华宝收益增长混合 ：2026第三季度报告（240008）

基金PK

基谱 jjpro.cn：买基金，先看懂报告；看懂报告，再买基金

收益表现

+1.37%

日涨幅

8.2302

净值

（11-02）
近1年：-4.59%同类平均：-8.50%沪深300：-13.44%最大回撤：-10.45%
-22%
-14%
-7%
1%
8%
2026-05
2026-06
2026-07
2026-09
2026-11

阶段涨幅

时间涨跌幅同类排行
近1周+1.40%
41/1095优秀
近1月+1.82%
28/1094优秀
近3月-6.58%
452/1085良好

净值及收益数据，仅参考，不构成投资建议。

1

报告名称

华宝收益增长混合 ：2026第三季度报告（240008）
2

基金份额变动

基金总份额趋势
7,869万份
2026Q1
7,487万份
2026Q2
7,696万份
2026Q3
报告期末基金份额总额（份）
上一期
74,874,253.30
变化
+2,081,186.73
+3%
本期
76,955,440.03
3

投资目标

投资稳定分红和有分红潜力的价值被低估上市公司，以分享该类上市公司的长期稳定的股息收入及资本增值。
对比上一期报告，无变化
4

投资策略

本基金通过定量分析与定性分析相结合，定量选股标准为根据华宝股票估值系统，综合考虑稳定分红和有分红潜力的价值被低估上市公司的价值指标、成长指标和盈利指标，重点投资综合排名靠前的股票。定性选股标准为针对稳定分红类上市公司，本基金重点关注有核心竞争力、有良好发展前景、管理层注重投资者的现金回报、具有长期战略规划、不盲目投资的上市公司。本基金通过定量分析与定性分析相结合策略形成的组合的行业比例为本基金的基本行业配置比例，通过对宏观经济、政策尤其是产业政策的深入分析，加大对政策扶持、发展前景良好的行业的配置比例。
对比上一期报告，无变化
5

业绩比较基准

上一期报告
65%上证红利指数收益率＋35%上证国债指数收益率
本期报告
中证高股息精选指数收益率×85%+上证国债指数收益率×15%
两期一致内容|本期新增内容|未标色为变更或删除
6

风险收益特征

本基金是混合型基金,风险高于债券基金,低于股票型基金。
对比上一期报告，无变化
7

基金经理简介

毛文博| 任职时间: 2015年04月09日| 证券从业年限: 16年

硕士。曾任智库合力管理咨询有限公司研究部研究员。2010年6月加入华宝基金管理有限公司，先后担任研究员、基金经理助理等职务。2015年4月起任华宝收益增长混合型证券投资基金基金经理，2017年5月至2020年7月任华宝国策导向混合型证券投资基金基金经理，2023年4月至2025年12月任华宝ESG责任投资混合型证券投资基金基金经理。

对比上一期报告，无变化
8

基金的投资策略与后市展望

上一期报告
二季度我们逐渐买入了一些股票，仓位在季度末相对于一季度有比较明显的提高。一季度对于很多比较优秀的公司，我们认为需要更有耐心地等待合理的价格。到二季度，市场风格集中在少部分板块上，很多优秀公司的股价由于各种因素，出现了比较大幅度的下跌，一些是由于周期性因素，股价跌到了用周期景气低点的经营状况去看仍然较为便宜的位置。一些纯粹是因为市场风格的因素，在内在价值不断积累、自由现金流回报较高的同时，股价创下了新低。这种风格的极致集中，使得很多公司出现了合理甚至低估的长期价格，我们可选择的空间变大，创造了很好的长期机会。
如果把优秀的上市公司比作下金蛋的母鸡。一只母鸡未来平均每天下10个金蛋。母鸡每天下蛋的数量，会随着心情有所起伏，有时候只下五个蛋，有时候下20个蛋，但平均下来大致就在10个蛋左右，我们管这种波动叫周期性。每天会有一个叫做市场先生的非常情绪化商人来出价，母鸡下五个蛋的时候，他会觉得很沮丧，认为母鸡永远只能下五个蛋，于是按照50个蛋的价格卖给你。母鸡下20个蛋的时候他又会变得很亢奋，愿意花200个蛋的价格买回去。如果你用50个蛋的价格买了这只母鸡，那么平均下来，你的长期回报率可能会变成20%。如果花了200个蛋去买这只母鸡，那么长期平均回报率只有5%。所以股价低迷时期，往往是长期回报的朋友。当然这需要判断母鸡生蛋数量的变化是暂时性的还是永久性的，并且需要耐心地等待。这正是投资中比较困难的事情，如何去判断上市公司的内在价值、长期成长曲线是周期性、阶段性变化，还是永久性变化，如何去判断周期位置并定价。
从价格上讲，符合特许经营权特征的公司，往往很少能相对于内在价值给出比较高的折价，因为大多数人会对优秀的公司给予较高的溢价。因此市场风格极度集中，导致这些资产被抛弃的时候，往往是这些公司长期收益率最好的点。典型就是2015年以后的所谓"核心资产"，2021年以后部分低估资产。这个时候往往有几个特征，一是相关公司的商业模式、核心竞争力、护城河并没有发生颠覆性问题，二是市场对于这些公司按照景气低点经营状况，仍然给予了极低的估值。所以我认为这些公司短时间股价的低迷，对投资者反而是提高长期收益率的机会。
从板块分布上来看，我们增加了家电、食品饮料、传媒、机械、汽车零部件的配置。并非基于自上而下的配置逻辑，而是从企业商业模式、内在价值和对应的价格之间的关系出发，进行操作。我们认为一些具有特许经营权特征的公司，其股息回报已经接近或大幅超过5%水平，这在历史上是非常罕见的，从自由现金流贴现角度来看，其长期回报水平经过波动率调整会非常可观。家电行业的一些公司目前处于景气低谷，但我们可以清晰地看到，这些公司在全球的份额在持续扩张，竞争格局相对集中，内在价值在不断积累。这些公司的估值水平，已经能让我们在景气低点看到非常可观的静态回报，考虑周期性因素，我们认为这个回报率水平甚至是被低估的。在工程机械领域，我们看到很多公司在海外和国内攻城略地，销量快速增长，份额持续提高，而以前我们所认为的强周期特征，因为历史存量机械的替换周期因素，以及大部分业务转移到海外的因素，正在逐渐减弱。排除掉信用销售、渠道库存等风险因素后，我们能够挑选出一些内在价值持续积累的公司。在汽车零部件领域，虽然今年是整个汽车行业压力非常大的一年，但我们发现了一些子行业具有不错的行业特征。比如车灯行业，我们发现中国的品牌正在第三轮车灯革命中从辅助供应商跃升为主要供应商，并且占据了比较高的份额。车灯是汽车最重要的外观件和功能件之一，外观和功能的结合决定了其会大幅地影响消费者购买决策，整车厂对于车灯的品质会非常重视，因此无论是国内还是海外，车灯的竞争相对缓和，也相对稳定。这种壁垒让车灯成为了零部件里利润率相对较高的品种。我们期待ADB（自适应远光）、投影大灯渗透率提升，带来主要企业内在价值的进一步提升。另外在扫地机器人等领域，我们也观察到了竞争的放缓，随着几轮残酷的红海竞争，一些二三线企业渐渐跟不上节奏。使得龙头公司在去年国补和海外高基数基础上，销售还在增长，决定一个行业是否能赚钱的核心要素，有时候不是这个行业增长有多快，反而是这个行业的竞争格局如何。
另外一些比较火热的行业，对于我们而言，是不可知的，这种不可知并不代表我们没有去学习相关知识。相反，我们对硬件、应用、行业都进行了系统和深入的学习。所谓不可知是指随着我们学习越来越深入，我们会发现有的行业越难以去估计未来的自由现金流会稳定在什么水平，行业格局会如何，企业的商业模式会发生什么样的变化，制造环节的超额利润、经济城堡是否有深厚的护城河保护，而不会回到平庸的制造业水平。在历史上，我们见过太多所谓基本面趋势非常好、表观估值非常低的公司，具有非常巨大前景的公司，最终造成了巨大的亏损。因为一个企业的价值，并不由几期利润决定，在景气高点，去看低估值和在景气低点认为表观估值较高同样是价值陷阱。而高景气、暴利意味着会有行业内外的人觊觎企业的经济城堡。如果没有护城河的保护，往往意味着超额利润的消失。这点我们在光伏等很多具有远大前景的行业上面都看到过教训。我们也期待一批企业经过这种残酷竞争，能建立护城河，最终取得超过社会平均回报率的盈利水平，成为类特许经营权生意。
整个二季度，我们投资的面板企业取得了比较好的回报，我们一直深信它的价值，但我们并没有能力预测它什么时候以什么样的形式进行重估。这就像站在当前时点，我们发现具有长期价值的企业开始越来越多，但我们并不能预测他们什么时候能够重估一样。经济、行业、市场充满各种互相嵌套的周期，这使得市场先生的行为不可预测，市场的最低点，往往是大多数人比较绝望的时候，两年前的情形还历历在目。而优秀公司创造最好回报率的点也往往是市场对于这些公司最为绝望的时候。市场是不能预测的，我们所能做的，是找到那些可知的，具有类特许经营权特征，或者具有很强的持续差异化竞争优势的企业，观察管理层是否值得信任，然后在具有安全边际的价格买入和持有。
本期报告
三季度基金仓位在季度末相对于二季度变化不大，操作主要集中在结构上。我们根据风险收益比调整了部分电子相关的股票，因为ESG因素减持了汽车零部件持仓，增加了工程机械的配置，建材、食品饮料和电力设备新能源的持仓也略有增加。
上半年，市场资金在少数几个方向上高度拥挤。到了三季度，这种拥挤以回撤的方式释放，带来市场波动。市场是无法预测的，我们并不知道市场今天、下周或者下个月会发生什么，也不知道低估的股票什么时候会得到重估。因此我们只能将全部精力集中在对企业商业模式、经营周期位置、长期价值和安全边际的判断上。
我们对上半年股价超越内在价值较多的部分持仓逐步做了调减，一些公司我们依然非常看好其长期前景，并认为其长期自由现金流非常确定。但题材性的刺激，导致了其市值快速上涨，我们需要减少这种趋势性资金堆积带来的股价波动风险，因此我们选择了降低持仓，控制风险敞口。我们会时刻关注这些公司的定价水平，以寻找具有安全边际的价格。
汽车零部件的减持包含ESG方面的考量。一些非常优秀的制造业公司，出现了ESG方面不利的情况。这让我们感到非常惋惜。公司治理和社会责任，对于一家志向远大的公司而言是不可或缺的，因此我们做了一些减持操作，并保持观察。希望企业能够吸取教训，以此为契机提升公司的ESG水平，为长远发展做好准备，这也是任何一个渴望走向伟大的企业的必经之路。
工程机械是本季度的主要增持方向，行业的发展与我们判断一致，出口已经超过内销成为增长的主要来源。工程机械的强周期特征，正在被存量机械的替换周期和出口比重的提升所减弱。周期性减弱意味着波谷被抬高了。但在内销上，房地产在国民经济中占比下降较多，因此波峰的抬高幅度需要观察。无论如何，自由现金流波动性下降，以及中枢提高都是我们乐于看到的。
建材、食品饮料和电力设备新能源的持仓有略微的增加。这些公司的股价经过长期下跌之后，自由现金流回报已经处在这样的位置：用比较保守的假设，就能看到可观的长期回报，而行业景气本身仍然低迷。在周期低点买入这样的公司，往后能赚到三部分的收益：一部分是企业自由现金流带来的回报，第二部分是企业沿着长期增长线自然增长的所带来的自由现金流的提高，第三部分是从景气低点回到正常水平的修复收益。其中一些公司的增长率相对于以前有比较明显的下降，但只要自由现金流健康、价格足够合理，同样值得买入。企业的价值取决于全生命周期的自由现金流贴现，增长率并不是回报的来源，而是通过影响自由现金流影响企业价值。
整个三季度，我们在下跌的市场里保持了仓位的稳定，并在结构上向价格与内在价值错位的方向移动。市场先生是一个疯子，他时而亢奋时而沮丧。我们无法预测他的情绪什么时候转变，但也不需要怀疑他的情绪是否会转变。我们所能做的，仍然是可知范围内的事：找到可知的、具有类特许经营权特征，或者具有很强的持续差异化竞争优势的企业，观察管理层是否值得信任，在具有安全边际的价格买入和持有。
两期一致内容|本期新增内容|未标色为变更或删除
9

报告期末基金资产组合情况

权益投资占比趋势
76.85%
2026Q1
89.56%
2026Q2
87.35%
2026Q3
资产配置
上一期报告本期报告比例变化
资产类别占基金总资产比例（%）资产类别占基金总资产比例（%）
合计100.00%合计100.00%—
权益投资89.56%权益投资87.35%-2.21
股票89.56%股票87.35%-2.21
银行存款和结算备付金合计10.41%银行存款和结算备付金合计12.64%+2.23
其他资产0.03%其他资产0.01%-0.02
11

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

行业选基
第一大行业「制造业」占净值比例趋势
60.44%
2026Q1
67.81%
2026Q2
67.14%
2026Q3
行业分布
上一期报告本期报告比例变化
行业类别占基金资产净值比例（%）行业类别占基金资产净值比例（%）
合计89.80%合计90.03%+0.23
制造业67.81%制造业67.14%-0.67
租赁和商务服务业9.06%租赁和商务服务业8.79%-0.27
交通运输、仓储和邮政业6.99%交通运输、仓储和邮政业6.49%-0.50
信息传输、软件和信息技术服务业4.36%信息传输、软件和信息技术服务业4.72%+0.36
农、林、牧、渔业1.53%农、林、牧、渔业2.18%+0.65
采矿业0.01%采矿业0.69%+0.68
电力、热力、燃气及水生产和供应业0.05%电力、热力、燃气及水生产和供应业0.03%-0.02
科学研究和技术服务业0.00%——退出
12

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

股票选基
前十大重仓股占净值比例趋势
53.81%
2026Q1
58.16%
2026Q2
57.22%
2026Q3
前十名股票及存托凭证投资明细（前十大股票合计占比57.22%，换手率 20%）
上一期报告本期报告比例变化
序号公司名称（中文）占基金资产净值比例（%）备注序号公司名称（中文）占基金资产净值比例（%）
1分众传媒9.06%—1贵州茅台9.15%+0.47
2贵州茅台8.68%—2分众传媒8.79%-0.27
3京东方A7.80%退出十大3宁德时代6.72%+0.57
4宁德时代6.15%—4三一重工5.88%+1.98
5公牛5.80%—5公牛5.69%-0.11
6海尔智家5.51%—6海尔智家5.47%-0.04
7金禾3.90%—7伊利股份4.20%+0.48
8三一重工3.90%—8金禾4.19%+0.29
9伊利股份3.72%—9科沃斯3.77%新增十大
10海信家电3.64%退出十大10海康威视3.36%新增十大