银华富裕主题混合：2026第三季度报告（180012）

基金PK

基谱 jjpro.cn：买基金，先看懂报告；看懂报告，再买基金

收益表现

-1.45%

日涨幅

4.6066

净值

（11-02）

近1年：+4.40%同类平均：-12.82%沪深300：-13.44%最大回撤：-15.26%

-25%

-17%

-8%

2026-05

2026-06

2026-07

2026-09

2026-11

阶段涨幅

时间	涨跌幅	同类平均	沪深300	同类排行
近1周	+2.18%	-5.63%	-2.11%	3/5607优秀
近1月	+3.61%	-14.52%	-7.82%	16/5596优秀
近3月	+7.31%	-12.50%	-12.45%	59/5455优秀

净值及收益数据，仅参考，不构成投资建议。

报告名称

银华富裕主题混合：2026第三季度报告（180012）

基金份额变动

基金总份额趋势

17.81亿份

2026Q1

15.72亿份

2026Q2

15.12亿份

2026Q3

报告期末基金份额总额（份）

上一期

1,571,968,688.48

变化

-60,302,531.54

-4%

本期

1,511,666,156.94

投资目标

通过选择富裕主题行业，并投资其中的优势企业，把握居民收入增长和消费升级蕴含的投资机会，同时严格风险管理，实现基金资产可持续的稳定增值。

对比上一期报告，无变化

投资策略

本基金为主动式的混合型基金，在资产配置策略方面，一是在重点投资于富裕主题行业中优势企业的前提下实现大类资产配置，二是对各大行业及细分行业投资评级并确定基金股票资产在各行业的配置比例；在股票选择策略方面，本基金将根据企业的成长性分析来选择股票；在债券投资策略方面，本基金将主要采取久期调整、收益率曲线配置和类属配置等策略，发现、利用市场失衡实现组合增值。本基金的具体投资比例如下：本基金的股票投资比例为基金总资产的60％～95％，债券为0％～40％，并保持不低于基金资产净值5%的现金或者到期日在一年以内的政府债券。对于权证及中国证监会允许投资的其他创新金融工具，将依据有关法律法规进行投资管理。本基金的股票资产中，不低于80%的资产将投资于富裕主题行业中的优势上市公司股票。同时，本基金将综合考虑宏观经济、行业景气及企业成长性等因素，以不超过20％的股票资产部分投资于富裕主题行业之外的上市公司发行的证券。

对比上一期报告，无变化

业绩比较基准

沪深300指数收益率×80%+中国债券总指数收益率×20%。

对比上一期报告，无变化

风险收益特征

本基金是混合型证券投资基金，其预期收益和预期风险水平高于债券型基金和货币市场基金。

对比上一期报告，无变化

基金经理简介

焦巍| 任职时间: 2018年12月27日| 证券从业年限: 26.5年

博士学位。曾就职于中国银行海南分行、湘财荷银基金管理有限公司、平安大华基金管理有限公司、大成基金管理有限公司、信达澳银基金管理有限公司、平安信托有限责任公司，于2018年10月加入银华基金，现任权益投资管理部团队长/基金经理。自2018年11月26日至2019年12月13日担任银华泰利灵活配置混合型证券投资基金基金经理，自2018年12月27日起兼任银华富裕主题混合型证券投资基金基金经理，自2019年12月26日至2021年9月15日兼任银华国企改革混合型发起式证券投资基金基金经理，自2020年8月13日至2026年3月10日兼任银华富利精选混合型证券投资基金基金经理，自2021年5月28日起兼任银华富饶精选三年持有期混合型证券投资基金基金经理，自2021年9月3日至2026年3月10日兼任银华富久食品饮料精选混合型证券投资基金（LOF）基金经理，自2024年6月4日至2024年12月3日兼任银华富兴央企6个月封闭运作混合型发起式证券投资基金基金经理，自2024年12月4日起兼任银华富兴央企混合型发起式证券投资基金基金经理。具有证券从业资格。国籍：中国。

对比上一期报告，无变化

基金的投资策略与后市展望

上一期报告

2026年第二季度和上半年的资本市场走出了极端的k型分化，作为满手老登品种的基金，本基金的净值确实逆势下跌，并被不断吸血。回顾过去的所有时期，本次确实是最为极端的一次。在这一极致的时期，撇开对AI和老登的单纯概念分歧，少做道歉，多回溯历史，也许是更好的方式，也才能使我们更为清醒地对待这一难熬的时段：

事实上，在过去的十几年中，A股市场这样一边倒的极致分化已经完整上演过三轮。每次分化在极值时，市场都会喊出“这次不一样”的口号，但最终都又回到其均值回归的规律。在基金管理人也同样为如此的极致行情迷茫之时，回顾这三轮历史才是拨云见雾的自处之道：

第一轮分化发生在2013年到2015年的中期，这期间的移动互联网产业浪潮和杠杆资金推动了创业板的单边“牛市”，涨幅超过240%，而同期的红利指数则落后180个百分点之多。这些在今天同样被贴上夕阳产业标签的银行煤炭电力等高分红标的与今日之表现也如出一辙，相反当时的新兴产业确实在其从0到1的爆发期表现出巨大的弹性。但当估值远远脱离两者的均值之时，回归的拐点也就如期而至。

第二轮的分化踩着同样的节奏，从2020年的新能源开始一直发展到2021年底的极致高潮。在经历了成长股的三年调整之后，AI这轮产业革命又一次带动了电子和通信行业的集体狂飙，成长迎来了两年的业绩和情绪共振，也就是我们当下所经历的极致行情。但在这三轮期间的2016到2018，2022到2024年，红利则在大幅的调整中贡献了难得的正向收益。

复盘三轮周期，我们可以得出结论，红利和成长从来不是非此即彼的对立关系，而是不同宏观环境和产业周期下的交替最优解。A股风格切换已经成为常态，当市场相信永远的神之时，往往就是风格切换的前夜。不管是2015年的成长和2024年的红利，都逃不开这一定律，只不过我们在后视之时才能发现拐点。

成长赚的是产业趋势和估值提升的资本增值，而红利则赚的是企业盈利和现金流的稳定派息，两者没有高低之分。拉长时间看，中证红利全收益指数和主流成长指数的长期年化收益其实差距不大，只不过一个需要底部敢于坚守，一个需要顶部抓准时机卖出而已。真正拉开收益的，是在两者风格之间的鱼和熊掌想要兼得造成的追涨杀跌而已。对于经历了三轮周期也追逐过成长梦想的老登，尊重产业周期的同时，看清楚不管是移动互联、新能源还是本轮AI，无非是又一次规律重演，没有什么新故事可言。就是假如基本面不变，那么他强由他强，清风拂山岗。

本期报告

2026年三季度投资评述：在共识噪声中，坚守可算清的生意

市场背景

三季度伴随半年报收官，A股再次上演熟悉的剧本，一方面风格发生巨大转变，另一方面全市场注意力仍然被主线叙事牢牢吸住——AI竞赛与国产芯片替代。

一、反脆弱定价，不参与业绩竞猜

现在正在进行一场典型的概率竞猜：全市场比拼谁对下季度订单、产能利用率、流片进度、大客户认证节奏猜得更准。猜对的人赚猜错的钱，与企业长期价值无关——这是一场零和博弈，却没有长期胜利者。反脆弱定价的做法完全不同：它放弃追求不可能的精确预测，转而问一个更朴素的问题——在最差情景下，这门生意值多少钱？它不赌未来会发生什么，而是先算清下行敞口，只要亏损有限、生存无虞，混乱反而成为盟友。部分企业的定价恰恰相反：资本开支依赖度极高、现金流脆弱、下行风险被系统性低估，风险收益比严重不对称，却被包装成确定性故事。

二、选股上主动避开"难题"

落到具体标的，我们主动避开市场口中的"某某翻版"公司。这类公司知名度高、有一定体量，极易进入机构视野，但涨跌都让人觉得有道理——涨了似乎该涨，跌了似乎也该跌，投资者永远无法判断下跌究竟是错杀还是逻辑已变。原因不在于研究不够深，而在于其内在价值缺乏锚点：盈利高度依赖单一变量——一次技术路线更替、一项政策窗口、一个爆款产品周期——变量一旦反转，整个估值模型便失去支点。再勤奋的跟踪也无法降低其内在价值的标准差，这是结构性的难，不是认知能弥补的。

我们只做"简单题目"：一尺栏杆，现金流可测、估值有锚，低估买入即可，时间是朋友。平时维护一份"心愿清单"——一份事先写好的、愿意持有十年的名单——只在危机、低估、无价值陷阱时分批买入，到达估值保护区分批卖出。心愿清单天然把难题挡在门外。

以上判断，最终指向同一个持仓选择：可持续的商业模式和现金流回报。它不赌AI的技术路线，不押"不计代价投入必胜"的叙事；它不依赖外需永续与世界工厂逻辑；它不参与季度业绩竞猜，而是以合理价格买入最差情景下仍能活下来、仍能分红的公司；它本身就是"简单题目"——商业模式可理解，现金流可测度，治理可跟踪，估值有锚点。

我们清楚这一投资模式在行情暴涨期会跑输，也接受这种阶段性跑输。因为我们赚的不是猜中的钱，而是企业真实现金流与股东回报的钱；追求的不是收益最大化，而是风险调整后的长期复利。

长期来看，组合的超额收益很少来自抓住最耀眼的牛股，更多来自持续避开那些"看起来该赚、最终却亏损"的陷阱。这，就是我们坚守低波红利的全部理由。

两期一致内容|本期新增内容|未标色为变更或删除

报告期末基金资产组合情况

权益投资占比趋势

92.40%

2026Q1

93.88%

2026Q2

93.32%

2026Q3

资产配置

上一期报告			本期报告			比例变化	比例变化
资产类别	公允价值（亿元）	占基金总资产比例（%）	资产类别	公允价值（亿元）	占基金总资产比例（%）	比例变化	比例变化
合计	59.89	100.00%	合计	67.36	100.00%	—
权益投资	56.22	93.88%	权益投资	62.87	93.32%	-0.56
股票	56.22	93.88%	股票	62.87	93.32%	-0.56
银行存款和结算备付金合计	3.47	5.79%	银行存款和结算备付金合计	4.31	6.40%	+0.61
固定收益投资	0.16	0.27%	固定收益投资	0.16	0.24%	-0.03
债券	0.16	0.27%	债券	0.16	0.24%	-0.03
其他资产	0.04	0.06%	其他资产	0.02	0.03%	-0.03

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

行业选基

第一大行业「金融业」占净值比例趋势

44.16%

2026Q1

53.20%

2026Q2

61.23%

2026Q3

行业分布

上一期报告			本期报告			比例变化	比例变化
行业类别	公允价值（亿元）	占基金资产净值比例（%）	行业类别	公允价值（亿元）	占基金资产净值比例（%）	比例变化	比例变化
合计	56.22	94.71%	合计	62.87	93.54%	-1.17
金融业	31.58	53.20%	金融业	41.15	61.23%	+8.03
采矿业	8.96	15.10%	采矿业	12.02	17.89%	+2.79
制造业	3.47	5.84%	制造业	4.06	6.03%	+0.19
信息传输、软件和信息技术服务业	3.40	5.72%	信息传输、软件和信息技术服务业	3.78	5.62%	-0.10
交通运输、仓储和邮政业	1.07	1.80%	交通运输、仓储和邮政业	1.53	2.27%	+0.47
电力、热力、燃气及水生产和供应业	6.39	10.77%	电力、热力、燃气及水生产和供应业	0.33	0.50%	-10.27
水利、环境和公共设施管理业	1.35	2.27%	—	—	—	退出

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

股票选基

前十大重仓股占净值比例趋势

59.99%

2026Q1

65.99%

2026Q2

73.61%

2026Q3

前十名股票及存托凭证投资明细（前十大股票合计占比73.61%，换手率 10%）

上一期报告						本期报告					比例变化	股数变化	比例变化
序号	公司名称（中文）	证券代码	占基金资产净值比例（%）	数量（股）	备注	序号	公司名称（中文）	证券代码	占基金资产净值比例（%）	数量（股）	比例变化	股数变化	比例变化
1	江苏银行	600919	10.17%	55,999,904	—	1	宁波银行	002142	10.02%	18,999,950	+0.52	—
2	杭州银行	600926	9.74%	40,000,000	—	2	杭州银行	600926	9.67%	38,000,000	-0.07	-2,000,000
3	宁波银行	002142	9.50%	18,999,950	—	3	江苏银行	600919	9.58%	52,000,000	-0.59	-3,999,904
4	中国海油	600938	6.92%	15,119,385	—	4	中国海油	600938	8.18%	16,443,085	+1.26	+1,323,700
5	中国移动	600941	5.72%	3,944,868	—	5	南京银行	601009	6.91%	38,783,281	+1.58	+6,783,000
6	江苏金租	600901	5.42%	56,000,118	—	6	苏州银行	002966	6.08%	43,900,934	+0.93	—
7	南京银行	601009	5.33%	32,000,281	—	7	美的	000333	5.96%	5,000,103	新增十大	—
8	苏州银行	002966	5.15%	43,900,934	—	8	陕西煤业	601225	5.81%	14,999,968	+1.87	+3,500,200
9	陕西	001286	4.10%	23,999,966	退出十大	9	江苏金租	600901	5.78%	56,000,118	+0.36	—
10	陕西煤业	601225	3.94%	11,499,768	—	10	中国移动	600941	5.62%	3,944,868	-0.10	—

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银华富裕主题混合 ：2026第三季度报告（180012）

收益表现

阶段涨幅

报告名称

基金份额变动

投资目标

投资策略

业绩比较基准

风险收益特征

基金经理简介

基金的投资策略与后市展望

报告期末基金资产组合情况

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

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