招商核心价值混合：2026第三季度报告（217009）

基金PK

基谱 jjpro.cn：买基金，先看懂报告；看懂报告，再买基金

收益表现

+1.06%

日涨幅

1.6739

净值

（11-02）

近1年：-6.74%同类平均：-12.82%沪深300：-13.44%最大回撤：-14.24%

-25%

-17%

-8%

2026-05

2026-06

2026-07

2026-09

2026-11

阶段涨幅

时间	涨跌幅	同类平均	沪深300	同类排行
近1周	-0.14%	-5.63%	-2.11%	627/2713优秀
近1月	-5.97%	-14.52%	-7.82%	750/2718良好
近3月	-5.09%	-12.50%	-12.45%	547/2678优秀

净值及收益数据，仅参考，不构成投资建议。

报告名称

招商核心价值混合：2026第三季度报告（217009）

基金份额变动

基金总份额趋势

3.69亿份

2026Q1

3.51亿份

2026Q2

3.43亿份

2026Q3

报告期末基金份额总额（份）

上一期

350,952,737.95

变化

-8,389,040.17

-2%

本期

342,563,697.78

投资目标

运用核心价值选股模型，发掘价值被低估的投资品种进行积极投资，通过动态的资产配置，增加组合的超额收益，在控制风险的前提下为投资者谋求资本的长期增值。

对比上一期报告，无变化

投资策略

本基金采取主动投资管理模式。在投资策略上，本基金从两个层次进行，首先是进行积极主动的大类资产配置，以尽可能地规避证券市场的系统性风险，把握市场波动中产生的投资机会；其次是采取自下而上的分析方法，从定量和定性两个方面，通过深入的基本面研究分析，精选价值被低估的个股和个券，构建股票组合和债券组合。具体投资策略包括：（1）资产配置策略；（2）股票投资策略；（3）债券投资策略；（4）权证投资策略；（5）存托凭证投资策略。

对比上一期报告，无变化

业绩比较基准

沪深300指数收益率*65%+中债固定利率国债全价(总值)指数收益率*35%

对比上一期报告，无变化

风险收益特征

本基金为主动管理的混合型基金，在证券投资基金中属于中等风险品种，其预期风险收益水平低于股票型基金，高于债券基金及货币市场基金。本基金力争在严格控制风险的前提下为投资人谋求资本的长期稳定增值。

对比上一期报告，无变化

基金经理简介

郭锐| 任职时间: 2015年2月10日| 证券从业年限: 19年

男，经济学硕士。2007年7月起先后任职于易方达基金管理有限公司及华夏基金管理有限公司，任行业研究员，从事钢铁、有色金属、建筑建材等行业的研究工作。2011年加入招商基金管理有限公司，曾任首席行业研究员、助理基金经理，招商优势企业灵活配置混合型证券投资基金、招商国企改革主题混合型证券投资基金、招商瑞庆灵活配置混合型证券投资基金、招商品质发现混合型证券投资基金、招商品质领航混合型证券投资基金、招商行业领先混合型证券投资基金基金经理，现任招商核心价值混合型证券投资基金、招商大盘蓝筹混合型证券投资基金、招商境远灵活配置混合型证券投资基金、招商成长精选一年定期开放混合型发起式证券投资基金、招商丰盈积极配置混合型证券投资基金、招商价值成长混合型证券投资基金、招商均衡回报混合型证券投资基金、招商行业精选股票型证券投资基金基金经理。

对比上一期报告，无变化

基金的投资策略与后市展望

上一期报告

二季度市场呈现比较明显的两极分化。人工智能相关板块在强劲的基本面边际变化下表现突出，其他大部分板块受到宏观波动加大的影响出现明显的回撤，特别是霍尔木兹海峡封锁导致的供应链风险加剧了这一分化。

本基金适度增加了一些科技行业的配置，由于估值体系、交易体系的不匹配，尽管科技板块表现优异，但鉴于其估值已处于历史极高分位，且交易拥挤度较高，我们坚持纪律，未盲目追高，而是继续深耕传统行业中被错杀的低估值机会。

本基金二季度增配的板块主要是地产链和头部券商。

地产经历了几年周期下行之后，当前出现了经典的周期投资的买入机会：行业处于底部位置，市场的持仓和预期都非常低，同时基本面的前瞻性指标逐步走出筑底的局面，一线城市的二手房成交量放大的同时挂牌量开始下降，租金和房价出现结构性企稳，部分房子租售比已经有吸引力。在今年还有能力持续拿地的公司都具备了超越周期的能力，一旦库存减值带来的业绩压力消化完毕后，公司经营性利润对应的合理估值计算赔率也比较高，是布局的机会。产业链的公司也经过了比较彻底的供给侧出清，当前的估值都是基于现在的需求水平，也是不错的长期布局位置。

头部券商的估值和业绩出现明显分化，企业利润创出历史新高的同时估值落到了过去十年后10%分位的水平。市场怀疑高景气的持续性，但是忽略了券商盈利模式的变化。证券公司基本都完成了向重资产方向的转型，摆脱了过去靠天吃饭的业务特点，经营的波动性下降，稳定性大大增加，海外业务提供了新的增长点。虽然年度之间还可能有波动，但是长期看头部券商的业绩将随着资产规模的持续增长和盈利能力的稳定实现持续的向上增长。

报告期内，本基金份额净值增长率为1.38%，同期业绩基准增长率为7.92%。

本期报告

三季度行情在结构上与上半年相比出现了反转，科技板块调整，其他上半年资金流出较多的行业在大盘回撤过程中出现了估值的修复。

组合目前的持仓集中于地产和地产链、金融、CXO三个方向。

在房价经历五年的持续下跌之后，去年底开始我们陆续看到一些行业见底的迹象，部分城市的房价开始结构性地触底，主要源于部分住房的租金回报率超过了住房公积金贷款利率，同时房租也停止了连续的下跌开始走出底部。这一迹象在今年前三个季度往更大范围扩散，房价呈点状见底态势。我们判断房价将在未来1-2年内逐渐走出底部。8月28日的地产新政是在房价自发寻底的过程中实施的，在新的供需平衡逐渐形成的过程中对供给端做出了进一步的约束。这将使房价走出底部的轨迹变得更加清晰。新政降低了开发商的资金周转能力，增加了未来产品销售的不确定性，对开发商的短期拿地有影响，但是有利于购房者和房价的政策最终都将有利于开发商。资金实力强、产品能力强的企业未来营收和利润的确定性进一步提升。报告期内开发商都在以接近破产清算的假设下进行交易，估值具备足够的安全边际，未来行业正常化之后龙头开发商也都具备比较高的赔率，而新政进一步提升了投资这些公司的胜率。

头部券商的估值和业绩出现明显分化，企业利润创出历史新高的同时估值落到了过去十年后10%的分位水平。市场对高景气的持续性存在疑虑，但是忽略了券商盈利模式的变化。证券公司基本都完成了向重资产方向的转型，摆脱了过去依赖市场行情的业务特点，经营的波动性下降，稳定性大大增加，海外业务拓展提供了新的增长点。虽然年度之间还可能有波动，但是长期看头部券商的业绩大概率将随着资产规模的持续增长和盈利能力的稳定实现持续的向上增长。

医药板块跑赢大盘，成为市场结构性主线之一，CXO是本季度医药板块景气度最高、弹性最大的方向，业绩加速兑现，订单全面回暖，地缘政治压制因素出清。展望四季度及明年，CXO景气度有望延续：海外早期研发需求拐点确立、国内创新药研发需求加速释放，叠加AI制药赋能，板块具备订单与业绩双重支撑，估值仍处历史低位，修复行情或有望延续。

报告期内，本基金份额净值增长率为-1.80%，同期业绩基准增长率为-7.94%。

两期一致内容|本期新增内容|未标色为变更或删除

报告期末基金资产组合情况

权益投资占比趋势

84.15%

2026Q1

75.46%

2026Q2

79.13%

2026Q3

资产配置

上一期报告			本期报告			比例变化	比例变化
资产类别	公允价值（亿元）	占基金总资产比例（%）	资产类别	公允价值（亿元）	占基金总资产比例（%）	比例变化	比例变化
合计	6.38	100.00%	合计	6.17	100.00%	—
权益投资	4.82	75.46%	权益投资	4.88	79.13%	+3.67
股票	4.82	75.46%	股票	4.88	79.13%	+3.67
银行存款和结算备付金合计	1.46	22.82%	银行存款和结算备付金合计	1.15	18.63%	-4.19
其他资产	0.11	1.73%	其他资产	0.14	2.24%	+0.51

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

行业选基

第一大行业「制造业」占净值比例趋势

38.34%

2026Q1

36.92%

2026Q2

31.44%

2026Q3

行业分布

上一期报告			本期报告			比例变化	比例变化
行业类别	公允价值（亿元）	占基金资产净值比例（%）	行业类别	公允价值（亿元）	占基金资产净值比例（%）	比例变化	比例变化
合计	4.82	75.71%	合计	4.88	80.08%	+4.37
制造业	2.35	36.92%	制造业	1.92	31.44%	-5.48
金融业	1.20	18.86%	金融业	1.06	17.32%	-1.54
科学研究和技术服务业	0.23	3.69%	科学研究和技术服务业	0.65	10.62%	+6.93
采矿业	0.45	7.09%	采矿业	0.54	8.89%	+1.80
房地产业	0.24	3.78%	房地产业	0.53	8.62%	+4.84
交通运输、仓储和邮政业	0.12	1.86%	交通运输、仓储和邮政业	0.14	2.22%	+0.36
信息传输、软件和信息技术服务业	0.22	3.44%	信息传输、软件和信息技术服务业	0.06	0.91%	-2.53
电力、热力、燃气及水生产和供应业	0.00	0.05%	电力、热力、燃气及水生产和供应业	0.00	0.03%	-0.02
水利、环境和公共设施管理业	0.00	0.03%	水利、环境和公共设施管理业	0.00	0.02%	-0.01
批发和零售业	0.00	0.00%	批发和零售业	0.00	0.00%	—

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

股票选基

前十大重仓股占净值比例趋势

31.40%

2026Q1

35.56%

2026Q2

37.82%

2026Q3

前十名股票及存托凭证投资明细（前十大股票合计占比37.82%，换手率 40%）

上一期报告						本期报告					比例变化	股数变化	比例变化
序号	公司名称（中文）	证券代码	占基金资产净值比例（%）	数量（股）	备注	序号	公司名称（中文）	证券代码	占基金资产净值比例（%）	数量（股）	比例变化	股数变化	比例变化
1	广发证券	000776	5.60%	1,523,008	—	1	药明康德	603259	5.16%	188,100	+1.48	—
2	中信证券	600030	4.35%	962,300	—	2	广发证券	000776	4.97%	1,523,008	-0.63	—
3	华泰证券	601688	3.71%	1,143,200	—	3	凯莱英	002821	4.50%	145,400	+1.79	+39,100
4	药明康德	603259	3.68%	188,100	—	4	中国太保	601601	3.97%	778,500	+0.48	—
5	中国太保	601601	3.49%	778,500	—	5	滨江	002244	3.56%	2,139,800	新增十大	—
6	旗滨	601636	3.44%	2,141,500	退出十大	6	华泰证券	601688	3.34%	1,143,200	-0.37	—
7	索通发展	603612	3.13%	1,097,800	退出十大	7	保利发展	600048	3.25%	3,434,500	新增十大	—
8	博迁新材	605376	2.86%	67,100	退出十大	8	中信证券	600030	3.06%	720,700	-1.29	-241,600
9	凯莱英	002821	2.71%	106,300	—	9	海螺水泥	600585	3.02%	1,053,300	新增十大	—
10	北方华创	002371	2.59%	18,600	退出十大	10	康龙化成	300759	2.99%	405,500	新增十大	—

持有 0

招商核心价值混合 ：2026第三季度报告（217009）

收益表现

阶段涨幅

报告名称

基金份额变动

投资目标

投资策略

业绩比较基准

风险收益特征

基金经理简介

基金的投资策略与后市展望

报告期末基金资产组合情况

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

招商核心价值混合：2026第三季度报告（217009）