鹏华纯债债券 ：2026第三季度报告（206015）

在适度控制风险的基础上，通过严格的利差分析和对利率曲线变动趋势的判断，提高资金流动性和收益率水平，力争取得超越基金业绩比较基准的收益。

本基金债券投资将主要采取久期策略，同时辅之以信用利差策略、收益率曲线策略、收益率利差策略、息差策略、债券选择策略等积极投资策略，在适度控制风险的基础上，通过严格的利差分析和对利率曲线变动趋势的判断，提高资金流动性和收益率水平，力争取得超越基金业绩比较基准的收益。 1、资产配置策略 在资产配置方面，本基金通过对宏观经济形势、经济周期所处阶段、利率曲线变化趋势和信用利差变化趋势的重点分析，比较未来一定时间内不同债券品种和债券市场的相对预期收益率，在基金规定的投资比例范围内对不同久期、信用特征的券种及债券与现金之间进行动态调整。 2、久期策略 本基金将主要采取久期策略，通过自上而下的组合久期管理策略，以实现对组合利率风险的有效控制。为控制风险，本基金采用以“目标久期”为中心的资产配置方式。目标久期的设定划分为两个层次：战略性配置和战术性配置。“目标久期”的战略性配置由投资决策委员会确定，主要根据对宏观经济和资本市场的预测分析决定组合的目标久期。“目标久期”的战术性配置由基金经理根据市场短期因素的影响在战略性配置预先设定的范围内进行调整。如果预期利率下降，本基金将增加组合的久期，直至接近目标久期上限，以较多地获得债券价格上升带来的收益；反之，如果预期利率上升，本基金将缩短组合的久期，直至目标久期下限，以减小债券价格下降带来的风险。 3、收益率曲线策略 收益率曲线的形状变化是判断市场整体走向的依据之一， 本基金将据此调整组合长、中、短期债券的搭配。本基金将通过对收益率曲线变化的预测, 适时采用子弹式、杠铃或梯形策略构造组合，并进行动态调整。 4、骑乘策略 本基金将采用骑乘策略增强组合的持有期收益。这一策略即通过对收益率曲线的分析，在可选的目标久期区间买入期限位于收益率曲线较陡峭处右侧的债券。在收益率曲线不变动的情况下，随着其剩余期限的衰减，债券收益率将沿着陡峭的收益率曲线有较大幅的下滑，从而获得较高的资本收益；即使收益率曲线上升或进一步变陡，这一策略也能够提供更多的安全边际。 5、息差策略 本基金将利用回购利率低于债券收益率的情形，通过正回购将所获得的资金投资于债券，利用杠杆放大债券投资的收益。 6、债券选择策略 根据单个债券到期收益率相对于市场收益率曲线的偏离程度，结合信用等级、流动性、选择权条款、税赋特点等因素,确定其投资价值,选择定价合理或价值被低估的债券进行投资。

中债总指数收益率

本基金属于债券型基金，其预期的收益与风险低于股票型基金、混合型基金，高于货币市场基金，为证券投资基金中具有较低风险收益特征的品种。

三季度以来，出口保持较快增长，规模以上工业生产总体维持韧性，社零增速维持低位，固定资产投资增速边际放缓，经济下行压力有所加大。通胀方面，PPI同比涨幅维持高位，CPI同比增速维持低位。货币政策方面，央行流动性投放上维持“削峰填谷”操作，同时提高隔夜逆回购操作频率和单日操作额度上限，资金面总体维持稳定；9月底，一揽子稳增长政策出台，央行下调抵押补充贷款（PSL）利率0.25个百分点，扩大抵押补充贷款支持领域，增加再贷款额度。 债券市场方面，7月份，基本面数据偏弱，货币宽松预期升温，收益率震荡下行。8月份，中上旬央行在月中启动隔夜逆回购操作，流动性宽松预期强化，收益率快速回落；中下旬，主要受央行调研基金公司等消息影响，市场情绪趋于谨慎，叠加前期收益率下行较快，机构止盈带动收益率出现小幅回调。9月份，中上旬在基本面偏弱、流动性预期稳定以及结构性宽松政策预期等因素影响下，长端收益率震荡下行；月末受增量稳增长政策出台影响，收益率出现小幅回调。整体看，三季度债券收益率曲线呈现牛平特征。 本报告期内基金以持有利率债为主，总体维持略偏中性的久期和中性偏低的杠杆水平，期间参与了部分长期限利率债的波段交易。