多行业公司极难将成本完全传导至需求侧，使得全球“滞胀”风险一度从理论走向现实。此外这一宏观压力已直接传导至货币政策分母端：美联储在6月沃什上任后首次FOMC会议中全票同意将基准利率维持在3.50%–3.75%的高位平台期，连续第四次按兵不动，全球降息预期再度面临漫长拉锯。基于当前“全球通胀反弹+地缘政治冲突+联储维持高利率”多重不确定性因素的叠加影响，我们对短期市场走势（尤其是对海外流动性极度敏感的港股离岸市场）持续保持谨慎观望态度，关注组合的风险管理，在市场波动中保持理性。短期资本和高集中度资金涌入AI，从而导致大量传统领域的“高质量核心资产”被忽视，外部冲击带来的回调与波动，或为我们提供了更具吸引力的布局窗口。未来我们将继续坚持自下而上精选个股的投资纪律，投资于能够提供良好长期机会并以合理估值进行交易的高质量公司，通过平衡成长性和估值之间的关系来把握整体市场的机会。

基金的业绩表现说明：

截至本报告期末，本基金份额净值为1.2954元。本报告期份额净值增长率为-9.67%；本报告期同期业绩比较基准收益率为-8.56%。

本期报告

基金的投资策略：

上半年全球及港股市场呈现出极致割裂与结构化特征，“含AI量”成为定价的核心分水岭，体现在美股费城半导体指数与韩国市场的强势，而恒生科技指数因AI叙事缺位明显承压；对应到A股，则呈现出“海外及国产算力链”与“传统消费”的显著分化。进入三季度：一边是中东地缘冲突反复、油价波动，以及美联储时隔三年多重启加息带来的无风险利率冲击；一边是AI产业链业绩兑现与美国经济数据韧性，共同支撑美股在震荡中小幅走高，其中标普500指数、纳斯达克指数三季度分别上涨约2.0%、2.5%。但与二季度“全球普涨、港股独跌”不同，三季度亚太科技链反而成为全球风险偏好的主要拖累：日经225下跌约4.7%，韩国综合指数在7月半导体与杠杆ETF去杠杆冲击后重挫约19.3%；A股同样出现结构性下跌，上证指数、沪深300、深证成指、创业板指和科创50分别下跌6.2%、12.5%、20.5%、27.8%和30.7%，科技成长与半导体链条领跌。在此背景下，港股反而成为全球主要市场中的相对赢家，但内部结构极度分化：恒生指数、恒生国企指数三季度分别上涨7.6%、8.8%，跑赢美股、A股与日韩；恒生科技指数则下跌4.9%，与全球科技股的调整方向趋同。截至2026年9月30日，三季度MSCI中国（美元）指数和MSCI中国价值（美元）指数分别上涨2.9%和8.8%。分板块来看（MSCI中国指数GICS分类），大部分行业上涨，其中医疗保健（31.6%）、银行（20.2%）和能源（13.6%）领涨，信息技术（-20.6%）和资本品（-18.6%）领跌。南向资金延续净流入，三季度净买入约1340亿港元，较二季度有所增加，但仍弱于一季度。

季度内我们对金融和医药等板块个股进行了增持，并对非必需消费品和房地产（BICS）等板块个股进行了不同程度减持，整体维持了对金融、通讯和非必需消费品板块（BICS）的高配。受美伊冲突持续扰动能源供给、脉冲式推高企业成本影响，中国PPI同比8月上涨3.8%，较7月的3.5%进一步走阔；而消费价格受食品拖累（尤其是猪肉当月同比-11.8%），8月CPI同比仅0.8%，虽较7月的0.5%小幅回升，仍在低位徘徊。作为“世界工厂”，中国PPI的持续上行通过中间品出口传导，直接推高全球制造业成本；美国8月PPI同比大幅攀升至5.4%（前值为7月的4.8%），环比0.4%，而CPI同比连续两月持平于3.4%，显示上游成本压力仍在累积。此外，这一宏观压力已直接传导至货币政策分母端：美联储在9月FOMC会议上以12:0的投票结果通过加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至3.75%—4.00%，为2023年7月以来首次加息，点阵图亦暗示年内或仍有加息；欧洲央行9月加息至2.5%，日本央行9月同步加息至1.25%，全球降息预期正式让位于加息路径的漫长拉锯。在“全球通胀韧性+地缘政治冲突+全球央行转向收紧”的多重不确定性因素的叠加影响下，我们对短期市场走势（尤其是对海外流动性极度敏感的港股离岸市场）保持谨慎观望态度，注重组合的风险管理，在市场波动中保持理性。未来我们将继续坚持自下而上精选个股的投资纪律，投资于能够提供良好长期机会并以合理估值进行交易的高质量公司，通过平衡成长性和估值之间的关系来把握整体市场的机会。

基金的业绩表现说明：

截至本报告期末，本基金A类份额净值为1.3706元，C类份额净值为1.3805元。本报告期A类份额净值增长率为5.81%，C类份额净值增长率为0.48%；本报告期A类同期业绩比较基准收益率为2.70%,C类同期业绩比较基准收益率为-0.40%。

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报告期末基金资产组合情况

权益投资占比趋势

87.64%

2025Q2

90.21%

2025Q3

87.02%

2025Q4

81.33%

2026Q1

78.91%

2026Q2

78.43%

2026Q3

资产配置

上一期报告			本期报告			比例变化	比例变化
资产类别	公允价值（亿元）	占基金总资产比例（%）	资产类别	公允价值（亿元）	占基金总资产比例（%）	比例变化	比例变化
合计	0.65	100.00%	合计	0.75	100.00%	—
权益投资	0.51	78.91%	权益投资	0.59	78.43%	-0.48
普通股	0.51	78.91%	普通股	0.59	78.43%	-0.48
银行存款和结算备付金合计	0.13	19.66%	银行存款和结算备付金合计	0.15	20.32%	+0.66
其他资产	0.01	1.43%	其他资产	0.01	1.25%	-0.18

报告期末各国（地区）证券市场股票及存托凭证投资分布

国家选基

国家（地区）分布趋势

中国香港

中国大陆

美国

非权益类

2026Q3

64.00%

10.69%

股票 80.47%

2026Q2

64.03%

11.37%

股票 80.94%

2026Q1

67.50%

9.97%

股票 82.13%

2025Q4

68.53%

16.84%

股票 90.15%

2025Q3

71.49%

15.14%

股票 90.79%

2025Q2

81.85%

股票 89.70%

国家（地区）分布

上一期报告			本期报告			比例变化	比例变化
国家（地区）	公允价值（亿元）	占基金资产净值比例（%）	国家（地区）	公允价值（亿元）	占基金资产净值比例（%）	比例变化	比例变化
合计	0.51	80.94%	合计	0.59	80.47%	-0.47
中国香港	0.41	64.03%	中国香港	0.47	64.00%	-0.03
中国大陆	0.07	11.37%	中国大陆	0.08	10.69%	-0.68
美国	0.04	5.54%	美国	0.04	5.78%	+0.24

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

行业选基

第一大行业「金融」占净值比例趋势

18.12%

2025Q2

14.90%

2025Q3

18.52%

2025Q4

15.76%

2026Q1

23.57%

2026Q2

28.98%

2026Q3

行业分布

上一期报告			本期报告			比例变化	比例变化
行业类别	公允价值（亿元）	占基金资产净值比例（%）	行业类别	公允价值（亿元）	占基金资产净值比例（%）	比例变化	比例变化
合计	0.51	80.94%	合计	0.59	80.47%	-0.47
金融	0.15	23.57%	金融	0.21	28.98%	+5.41
通讯	0.11	16.97%	通讯	0.12	15.99%	-0.98
非必需消费品	0.10	16.30%	非必需消费品	0.09	12.60%	-3.70
公用事业	0.03	4.53%	公用事业	0.04	5.29%	+0.76
医疗保健	0.02	2.94%	医疗保健	0.04	5.08%	+2.14
房地产	0.05	7.36%	房地产	0.03	4.69%	-2.67
材料	0.03	4.28%	材料	0.03	3.76%	-0.52
必需消费品	0.02	2.61%	必需消费品	0.02	2.65%	+0.04
能源	0.01	0.97%	能源	0.01	0.79%	-0.18
科技	0.01	1.41%	科技	0.00	0.64%	-0.77

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

股票选基

前十大重仓股占净值比例趋势

60.20%

2025Q2

50.46%

2025Q3

50.75%

2025Q4

47.98%

2026Q1

48.70%

2026Q2

50.30%

2026Q3

前十名股票及存托凭证投资明细（前十大股票合计占比50.3%，换手率 30%）

上一期报告						本期报告					比例变化	股数变化	比例变化
序号	公司名称（中文）	证券代码	占基金资产净值比例（%）	数量（股）	备注	序号	公司名称（中文）	证券代码	占基金资产净值比例（%）	数量（股）	比例变化	股数变化	比例变化
1	中国移动	941	8.80%	84,500	—	1	中国移动	941	8.38%	89,500	-0.42	+5,000
2	中国建设银行	939	7.36%	667,000	—	2	中国建设银行	939	8.12%	701,000	+0.76	+34,000
3	腾讯	700	5.35%	9,100	—	3	中国工商银行	1398	6.48%	713,000	+2.61	+273,000
4	招商银行	3968	5.22%	85,000	—	4	腾讯	700	5.95%	11,700	+0.60	+2,600
5	美的	000333	4.79%	40,300	—	5	美的	000333	4.83%	43,900	+0.04	+3,600
6	华润万象生活	1209	4.05%	80,800	—	6	招商银行	3968	4.83%	79,500	-0.39	-5,500
7	中国工商银行	1398	3.87%	440,000	—	7	中国长江电力	600900	2.98%	76,100	新增十大	—
8	宁德时代	300750	3.22%	5,200	退出十大	8	华润万象生活	1209	2.98%	66,200	-1.07	-14,600
9	华润置地	1109	3.06%	74,500	退出十大	9	交通银行	3328	2.90%	294,000	新增十大	—
10	阿里巴巴	9988	2.98%	23,500	退出十大	10	中国神华	1088	2.85%	54,500	新增十大	—

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