大摩多元收益债券 ：2026第三季度报告（233012）

在严格控制风险的前提下，通过积极主动的投资管理，合理配置债券等固定收益类金融工具和权益类资产，力争使投资者获得长期稳定的投资回报。

本基金按照自上而下的方法，通过综合分析国内外宏观经济态势、法规政策、利率走势、资金供求关系、证券市场走势、流动性风险、信用风险等因素，研判各类固定收益类资产的投资机会，以及参与新股申购、股票增发、可转换债券转股、股票二级市场交易等权益类投资工具类资产的投资机会。 本基金采用的主要普通债券投资策略包括：利率预期策略、收益率曲线策略、信用利差策略、公司/企业债券策略等。 本基金对公司/企业债券特有的风险进行综合分析和评估，结合市场利率变化趋势、久期配置、市场供需、组合总体投资策略和组合流动性要求等因素，选择相对投资价值较高的证券投资。此外，本基金还可以通过债券回购融入和滚动短期资金作为杠杆，投资于收益率高于融资成本的其它获利机会（包括期限较长或同期限不同市场的逆回购），以获取额外收益。 本基金主要采取定量与定性分析相结合的方法、行业配置与个股精选，投资于权益类投资工具类资产（股票、权证等）。

沪深300指数收益率*15%+中债-综合财富(总值)指数收益率 *75%+中证可转换债券指数收益率*5%+活期存款基准利率*5%

本基金为债券型基金，其长期预期风险与收益高于货币市场基金，低于混合型基金和股票型基金。

2026年三季度债市整体震荡走强，超长端下行显著，收益率曲线整体趋于平坦。7月在政策宽松预期带动下长端利率开启下行通道，8月中旬行情进一步演绎，10年期、30年期国债收益率均下探至年内低点，月末小幅震荡回弹，9月再度迎来做多窗口，跨季资金呵护叠加资金持续入场，以及地产等宽信用政策低于预期，超长债再度走强。行情整体由弱基本面、流动性呵护主导。 基本面而言，国内经济修复节奏偏弱，三季度PMI仅9月回到荣枯线以上。生产端保持韧性，规上工业增加值保持正增长，高新技术产业持续托底生产端，但内需修复乏力，地产投资、居民消费改善不及预期，三季度新增社融总量不及季节性，实体信贷需求偏弱，资金持续向债券资产沉淀，构成债市核心支撑。价格端CPI同比低位运行，PPI仍偏弱，为货币政策偏松保留空间。 资金面上，央行延续适度宽松基调，灵活运用逆回购、MLF对冲财政缴款和地方债发行等季节性压力，资金中枢整体平稳，DR001和DR007维持在政策利率附近窄幅波动。但三季度为地方债净融资季节性高点，单月最大净融资规模破万亿，持续消耗银行体系超额准备金，叠加理财回表、债基阶段性赎回扰动，资金面波动有所放大，跨季时点资金利率短暂冲高。 政策面上，LPR连续16个月持稳，价格型工具按兵不动，结构性工具加力，总量刺激相对克制。三季度专项债、超长期特别国债集中发行，加快形成实物工作量，同时市场稳增长政策预期平稳，未出现强刺激政策落地，利好债市多头格局延续。 权益部分，2026年三季度对市场影响最大的宏观变量来自于地缘冲突升级推动国际油价逆转了第二季度的回落趋势并持续上行创出新高。与此同时，美国经济呈现出制造业过热的趋势，二者共同导致美联储9月份选择了加息，而作为全球资产定价锚的十年美债利率创出近二十年来的新高。以上宏观变化在7月份导致了具有“高估值，远久期”特征的全球科技牛市行情出现大幅回撤，由于A股的拥挤程度更高，导致其8-9月份的科技板块反弹亦显乏力，而石油石化、煤炭、银行、非银金融、家电等行业中具有红利属性的防御资产则表现较好，成长板块中仅订单确定且筹码出清的医药行业获得正收益。 三季度本产品降低转债仓位到低位，增配超长债券，获取大类资产均衡超额收益。权益组合调整方向逐渐转向防御，一方面增加金融、油气、化工、煤炭板块等具有红利属性的资产配置，另一方面降低电子、电力设备等成长方向的配置比例。 展望四季度，内需偏弱、融资需求不足、政策发力低于预期，仍对债市形成支撑，而债市已经累积较多浮盈，提前定价了资金中枢低位趋稳、政策不及预期、内需较弱等综合定价，债市大概率在四季度初维持区间震荡格局，11月进入持盈保泰窗口，机构或有止盈，12月或有小幅迎接开门红行情，具体幅度依据所在的点位定价幅度和赔率。在信用利差分位数较低环境下，信用品种跟随利率定价，进一步压低信用利差的幅度或有限。转债端目前百元溢价率已回归至年内低点，估值已不贵，未来走势依据权益贝塔的走势情况，鉴于流动性状态很难大幅改善，场内负债出清状态仍补充分，四季度权益或有反弹，但仍是结构性机会为主。权益方面目前市场最大风险仍在于分母端的扰动，四季度油价和美债长端利率仍然是重点观察的市场变量，目前我们仍将以偏防御的权益投资策略进行应对，同时密切关注即将陆续披露的上市公司三季报带来的增量信息变化。