银华成长先锋混合：2026第三季度报告（180020）

基金PK

基谱 jjpro.cn：买基金，先看懂报告；看懂报告，再买基金

收益表现

+2.42%

日涨幅

1.6490

净值

（11-02）

近1年：+12.48%同类平均：-8.50%沪深300：-13.44%最大回撤：-25.29%

-28%

-19%

-9%

-0%

2026-05

2026-06

2026-07

2026-09

2026-11

阶段涨幅

时间	涨跌幅	同类平均	沪深300	同类排行
近1周	-5.66%	-4.87%	-2.11%	1276/1597不佳
近1月	-6.68%	-11.78%	-7.82%	713/1596良好
近3月	-0.60%	-10.01%	-12.45%	277/1583优秀

净值及收益数据，仅参考，不构成投资建议。

所属板块：贵金属

报告名称

银华成长先锋混合：2026第三季度报告（180020）

基金份额变动

基金总份额趋势

1.31亿份

2026Q1

1.05亿份

2026Q2

1.04亿份

2026Q3

报告期末基金份额总额（份）

上一期

104,685,398.95

变化

-723,955.62

-1%

本期

103,961,443.33

投资目标

在有效控制投资组合风险的前提下，力争获取超越业绩比较基准的收益。

对比上一期报告，无变化

投资策略

本基金将采取积极、主动的资产配置策略，重点投资于成长型行业和公司及信用债券，注重风险与收益的平衡，力争实现基金资产长期增值。本基金的资产配置比例为：股票资产占基金资产的比例为30%-80%，其中投资于成长型行业和公司股票的资产不低于股票资产的80%；固定收益类资产占基金资产的比例为15%-65%；权证资产占基金资产净值的比例为0%-3%；现金或到期日在一年以内的政府债券不低于基金资产净值的5%。

对比上一期报告，无变化

业绩比较基准

上一期报告

沪深300指数收益率×60%+中国债券总指数收益率×40%。

注：本基金业绩比较基准自2026年7月27日起变更为：沪深300指数收益率*75%+中证全债指数收益率*20%+活期存款基准利率*5%

本期报告

沪深300指数收益率*75%+中证全债指数收益率*20%+活期存款基准利率*5%

两期一致内容|本期新增内容|未标色为变更或删除

风险收益特征

本基金属混合型基金，预期风险与预期收益水平高于债券基金与货币市场基金。

对比上一期报告，无变化

基金经理简介

王利刚| 任职时间: 2019年12月31日| 证券从业年限: 13.5年

硕士学位。2012年7月加入银华基金，历任研究部助理行业研究员、投资管理一部基金经理助理，现任权益投资管理部基金经理。自2019年12月31日起担任银华成长先锋混合型证券投资基金基金经理，自2020年8月7日起兼任银华创业板两年定期开放混合型证券投资基金基金经理，自2021年4月26日起兼任银华内需精选混合型证券投资基金（LOF）、银华同力精选混合型证券投资基金基金经理。具有从业资格。国籍：中国。

对比上一期报告，无变化

基金的投资策略与后市展望

上一期报告

2026年二季度，A股市场呈现显著的结构性分化，演绎出极具代表性的K型行情。以中信一级行业涨跌幅计，季度内涨幅首尾差距逾100个百分点。具体而言，K型上沿集中于硅基相关板块，电子、通信行业单季度涨幅分别达89.88%和66.12%；而下沿则主要为碳基相关板块，食品饮料、农林牧渔行业季度跌幅分别为15.67%和19.41%。

报告期内，美伊冲突仍是影响市场风险偏好的关键变量。双方在升级与谈判间反复拉锯，地缘政治前景持续不明朗，显著抑制了市场整体风险偏好。与此同时，通胀数据回升、就业阶段性偏强，以及新任美联储主席沃什首秀偏鹰派的政策表态，使得市场对美联储货币政策的预期由降息逐步转向不降息甚至加息。在上述多重不确定性叠加的背景下，市场资金进一步向短期景气确定性最高、涨价逻辑最为清晰的硅基上游行业集中，其余板块普遍承压，形成了二季度极致分化的结构性行情格局。

报告期内，本组合出现一定回撤，整体表现未达预期。尽管本组合已于一季度在黄金板块市场情绪高涨阶段进行较大幅度止盈减持，但基于中长期配置逻辑，黄金板块仍为组合第一大重仓方向。二季度黄金板块调整幅度显著超出预期，尤其A股黄金板块相较黄金现货及美股黄金板块存在明显超跌，我们认为这可能与极致分化行情下的微观交易结构因素相关。此外，本组合因持续关注AI产业在投入产出匹配度、资本开支持续性及交易拥挤度等方面的潜在风险，在该方向维持较低配置比例。以上因素共同构成报告期内组合业绩承压的主要原因。

本组合延续既有的投资框架，即通过行业比较，筛选基本面景气上行、产业趋势向好的行业，并从中优选具备竞争力的优质公司，通过相对长期的持有，分享行业景气周期与公司成长的双重收益。我们亦深刻认识到，当前全球地缘政治与经济金融秩序正处于深度重构阶段，市场环境复杂性上升。为此，我们在行业比较、个股选择及组合构建中适度降低风险偏好，更加注重组合整体的反脆弱性。

从产业发展视角看，当前最大的时代特征有二：其一，后冷战时代构建的全球地缘政治与经济金融秩序正经历深刻重构，叠加美国非建制派政府带来的政策不确定性；其二，人工智能技术加速演进，尽管当前投资回报匹配度尚不明显，杀手级应用与创新终端仍未出现，且局部存在泡沫化迹象，但AI对工作与生活方式的渗透正逐步深化，趋势力量不可忽视。上述两大特征对应的投资主线，分别指向以黄金为代表的有色资源（生产关系重构）与AI算力（生产力创新）。本组合基于自身风险偏好与投资框架，更侧重前者所体现的胜率逻辑。经历一季度黄金有色的高光表现与二季度AI板块的领涨之后，我们认为下半年市场风格有望趋于均衡，黄金有色板块在经历阶段性调整后有望重新回归主线。

我们亦深知，重大产业趋势与中长期投资方向的演绎往往一波三折，而市场情绪则常呈线性外推特征。因此，在行业选择上需顺应产业大势，而在具体交易时机上则需逆市场情绪波动，在人声鼎沸时保持审慎，在无人问津处坚守判断。

展望2026年下半年，我们认为当前极致化的分化行情难以持续，市场结构有望趋于均衡。美伊冲突方面，双方已进入和谈阶段并签署谅解备忘录，美方作出较大让步，尽管冲突彻底结束仍存变数，但预计在美国中期选举前，海峡局势大概率逐步趋稳。货币政策方面，当前市场对加息预期已有较充分定价，我们认为短期通胀与就业数据的偏强受阶段性因素影响较大，下半年仍存在降息可能。整体而言，市场风险偏好有望改善，风格趋于均衡。

黄金板块仍为组合中长期最为看好、配置权重最高的方向。当前全球秩序主导国的重大政策调整，持续对全球政治经济格局产生深远冲击，后冷战时代的国际规则体系正逐步瓦解与重塑。在此背景下，各国央行持续购金以寻求信用货币的新锚，黄金在全球金融机构资产配置中的战略地位不断提升，构成黄金长周期牛市的基础支撑。本组合已于一季度进行部分止盈操作，经历二季度宽幅震荡后，市场短期情绪已有所消化，加息预期对金价的压制亦有望逐步缓解，黄金板块或重新步入上行通道。

除黄金有色外，本组合亦持续重点关注以下方向：

创新药与军贸：两行业虽属性不同，但底层逻辑一致，均受益于中国工程师红利与制造业体系化优势，且此前全球份额极低。近年来两行业各自经历产业突破的“Deepseek时刻”，有望在未来数年内实现海外份额持续提升的产业变革。

生猪养殖：行业持续亏损加速散养户产能出清，而“反内卷”政策约束集团企业产能扩张，全行业产能去化效果有望进一步显现，周期行情级别与持续性值得持续跟踪关注。

保险：资本市场将在中国经济转型中发挥枢纽作用，政策面持续扶持呵护。随着中国资产全球配置地位的提升，A股有望走出慢牛格局。保险与券商行业将直接受益，其中保险业有望成为中国居民资产向权益市场转移的重要通道。

航空：行业供需已临近紧平衡状态，大范围免签政策带来的国际客流增量有望触发行业量价齐升。近期中东局势引发的油价上涨对板块构成短期冲击，但从长期投资视角看，当前或为较好的介入时机。

AI人工智能：该方向仍为本组合持续关注的产业方向。但全球AI领域大规模资本开支已持续三年，市场对其增长可持续性的疑虑或将逐步加大，这也是本组合的核心关切。投资环节上，我们将更加关注端侧与应用端的突破可能，以及持续投入所带来的产业链紧缺与涨价机会。目前该方向短期情绪较为亢奋，需等待更为合适的配置窗口。

本组合将在上述具备中长期产业趋势的景气行业中，根据市场变化持续进行行业比较，综合考量各行业在不同阶段的风险收益特征，动态优化组合结构。

本组合将始终坚持基本面驱动的行业比较框架，以中长期产业趋势为锚，优选景气上行行业的优质公司，适度降低风险偏好，强化组合反脆弱性，在复杂的宏观环境中努力为持有人创造持续、稳健的回报。

本期报告

2026年三季度，此前极致化的K型分化行情开始收敛，市场结构趋向于均衡。三季度，电子、通信等行业单季度跌幅超30%，而贵金属、煤炭、石化、医药、农业、银行等行业涨幅则超10%。

报告期内，美国国债市场压力显现，30年期及10年期国债收益率屡创新高，美国财政部被迫下场救市。为维护自身的独立性，美联储在9月份超预期加息25BP，且市场预期年内还有一次加息。同时，美伊战争并未如预期般趋于缓和，而是时紧时松，持续扰动市场。在此背景下，市场风险偏好收缩，结构趋向均衡。

报告期内，组合重仓的黄金资源、军贸、创新药CXO、养殖等方向均有较好表现，组合整体大幅跑赢基准。

从产业发展视角看，当前最大的时代特征有二：其一，后冷战时代构建的全球地缘政治与经济金融秩序正经历深刻重构，叠加美国非建制派政府带来的政策不确定性；其二，人工智能技术加速演进，尽管当前投资回报匹配度尚不明显，杀手级应用与创新终端仍未出现，且局部存在泡沫化迹象，但AI对工作与生活方式的渗透正逐步深化，趋势力量不可忽视。上述两大特征对应的投资主线，分别指向以黄金为代表的有色资源（生产关系重构）与AI算力（生产力创新）。本组合基于自身风险偏好与投资框架，更侧重前者所体现的胜率逻辑。经历一季度黄金有色的高光表现与二季度AI板块的领涨之后，三季度市场风格趋于均衡，我们认为四季度将延续均衡，黄金有色板块在经历阶段性调整后有望重新回归主线。

展望2026年四季度，我们认为市场结构趋于均衡的势头将延续。货币政策方面，当前市场对于美联储加息的预期已有较充分的定价，若美国国债市场持续承压，靠目前财政部的短期操作效果有限，最终还需美联储走向宽松来支撑，但过程中可能会对各类资产的定价产生较大挑战。地缘冲突方面，其复杂性和持久性都在持续超预期，包括美伊战争、俄乌战争、也门战争等，其突发性和不确定性会较大程度影响市场的风险偏好。

黄金板块仍为组合中长期最为看好、配置权重最高的方向。当前全球秩序主导国的重大政策调整，持续对全球政治经济格局产生深远冲击，后冷战时代的国际规则体系正逐步瓦解与重塑。在此背景下，各国央行持续购金以寻求信用货币的新锚，黄金在全球金融机构资产配置中的战略地位不断提升，构成黄金长周期牛市的基础支撑。本组合已于一季度进行部分止盈操作，经历二、三季度宽幅震荡后，市场短期情绪已有所消化，加息预期对金价的压制亦有望逐步缓解，而市场对美国国债信用的担忧则在持续显化，黄金板块或重新步入上行通道。

除黄金有色外，本组合亦持续重点关注以下方向：

创新药CXO与军贸：两行业虽属性不同，但底层逻辑一致，均受益于中国工程师红利与制造业体系化优势，且此前全球份额极低。近年来两行业各自经历产业突破的“Deepseek时刻”，有望在未来数年内实现海外份额持续提升的产业变革。

AI人工智能：该方向仍为本组合持续关注的产业方向。但全球AI领域大规模资本开支已持续三年，市场对其增长可持续性的疑虑或将逐步加大，这也是本组合的核心关切。投资环节上，我们将更加关注端侧与应用端的突破可能，以及持续投入所带来的产业链紧缺与涨价机会。该方向在二季度较为亢奋，三季度经历了大幅的调整，短期情绪得到消化，应积极寻求结构性机会，我们也在重点关注AI在影视行业有望突破应用场景的产业性机会。

两期一致内容|本期新增内容|未标色为变更或删除

报告期末基金资产组合情况

权益投资占比趋势

78.45%

2026Q1

77.90%

2026Q2

78.47%

2026Q3

资产配置

上一期报告			本期报告			比例变化	比例变化
资产类别	公允价值（亿元）	占基金总资产比例（%）	资产类别	公允价值（亿元）	占基金总资产比例（%）	比例变化	比例变化
合计	1.65	100.00%	合计	1.86	100.00%	—
权益投资	1.28	77.90%	权益投资	1.46	78.47%	+0.57
股票	1.28	77.90%	股票	1.46	78.47%	+0.57
固定收益投资	0.29	17.91%	固定收益投资	0.34	18.11%	+0.20
债券	0.29	17.91%	债券	0.34	18.11%	+0.20
银行存款和结算备付金合计	0.07	4.02%	银行存款和结算备付金合计	0.06	2.98%	-1.04
其他资产	0.00	0.17%	其他资产	0.01	0.44%	+0.27

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

行业选基

第一大行业「采矿业」占净值比例趋势

45.16%

2026Q1

47.90%

2026Q2

39.13%

2026Q3

行业分布

上一期报告			本期报告			比例变化	比例变化
行业类别	公允价值（亿元）	占基金资产净值比例（%）	行业类别	公允价值（亿元）	占基金资产净值比例（%）	比例变化	比例变化
合计	1.28	79.62%	合计	1.46	79.57%	-0.05
采矿业	0.77	47.90%	采矿业	0.72	39.13%	-8.77
制造业	0.51	31.64%	制造业	0.55	29.79%	-1.85
信息传输、软件和信息技术服务业	0.00	0.01%	信息传输、软件和信息技术服务业	0.12	6.75%	+6.74
—	—	—	文化、体育和娱乐业	0.06	3.18%	新增
农、林、牧、渔业	0.00	0.00%	农、林、牧、渔业	0.01	0.69%	+0.69
电力、热力、燃气及水生产和供应业	0.00	0.05%	电力、热力、燃气及水生产和供应业	0.00	0.03%	-0.02
水利、环境和公共设施管理业	0.00	0.01%	水利、环境和公共设施管理业	0.00	0.00%	-0.01

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

股票选基

前十大重仓股占净值比例趋势

60.34%

2026Q1

63.34%

2026Q2

56.74%

2026Q3

前十名股票及存托凭证投资明细（前十大股票合计占比56.74%，换手率 20%）

上一期报告						本期报告					比例变化	股数变化	比例变化
序号	公司名称（中文）	证券代码	占基金资产净值比例（%）	数量（股）	备注	序号	公司名称（中文）	证券代码	占基金资产净值比例（%）	数量（股）	比例变化	股数变化	比例变化
1	赤峰黄金	600988	8.35%	510,900	—	1	天康生物	002100	7.89%	1,842,300	+0.53	-34,800
2	潜能恒信	300191	7.48%	435,900	—	2	潜能恒信	300191	7.16%	430,100	-0.32	-5,800
3	华钰矿业	601020	7.37%	494,600	退出十大	3	洪都航空	600316	6.98%	383,900	+0.02	-17,000
4	天康生物	002100	7.36%	1,877,100	—	4	山金国际	000975	5.63%	454,300	+0.79	-4,300
5	兴业银锡	000426	7.28%	355,570	—	5	国睿	600562	5.45%	373,700	新增十大	—
6	洪都航空	600316	6.96%	400,900	—	6	航天南湖	688552	5.09%	322,769	+0.16	+40,697
7	航天南湖	688552	4.93%	282,072	—	7	赤峰黄金	600988	5.04%	234,000	-3.31	-276,900
8	山金国际	000975	4.84%	458,600	—	8	招金黄金	000506	4.92%	541,200	新增十大	—
9	西部黄金	601069	4.76%	348,700	—	9	兴业银锡	000426	4.53%	264,170	-2.75	-91,400
10	北方稀土	600111	4.01%	134,500	退出十大	10	西部黄金	601069	4.05%	302,700	-0.71	-46,000

持有 0

银华成长先锋混合 ：2026第三季度报告（180020）

收益表现

阶段涨幅

报告名称

基金份额变动

投资目标

投资策略

业绩比较基准

风险收益特征

基金经理简介

基金的投资策略与后市展望

报告期末基金资产组合情况

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

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