申万菱信竞争优势混合：2026第三季度报告（310368）

基金PK

基谱 jjpro.cn：买基金，先看懂报告；看懂报告，再买基金

收益表现

+0.23%

日涨幅

2.1729

净值

（11-02）

近1年：+4.35%同类平均：-12.82%沪深300：-13.44%最大回撤：-14.60%

-25%

-17%

-8%

2026-05

2026-06

2026-07

2026-09

2026-11

阶段涨幅

时间	涨跌幅	同类平均	沪深300	同类排行
近1周	+0.02%	-5.63%	-2.11%	575/2713优秀
近1月	+0.11%	-14.52%	-7.82%	201/2718优秀
近3月	-3.06%	-12.50%	-12.45%	359/2678优秀

净值及收益数据，仅参考，不构成投资建议。

报告名称

申万菱信竞争优势混合：2026第三季度报告（310368）

基金份额变动

基金总份额趋势

2,078万份

2026Q1

8.36亿份

2026Q2

2,358万份

2026Q3

报告期末基金份额总额（份）

上一期

835,559,793.70

变化

-811,977,807.75

-97%（份额大幅减少，显著卖出）

本期

23,581,985.95

投资目标

上一期报告

在主动投资的理念下，本基金的投资目标是取得超额利润，也就是在承担市场同等风险的情况下，取得好于市场平均水平的收益水平，在控制风险的前提下，兼顾当期的稳定回报以及长期的资本增值。

本期报告

本基金通过系统的宏观分析、行业（板块）比较分析和公司的基本面与竞争优势的综合比较分析，主要投资具有综合竞争优势的高成长性和合理估值的行业板块和上市公司股票，为投资者获得短中期局部最优收益和较稳定的丰厚的中长期投资回报。通过采用积极主动的分散化投资策略，在严格控制投资风险的前提下，保持基金资产的持续增值，为投资者获取超过业绩基准的长期投资收益。

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投资策略

上一期报告

本基金实施积极的投资策略。在类别资产配置层面，本基金关注市场资金在各个资本市场间的流动，动态调整股票资产和债券资产的配置比例；在行业配置层面，本基金注重把握中国经济结构及消费结构变迁的趋势，关注各行业的周期性和景气度，实现行业优化配置；在个股选择层面，本基金借助诺安核心竞争力分析系统，在深入分析上市公司基本面的基础上，挖掘价格尚未完全反映公司成长潜力的股票；在债券投资方面，本基金实施利率预测策略、收益率曲线模拟、收益率溢价策略、个券估值策略以及无风险套利策略等投资策略，力求获取高于市场平均水平的投资回报。

本期报告

本基金继续禀承基金管理人擅长的双线并行的组合投资策略，‘自下而上’地进行证券品种的一级资产配置和行业选择及行业投资比例配置，‘自下而上’地精选个股。基于基础性宏观研究，根据宏观经济运行状况、国家财政和货币政策、国家产业政策以及资本市场资金供给条件等数据信息，由投资总监和基金经理首先提出初步的一级资产配置，即分配在股票、衍生工具、债券及现金类证券的投资比例；同时，根据自主开发的主动式资产配置模型—AAAM（Active Asset Allocation Model）提示的一级资产配置建议方案，在进行综合的对比分析和评估后作出一级资产配置方案。

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业绩比较基准

上一期报告

沪深300指数收益率×65%+中证综合债券指数收益率×35%

本期报告

沪深300股票指数收益率×80%＋中债总指数（全价）收益率×20%。

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风险收益特征

上一期报告

本基金属于混合型基金，风险低于股票型基金，收益水平高于债券型基金。

本期报告

本基金为混合型证券投资基金，其预期收益及预期风险水平高于债券型基金与货币市场基金，低于股票型基金，属于中高预期收益和预期风险水平的投资品种。

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基金经理简介

上一期报告

邓心怡| 任职时间: 2022年10月15日| 证券从业年限: 13年

硕士，具有基金从业资格。曾任职于中国对外贸易信托有限公司，从事投资研究工作，2020年11月加入诺安基金管理有限公司，历任研究部副总经理，现任权益投资事业部副总经理兼研究部总经理。2022年7月至2025年7月任诺安研究精选股票型证券投资基金基金经理，2023年2月至2025年7月任诺安和鑫灵活配置混合型证券投资基金基金经理，2023年5月至2025年7月任诺安创新驱动灵活配置混合型证券投资基金基金经理。2022年10月起任诺安平衡证券投资基金基金经理，2023年6月起任诺安稳健回报灵活配置混合型证券投资基金基金经理，2025年3月起任诺安研究优选混合型证券投资基金及诺安优势行业灵活配置混合型证券投资基金基金经理，2026年5月起任诺安科技智选混合型证券投资基金基金经理。

本期报告

龚霄| 任职时间: 2024年03月14日| 证券从业年限: 7年新增经理

龚霄先生，硕士研究生。2019年起从事金融相关工作，曾任职于弘则弥道(上海)投资咨询有限公司、莫尼塔（上海）信息咨询有限公司，2021年11月加入申万菱信基金，现任申万菱信竞争优势混合型证券投资基金、申万菱信新动力混合型证券投资基金、申万菱信双利混合型证券投资基金、申万菱信盛利精选证券投资基金、申万菱信行业精选混合型证券投资基金基金经理。

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基金的投资策略与后市展望

上一期报告

2026年二季度，在一季度开门红之后，经济数据在二季度呈现结构性分化，从已披露的数据可以预期，我国二季度经济增长大概率依靠外需带动。出口延续了较快增速，5月我国出口同比大幅增长19.4%，6月制造业PMI回升至50.3%，重回扩张区间，改善动力主要来自新出口订单回暖，地缘局势缓和、国际油价回落、全球供应链修复，共同助推出口端景气边际改善。拆分1-5月的出口产品结构，其增长以集成电路产品、计算机为代表的相关产品为主，显示出口数据显著受益于全球AI产业链的高景气带动，且呈现量价齐升的特征。与此同时，二季度期间，消费和投资需求承压，5月社零同比增速转负至-0.6%，5月投资同比增速转负至-10.7%。

展望下半年，地缘风险尚未完全解除，全球供应链重构愈加凸显中国制造的稳定性价值，进一步加强我国供应链在全球的影响力，并继续推动我国自主构建更安全的产业链体系。

宏观经济和地缘冲突目前对人工智能产业的快速发展态势影响比较可控。2026年，全球人工智能产业以创新产品为引领，有望逐渐从“基础设施投资期”向“商业化变现期”过渡。二季度以来，人工智能产业头部大模型进一步聚焦生产力工具，产业评估体系逐渐由单纯的模型能力打榜竞赛、转向提高模型能力商业价值的权重。

（1）功能上看，大模型在编程、长程推理和多智能体协作上实现代际跃升。AI从对话接口进化为可自主拆解目标、跨应用闭环执行的智能生产力单元，在延续一季度智能体爆发趋势的同时，二季度聚焦和拓展了“长任务执行”和“多代理协同”的能力：以Claude Fable 5、GPT-5.6 Sol、GLM-5.2等为代表，将上下文窗口普遍推至百万token级别，使AI真正具备处理复杂项目级工作的能力。

（2）商业化上看，进展显著。海外Anthropic凭借企业订阅和编程工具率先实现盈利，ARR达470亿美元，权威机构Semi Analysis预计其于本季度实现盈利；国内以智谱为代表的AI模型公司API调用体量逐步提升，预计年末ARR将突破10亿美元。

（3）算力投资上，全球AI投资持续由推理需求驱动，行业亟需高算力密度、低时延、高效率算力集群，各类新技术加速迭代，尤其关注国内的超节点技术、以及海外康宁的玻璃基板和玻璃桥的技术迭代进展。其中，超节点是国产高密度算力集群的核心方案，将大带宽低时延的互联范围从单机内部延伸至整个集群，突破了单颗芯片算力的摩尔极限，也实现了跨主机的内存直接访问，尤其关注今年全年超节点集群的出货进展。海外康宁的玻璃基板和玻璃桥的技术方案凭借同时承载光电信号的独特优势、兼具低介电损耗、高平整度、可大尺寸面板加工等特性，有望成为CPO新的载体。

展望下半年，AI将继续深入垂直场景，长程智能体有望在办公、医疗、法律等非编程的复杂工作流中规模化落地；模型架构优化与算力效率提升将推动推理成本持续下行，更低价的API服务进一步降低采纳门槛，加速AI渗透全行业。行业正从“技术可行”迈向“商业繁荣”的新阶段，以智能体为产品形态、生产力工具为发展目标，继续迈向大规模赋能脑力劳动、重构知识工作生产力的新阶段。

在此背景下，本基金围绕三条主线配置：围绕海内外人工智能产业迭代结构化需求布局的AI科技和能源安全主线；围绕创新药、AI+医疗产业变化布局的生物医药主线；围绕休闲出游等服务型消费复苏、商业航天等前沿技术阶段性布局。

考虑到宏观环境和资本市场现状，本基金在二季度保持仓位稳定，提升了AI产业、生物医药等相关配置比例。

本期报告

三季度，市场出现明显的风险偏好下降，本基金在三季度部分兑现了此前成长股的浮盈，但因为市场调整，整体仍然出现一定回撤。

展望未来，我们认为当下海外宏观层面的不确定性在累积：首先，在美伊冲突爆发后，原油期货长期处于深度backwardation的状态，即市场预期油价将在未来回落，但这一预期随着油价持续高企不断落空；其次，市场基于美国财政纪律以及美国通胀的担忧，十年期美债收益率正在以较快的速度攀升。

与海外债券市场定价海外通胀风险加大、海外财政风险累积、海外货币政策收紧不同，海外权益市场，尤其是欧美市场仍然处于相对偏高的位置，背后所隐含的假设是AI仍然可能带来增长，以及金融压力或不会传导到实体经济。权益市场与债券市场定价了不同的叙事逻辑，密切关注其动态。

综上，未来一段时间，产品将聚焦红利，适时降低对于成长股的配置。本产品仍将以尽可能地提高夏普比率为目标，争取给各位投资人提供较好的投资体验，感谢关注。

本基金A类产品报告期内净值表现为-10.6%,同期业绩基准表现为-9.97%；

本基金C类产品报告期内净值表现为-10.68%,同期业绩基准表现为-9.97%。

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报告期末基金资产组合情况

权益投资占比趋势

87.28%

2026Q1

71.81%

2026Q2

74.50%

2026Q3

资产配置

上一期报告			本期报告			比例变化	比例变化
资产类别	公允价值（亿元）	占基金总资产比例（%）	资产类别	公允价值（亿元）	占基金总资产比例（%）	比例变化	比例变化
合计	19.49	100.00%	合计	0.51	100.00%	—
权益投资	14.00	71.81%	权益投资	0.38	74.50%	+2.69
股票	14.00	71.81%	股票	0.38	74.50%	+2.69
银行存款和结算备付金合计	1.27	6.52%	银行存款和结算备付金合计	0.13	25.40%	+18.88
其他资产	0.35	1.81%	其他资产	0.00	0.09%	-1.72
固定收益投资	3.87	19.85%	—	—	—	退出
债券	3.87	19.85%	—	—	—	退出

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

行业选基

第一大行业「制造业」占净值比例趋势

56.41%

2026Q1

43.27%

2026Q2

40.71%

2026Q3

行业分布

上一期报告			本期报告			比例变化	比例变化
行业类别	公允价值（亿元）	占基金资产净值比例（%）	行业类别	公允价值（亿元）	占基金资产净值比例（%）	比例变化	比例变化
合计	14.00	72.14%	合计	0.38	74.75%	+2.61
制造业	8.40	43.27%	制造业	0.21	40.71%	-2.56
金融业	0.24	1.23%	金融业	0.07	12.76%	+11.53
采矿业	0.00	0.00%	采矿业	0.04	7.22%	+7.22
电力、热力、燃气及水生产和供应业	0.06	0.32%	电力、热力、燃气及水生产和供应业	0.02	4.82%	+4.50
—	—	—	租赁和商务服务业	0.01	1.86%	新增
—	—	—	房地产业	0.01	1.84%	新增
交通运输、仓储和邮政业	0.00	0.00%	交通运输、仓储和邮政业	0.01	1.79%	+1.79
—	—	—	建筑业	0.01	1.67%	新增
信息传输、软件和信息技术服务业	4.39	22.65%	信息传输、软件和信息技术服务业	0.01	1.33%	-21.32
—	—	—	农、林、牧、渔业	0.00	0.68%	新增
水利、环境和公共设施管理业	0.01	0.05%	水利、环境和公共设施管理业	0.00	0.08%	+0.03
批发和零售业	0.54	2.80%	—	—	—	退出
科学研究和技术服务业	0.36	1.84%	—	—	—	退出

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

股票选基

前十大重仓股占净值比例趋势

39.03%

2026Q1

36.94%

2026Q2

25.72%

2026Q3

前十名股票及存托凭证投资明细（前十大股票合计占比25.72%，换手率 70%）

上一期报告						本期报告					比例变化	股数变化	比例变化
序号	公司名称（中文）	证券代码	占基金资产净值比例（%）	数量（股）	备注	序号	公司名称（中文）	证券代码	占基金资产净值比例（%）	数量（股）	比例变化	股数变化	比例变化
1	冰轮环境	000811	5.77%	49,100	退出十大	1	安琪酵母	600298	3.80%	51,800	新增十大	—
2	兆易创新	603986	4.09%	2,400	退出十大	2	川投	600674	3.11%	95,600	-0.42	-23,800
3	中国海油	600938	3.83%	67,500	—	3	招商银行	600036	2.93%	36,200	新增十大	—
4	三环	300408	3.77%	10,800	退出十大	4	中国海油	600938	2.68%	40,900	-1.15	-26,600
5	川投	600674	3.53%	119,400	—	5	贵州茅台	600519	2.47%	1,000	新增十大	—
6	中际旭创	300308	3.45%	1,300	退出十大	6	陕西煤业	601225	2.32%	45,500	新增十大	—
7	兖矿	600188	3.39%	91,300	退出十大	7	恒瑞	600276	2.28%	24,700	新增十大	—
8	杰瑞股份	002353	3.28%	10,300	退出十大	8	君正	601216	2.28%	256,300	新增十大	—
9	美的	000333	3.00%	19,000	—	9	美的	000333	1.99%	12,700	-1.01	-6,300
10	中联重科	000157	2.83%	194,700	退出十大	10	建发股份	600153	1.86%	107,700	新增十大	—

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收益表现

阶段涨幅

报告名称

基金份额变动

投资目标

投资策略

业绩比较基准

风险收益特征

基金经理简介

基金的投资策略与后市展望

报告期末基金资产组合情况

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

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