银华纯债信用债券(LOF) ：2026第三季度报告（161820）

本基金以信用债券为主要投资对象，在控制信用风险的前提下，力求为基金持有人提供稳健的当期收益和总投资回报。

本基金通过对宏观经济和企业的财务状况进行分析，对信用债券采取“自上而下”和“自下而上”相结合的投资策略，自上而下确定组合久期并进行资产配置，自下而上进行个券的选择，重点对信用债品种的利率风险和信用风险进行度量和定价，同时结合市场的流动性状况，利用市场对信用利差定价的相对失衡，对溢价率较高的品种进行投资。 本基金的投资组合比例为：本基金投资于债券资产比例不低于基金资产的80%，其中信用债券投资不低于本基金债券资产的80%；本基金持有现金或到期日在一年以内的政府债券不低于基金资产净值的5%。

中债综合指数（全价）收益率。

本基金为债券型基金，其预期风险与预期收益高于货币市场基金，低于混合型基金和股票型基金。

2026年三季度，我国经济总体平稳运行，但结构性分化仍存，内需疲弱对经济的拖累有所增加。三季度中采制造业PMI读数分别为7月49.2、8月49.8、9月50.1，景气度逐月回升至荣枯线以上。1-8月规模以上工业增加值累计同比5.3%，较上半年累计同比5.4%小幅回落。继上半年出口持续高增后，三季度出口、高技术制造业等领域继续保持较高景气度，1-8月以美元计价出口金额累计同比增速录得19.3%，较上半年累计同比17.5%增幅持续扩大，表现强劲，对经济形成了较好的支撑。但与此同时，内需持续低迷，国内投资和居民消费需求复苏进程依然缓慢，1-8月固定资产投资累计增速-7.2%，较上半年累计增速-5.7%继续下滑；1-8月社会消费品零售总额累计同比1.1%，低于上半年累计同比1.3%，延续逐月下降态势。物价方面，PPI在国际大宗商品价格波动及部分上游行业价格回升带动下维持相对较高位置，但向CPI的传导依然不畅，CPI保持低位徘徊态势。7、8月PPI同比分别为3.5%、3.8%，1-8月累计同比录得2.0%，表现强于上半年累计同比1.5%。7、8月CPI当月同比分别为0.5%、0.8%，1-8月累计同比增速0.9%，CPI累计同比相较上半年1.0%的增速小幅回落。 债券市场方面，三季度收益率整体短端小幅上行，长端下行，曲线走平，长端表现显著优于短端。7月跨季后收益率阶段性上行，随后通胀担忧缓解、7月末政治局会议信号偏暖，市场回归基本面交易，收益率震荡下行；8月政府债供给高峰、税期扰动与偏弱的金融经济数据交织，10年期国债收益率下破1.7%关键点位后先下后上；9月基本面偏弱格局未改，配置需求与季末做多情绪推动收益率曲线平坦化下行，信用利差持续压缩至低位。整个三季度来看，利率债方面，短端1年国债、1年国开债收益率分别上行约10bp、3bp至1.22%、1.38%，长端10年国债、10年国开债收益率分别下行约5bp、2bp至1.68%、1.76%，超长端30年国债收益率下行约14bp至2.1%。信用债方面，1年AAA中票下行1bp，3年AAA中票收益率上行约1bp，5、10年AAA中票收益率则分别下行7bp、15bp，1、3、5、10年AA+中票收益率分别下行约1bp、1bp、11bp、15bp，1、3、5年AA中票收益率分别下行约2bp、6bp、19bp。 本季度，本基金根据市场变化动态调整组合结构，根据不同券种的性价比对组合结构进行了优化，维持组合整体稳健运作。 展望后市，在出口韧性较强、内需偏弱的宏观背景下，四季度债市或围绕政策预期和债券供需格局展开博弈。考虑到全年经济增长目标完成难度不大，年内财政增量政策或更注重精准有效；适度宽松的货币政策维持流动性合理充裕，同时发挥结构性货币政策工具的“精准滴灌”功能，方向上有利于降低金融体系负债成本。总体来看，基本面环境对于债券市场仍较为友好。7-8月金融数据显示当前有效信贷需求不足，社融增速企稳仍存压力；在流动性宽松格局下，资产荒逻辑对票息资产仍形成支撑。预计债券市场延续收益率低位窄幅波动、结构性机会仍存的格局。 后续本基金在投资策略上，跟踪市场预期与基本面、政策面之间的变化，把握波动中的逆向交易机会；结合不同期限及债券品种利差、供需关系变化，捕捉收益率曲线以及品种层面的结构性机会。本基金将持续动态调整组合久期与杠杆水平，优化券种结构和期限配置。