本基金采用全复制方法跟踪标普美国品质消费股票指数，在报告期内按照这一原则较好实现了基金跟踪指数表现的目的。以下为对影响标的指数表现的市场因素分析。
2026 年二季度美国标普美国品质消费指数呈现区间震荡、小幅收涨走势，季度涨幅 7.7% 左右，跑输同期标普 500 指数的涨幅。
二季度行情呈现三段特征：4 月随着一季度极端寒潮、地缘油价冲击扰动边际缓和，指数触底修复震荡上行；5 月受油价阶段性冲高、消费者信心大幅下挫拖累，品质消费板块持续走弱，创下季度阶段低点；6 月中东临时停火落地、油价快速回落，叠加制造业景气维持，板块迎来修复反弹，但高利率压制、消费结构性疲软约束上涨空间，整体跑输科技周期主线。
就业数据方面，美国劳动力市场呈现 “先修复、后走弱、结构持续分化” 特征，整体未脱离温和降温通道：4 月美国非农就业新增 11.5 万，3 月数据同步上修至 18.5 万，临时性负面扰动消退后就业短暂回暖；5 月非农新增 17.2 万，休闲酒店、医疗保健行业提供主要岗位支撑；6 月非农仅新增 5.7 万，大幅低于市场预期 11.3 万，休闲酒店业单月减少 6.1 万岗位，成为核心拖累项。二季度三个月平均新增非农 11.1 万，相较一季度中枢小幅抬升，但仍处于历史偏低区间。失业率呈现先稳后小幅回落走势，4-5 月维持 4.3%，6 月回落至 4.2%，但失业率下行主因劳动力主动退出市场，劳动参与率降至 61.5%，并非就业需求实质性回暖，劳动力市场降温底层逻辑未发生改变。薪资端韧性延续，6 月平均时薪环比上涨 0.3%、同比上涨 3.5%，实际薪资小幅转正，但消费相关服务业岗位稳定性偏弱，教育保健、线下实体零售就业扩张力度有限，仅线上零售、仓储运输持续吸纳劳动力，居民收入改善幅度难以覆盖通胀侵蚀。
制造业与消费需求呈现 “制造业持续扩张、可选消费疲软、必需消费韧性分化” 特征：4 月美国 ISM 制造业 PMI 维持 52.7%，5 月升至 54.0%，6 月小幅回落至 53.3%，连续六个月站稳 50% 荣枯线，为 2022 年以来最长一轮制造业扩张周期，新订单指数连续六个月维持扩张区间，生产指数虽边际放缓但未转收缩，AI 资本开支、国防订单持续托底工业需求，对上游供应链、消费耐用品形成间接支撑。原材料价格压力在 6 月显著缓解，ISM 价格支付指数单月大跌 9.1 个百分点至 73，中东地缘缓和带来油价回落是核心驱动，成本端压力下行适度改善消费企业毛利预期。
零售消费结构性分化进一步加剧，必需消费具备防御韧性、可选耐用品持续承压。5 月美国零售与食品服务销售额同比增长 6.9%，环比提升 0.9%；线上非店铺零售同比增速维持 9.7%，线上渠道增长逻辑延续；食品、日用必需零售保持稳健正增长，而汽车、家居、高端服饰等可选消费增速持续放缓。高油价、高利率持续压制大额耐用品消费意愿，居民预算持续向刚需品类倾斜，线下实体门店客流修复不及预期，板块内必需消费龙头相对占优，可选品质消费企业盈利增速持续承压。
消费者信心与政策影响方面，二季度密歇根大学消费者信心指数呈现 “4 月小幅修复、5 月深度下探、6 月边际回暖” 的波动走势：4 月终值 49.8，较 3 月初值小幅回升；5 月大幅滑落至 44.8，创本轮周期新低，超五成消费者主动提及高物价侵蚀家庭收入；6 月终值回升至 50.3，但依旧较去年同期低近 20%，居民对中长期财务前景预期维持悲观。通胀预期先升后降，5 月一年期通胀预期升至 4.8%，6 月随油价回落回落至 4.6%，长期通胀预期回落至 3.3%，但仍显著高于 2024 年中枢水平，物价焦虑仍是压制消费意愿核心因素。
关税政策持续形成长期物价压制，本轮全球性临时 10% 关税全面落地，叠加多轮 301 调查落地，关税对美国核心 CPI 累计拉动抬升至 1.02 个百分点，超七成消费者反馈日用、家电、服饰终端售价持续走高，商品缺货、交付周期拉长问题常态化；居民信贷负债规模持续上行，储蓄率维持低位，居民超额储蓄持续消耗，难以对冲物价与高利率双重压力。
货币政策方面，美联储二季度 4 月、6 月两次 FOMC 会议均维持政策利率区间 3.50%-3.75% 不变，实现连续四次议息会议按兵不动，政策基调较一季度显著转鹰。6 月新任主席沃什首次发布完整经济预测 SEP，大幅上调全年通胀预期，2026 年核心 PCE 通胀预测上调至 3.3%，全年 GDP 增速下调至 2.2%；点阵图出现根本性转向，18 位提交预测的官员中 9 人预计 2026 年内至少加息一次，仅 1 位官员维持年内降息判断，2026 年末利率预测中位数由一季度 3.4% 上调至 3.8%，市场此前全年降息预期完全出清，四季度加息 25bp 概率升至 80% 以上。美联储政策声明删除此前宽松前瞻指引，政策重心明确优先控制通胀，明确将持续跟踪中东能源价格、关税带来的通胀粘性、劳动力市场变化，高利率环境延续时间大幅拉长，长期高资金成本持续压制消费企业估值与居民信贷消费需求。
中长期看，由于美国经济引擎来源于消费，经济稳定的核心仍是消费的稳定。随着制造业持续复苏、线上零售稳步增长，有望进一步带动消费需求回升；但美联储宽松节奏放缓，叠加通胀粘性较强，短期内难以完全缓解高利率对消费的压制。未来需警惕以下风险：一是劳动力市场持续降温削弱收入增长预期，进而抑制消费需求；二是关税政策的长期化及潜在加征新关税的风险，对物价与消费企业盈利形成持续压制；三是通胀反复及地缘局势不确定性可能引发的货币政策预期摆动，这些因素均可能导致消费板块出现波动，进而影响标的指数表现。
本报告期基金份额A净值增长率为5.46%，本报告期基金份额C净值增长率为5.34%;同期业绩比较基准收益率为5.69%。
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