景顺长城新兴成长混合：2026第三季度报告（260108）

基金PK

基谱 jjpro.cn：买基金，先看懂报告；看懂报告，再买基金

收益表现

+0.71%

日涨幅

1.5500

净值

（11-02）

近1年：-12.11%同类平均：-12.82%沪深300：-13.44%最大回撤：-11.29%

-25%

-17%

-8%

2026-05

2026-06

2026-07

2026-09

2026-11

阶段涨幅

时间	涨跌幅	同类平均	沪深300	同类排行
近1周	+2.87%	-5.63%	-2.11%	118/5607优秀
近1月	+1.99%	-14.52%	-7.82%	85/5596优秀
近3月	-2.35%	-12.50%	-12.45%	599/5455优秀

净值及收益数据，仅参考，不构成投资建议。

报告名称

景顺长城新兴成长混合：2026第三季度报告（260108）

基金份额变动

基金总份额趋势

113.48亿份

2025Q2

100.60亿份

2025Q3

93.37亿份

2025Q4

84.50亿份

2026Q1

74.68亿份

2026Q2

73.06亿份

2026Q3

报告期末基金份额总额（份）

上一期

7,467,836,864.13

变化

-161,342,467.07

-2%

本期

7,306,494,397.06

投资目标

以长期看好中国经济增长和资本市场发展为立足点，通过投资于具有合理值的高成长性上市公司股票，以获取基金资产的长期稳定增值。

对比上一期报告，无变化

投资策略

本基金重点投资于成长型公司。根据不同类型成长型公司扩张起源的背景因素，本基金主要采取“自下而上”的投资策略，并结合估值因素最终确定投资标的。

对比上一期报告，无变化

业绩比较基准

中证800成长指数×80%＋银行同业存款利率×20%

对比上一期报告，无变化

风险收益特征

本基金是混合型基金，属于风险程度较高的投资品种，其预期风险和预期收益水平低于股票型基金，高于货币型基金与债券型基金。

对比上一期报告，无变化

基金经理简介

上一期报告

刘彦春| 任职时间: 2015年4月9日| 证券从业年限: 23年

管理学硕士。曾任汉唐证券研究部研究员，香港中信投资研究有限公司研究员，博时基金研究员、基金经理助理、基金经理。2015年1月加入本公司，自2015年4月起担任股票投资部基金经理，并曾任研究部总经理、公司总经理助理，现任公司副总经理、股票投资部基金经理。具有23年证券、基金行业从业经验。

本期报告

刘彦春| 任职时间: 2015年4月9日| 证券从业年限: 23年

管理学硕士。曾任汉唐证券研究部研究员，香港中信投资研究有限公司研究员，博时基金研究员、基金经理助理、基金经理。2015年1月加入本公司，自2015年4月起担任股票投资部基金经理，并曾任研究部总经理、公司总经理助理、公司副总经理，现任股票投资部董事总经理、基金经理。具有23年证券、基金行业从业经验。

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基金的投资策略与后市展望

上一期报告

国内经济处于本轮调整的底部区域，二季度经济复苏节奏明显放缓。经济复苏稳定性不足核心原因仍在于房地产周期。尽管一线城市二手房市场初步企稳，但新房销售、新开工、房地产投资仍处于下行阶段，房地产企业债务出清仍然需要时间。由于经济内生动能不足，财政支出节奏变化、海外地缘冲突等阶段性事件都会对当期宏观数据和微观体感造成较大影响。

从实体部门资金运转情况来看，今年实体部门资金充裕，信贷、企业债、财政、结汇都提供了大量资金，其中结汇由负转正是资金面最大的增量来源。流动性的极度宽松，以及产业间景气高度分化，造成了资金在少数板块上高度集中的局面。

本轮中国房地产调整已进入第五年，时间和深度均属极致水平。房价收入比已调至相对合理区间，租金回报率有所回升，行业初步具备企稳条件。

2021年中以来，居民部门财富积累持续下降，2024年一度出现负增长，主要源于房地产估值效应。但从2024年开始，房地产对居民财富的拖累明显收窄，叠加股市企稳回升，居民部门整体净资产从2025年开始已经恢复正增长。

以上市公司数据拟合的固定资产周转率显示，制造业产能利用率自2021年中持续下滑至2024年触底，2025年已进入企稳状态。本轮产能利用率企稳主要缘于供给侧大幅收缩以及需求侧弱反弹。制造业最终需求中，出口是主要驱动力。

综合来看，我国经济已经从周期底部进入弱复苏状态。新兴产业高速增长，传统行业筑底企稳。出口快速增长；基建、消费、房地产三者高度相关，由房地产统一驱动；制造业处于中间位置，受内外需共同作用。复苏节奏上，外需最强，制造业次之，内需与房地产滞后。GDP平减指数、PPI、CPI已经转正，人民币汇率进入升值周期，流动性趋于宽松，风险偏好逐步修复。

国内权益资产定价中已经较为充分反映了新兴产业和传统行业发展前景。最热门的AI相关产业链定价中隐含了未来多年需求持续高增长、供给紧张带来的高盈利能力能够保持甚至有持续提升的预期；对内需相关产业定价中隐含了盈利持续下降的预期，对低景气度现状、人口负增长及老龄化加剧、AI产业发展带来的白领收入潜在下降风险预期已经较为充分。我们认为产业间的K型分化未来会逐步收敛。

新兴产业和传统行业之间一定不是对立的，科技振兴最终会体现在全民福利的提升。目前我国行业分化状况不会是常态，随着地产行业企稳，地方政府隐性债务化解完成，提振内需政策落实到位，国内经济一定会重新焕发活力。我们会继续坚持我们的投资理念，选择估值合理、具有好的商业模式、能够有效应对行业阶段性困境的优秀公司进行投资，努力为持有人创造更好的投资回报。

本期报告

三季度，国内经济继续呈现出“生产和出口较强、内需偏弱”的特征。出口仍是现阶段经济增长的重要拉动力量，其中高技术产品，如半导体和汽车出口表现尤为强劲。与此同时，房地产仍是内需最大的拖累，消费未见明显起色，服务消费相对较好，而商品消费增长依然乏力。投资端则进一步走弱，房地产、制造业和基建投资均出现负增长。

股票市场方面，三季度行业表现与基本面景气度出现了较为明显的背离，市场经历了剧烈的风格反转和估值再平衡。资金从前期涨幅较大、交易拥挤度较高的AI相关板块中持续撤出，转而流向此前长期承压、估值相对较低的价值型板块。市场定价逻辑也由对远期高增长的追逐，逐渐转向对估值安全边际和现实现金流的重新重视。

国内政策仍然着眼于经济结构转型。在一季度经济较快复苏之后，3月以来财政支出力度明显减弱。由于房地产行业仍处于下行周期，财政扩张放缓对经济的影响较快显现。地方政府新增项目减少，隐性债务治理持续推进，历史债务加快清理，部分地方政府资金更多用于化解存量债务，而非形成新的投资需求。这与近期投资增速、信贷需求以及传统经济部门持续走弱的表现基本一致。

发展高科技产业以及依靠海外需求拉动经济，有助于改善企业盈利，并逐步修复居民、企业和地方政府的资产负债表。但这一过程可能比市场期待的更加漫长。科技产业资本和技术密集度较高，对就业、居民收入以及大众消费的直接溢出效应相对有限；与此同时，随着全球贸易摩擦和产业竞争不断加剧，出口也面临越来越大的外部约束。因此，仅依靠科技产业升级和海外需求，内需的全面修复仍需要较长时间。

海外方面，近期美国长期国债收益率大幅上升，可能逐渐成为AI资本开支热潮的一个内生约束机制。其中，高杠杆、依赖外部融资且现金流回收周期较长的AI项目可能率先受到影响。

AI投资是近年来美国资本开支和经济增长的重要推动力量之一，但传统加息对AI资本开支的抑制可能有限，首先受伤的反而是住房、传统投资和普通消费，同时AI又是美国政府重点支持的产业，因此政策存在明显矛盾。

与此同时，AI产业本身仍处于激烈竞争阶段，模型之间的竞争格局远未稳定。在价格竞争不断加剧背景下，产业需求的高速增长并不必然等同于产业链利润的长期高速增长。当前部分环节的高景气能否持续，最终仍取决于真实盈利能力、资本回报率以及行业竞争格局，而不能简单依据短期资本开支增速进行线性外推。

在当前AI投资热潮与国内需求疲软并存的背景下，我们更需要冷静看待资产价格。决定一项资产长期回报的，并不是短期行业景气度本身，而是买入时的价格，以及企业未来持续为股东创造价值的能力。中国仍拥有较为充足的政策空间和产业基础，当前的内需不足最终会通过政策优化、企业自身调整以及市场出清逐步得到修复，只是这一过程需要时间。值得关注的是，一批优秀企业正在主动调整经营战略、改善成本结构和资本配置，即使在行业整体需求仍然低迷的环境下，也已经重新恢复健康增长。真正巨大的投资机会，往往隐藏在那些基本面依然优秀、却被市场暂时冷落的公司之中。

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报告期末基金资产组合情况

权益投资占比趋势

90.50%

2025Q2

92.21%

2025Q3

93.04%

2025Q4

91.51%

2026Q1

78.35%

2026Q2

75.67%

2026Q3

资产配置

上一期报告			本期报告			比例变化	比例变化
资产类别	公允价值（亿元）	占基金总资产比例（%）	资产类别	公允价值（亿元）	占基金总资产比例（%）	比例变化	比例变化
合计	108.30	100.00%	合计	110.50	100.00%	—
权益投资	84.85	78.35%	权益投资	83.62	75.67%	-2.68
股票	84.85	78.35%	股票	83.62	75.67%	-2.68
银行存款和结算备付金合计	22.10	20.41%	银行存款和结算备付金合计	26.85	24.30%	+3.89
其他资产	1.35	1.24%	其他资产	0.03	0.03%	-1.21

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

行业选基

第一大行业「制造业」占净值比例趋势

80.33%

2025Q2

77.19%

2025Q3

75.83%

2025Q4

75.21%

2026Q1

64.43%

2026Q2

62.57%

2026Q3

行业分布

上一期报告			本期报告			比例变化	比例变化
行业类别	公允价值（亿元）	占基金资产净值比例（%）	行业类别	公允价值（亿元）	占基金资产净值比例（%）	比例变化	比例变化
合计	84.85	78.84%	合计	83.62	75.83%	-3.01
制造业	69.35	64.43%	制造业	69.00	62.57%	-1.86
科学研究和技术服务业	10.65	9.89%	科学研究和技术服务业	10.88	9.86%	-0.03
租赁和商务服务业	3.22	2.99%	租赁和商务服务业	2.16	1.96%	-1.03
卫生和社会工作	1.32	1.23%	卫生和社会工作	1.28	1.16%	-0.07
交通运输、仓储和邮政业	0.31	0.29%	交通运输、仓储和邮政业	0.31	0.28%	-0.01
—	—	—	采矿业	0.00	0.00%	新增

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

股票选基

前十大重仓股占净值比例趋势

76.75%

2025Q2

73.94%

2025Q3

73.52%

2025Q4

69.67%

2026Q1

61.68%

2026Q2

59.41%

2026Q3

前十名股票及存托凭证投资明细（前十大股票合计占比59.41%，换手率 0%）

上一期报告						本期报告					比例变化	股数变化	比例变化
序号	公司名称（中文）	证券代码	占基金资产净值比例（%）	数量（股）	备注	序号	公司名称（中文）	证券代码	占基金资产净值比例（%）	数量（股）	比例变化	股数变化	比例变化
1	药明康德	603259	9.89%	8,550,000	—	1	药明康德	603259	9.86%	6,500,000	-0.03	-2,050,000
2	贵州茅台	600519	9.58%	870,000	—	2	贵州茅台	600519	9.78%	857,200	+0.20	-12,800
3	美的	000333	9.12%	13,000,000	—	3	美的	000333	9.44%	13,000,000	+0.32	—
4	海大	002311	7.17%	17,300,000	—	4	海大	002311	6.02%	15,800,000	-1.15	-1,500,000
5	晨光股份	603899	5.06%	26,400,000	—	5	晨光股份	603899	5.35%	26,400,000	+0.29	—
6	海康威视	002415	4.77%	15,000,000	—	6	古井贡酒	000596	4.24%	5,000,000	+0.40	-180,000
7	宁德时代	300750	4.41%	1,206,900	—	7	伊利股份	600887	4.21%	17,000,000	+0.43	—
8	山西汾酒	600809	4.06%	4,000,000	—	8	宁德时代	300750	3.83%	1,450,000	-0.58	+243,100
9	古井贡酒	000596	3.84%	5,180,000	—	9	海康威视	002415	3.53%	12,000,000	-1.24	-3,000,000
10	伊利股份	600887	3.78%	17,000,000	—	10	山西汾酒	600809	3.15%	3,000,000	-0.91	-1,000,000

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收益表现

阶段涨幅

报告名称

基金份额变动

投资目标

投资策略

业绩比较基准

风险收益特征

基金经理简介

基金的投资策略与后市展望

报告期末基金资产组合情况

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

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