诺安主题精选混合 ：2026第三季度报告（320012）

基金PK

基谱 jjpro.cn：买基金，先看懂报告；看懂报告，再买基金

收益表现

+0.37%

日涨幅

3.0230

净值

（11-02）
近1年：+6.48%同类平均：-12.82%沪深300：-13.44%最大回撤：-12.78%
-25%
-17%
-8%
1%
9%
2026-05
2026-06
2026-07
2026-09
2026-11

阶段涨幅

时间涨跌幅同类排行
近1周+0.23%
520/2713优秀
近1月-0.59%
258/2718优秀
近3月-4.15%
441/2678优秀

净值及收益数据，仅参考，不构成投资建议。

1

报告名称

诺安主题精选混合 ：2026第三季度报告（320012）
2

基金份额变动

基金总份额趋势
5,009万份
2026Q1
4,562万份
2026Q2
4,392万份
2026Q3
报告期末基金份额总额（份）
上一期
45,615,697.64
变化
-1,690,820.42
-4%
本期
43,924,877.22
3

投资目标

本基金通过精选主题,稳健投资,力图在不同的市场环境下均可突破局限,在长期内获得超过比较基准的超额收益。
对比上一期报告，无变化
4

投资策略

本基金将实施积极主动的投资策略，具体由资产配置策略、股票投资策略、存托凭证投资策略、债券投资策略、权证投资策略五部分组成。 1.资产配置策略方面,本基金将采取战略性资产配置和战术性资产配置相结合的资产配置策略,根据市场环境的变化,在长期资产配置保持稳定的前提下,积极进行短期资产灵活配置,力图通过时机选择构建在承受一定风险前提下获取较高收益的资产组合。 2.股票投资策略方面,本基金的股票投资策略由构建备选主题库、筛选主题、精选个股和构建组合四个步骤组成。 3.存托凭证投资策略方面，本基金将根据投资目标和股票投资策略，基于对基础证券投资价值的研究判断，进行存托凭证的投资。 4.债券投资策略方面,本基金的债券投资部分采用积极管理的投资策略,具体包括利率预测策略、收益率曲线预测策略、溢价分析策略以及个券估值策略。 5.权证投资策略方面,本基金将主要运用价值发现策略和套利交易策略等。作为辅助性投资工具,我们将结合自身资产状况审慎投资,力图获得最佳风险调整收益。
对比上一期报告，无变化
5

业绩比较基准

75%沪深300指数+25%中证全债指数
对比上一期报告，无变化
6

风险收益特征

本基金属于混合型基金，预期风险与收益低于股票型基金，高于债券型基金与货币市场基金，属于中高风险、中高收益的基金品种。
对比上一期报告，无变化
7

基金经理简介

罗春蕾| 任职时间: 2015年09月26日| 证券从业年限: 19年

硕士，具有基金从业资格。曾先后任职于中信证券股份有限公司、长盛基金管理有限公司、银华基金管理有限公司，从事医药行业研究工作。2011年12月加入诺安基金管理有限公司，历任研究员。2019年2月至2020年4月任诺安益鑫灵活配置混合型证券投资基金基金经理，2019年6月至2020年5月任诺安鸿鑫混合型证券投资基金基金经理，2019年1月至2024年6月任诺安积极配置混合型证券投资基金基金经理。2015年9月起任诺安主题精选混合型证券投资基金基金经理。

对比上一期报告，无变化
8

基金的投资策略与后市展望

上一期报告
2026年第二季度，A股整体呈现明显的分化行情。科创50、创业板指表现强势，在一个季度内分别取得75.7%和36.4%的涨幅，科技股占据主导。而以上证50为代表的传统蓝筹公司，以及以中证2000为代表的小市值公司则表现平淡，涨幅分别只有5.8%和7.8%。至于一些更小市值的微盘股，多数是股价下跌的。不止是宽基指数明显分化，如果看细分行业指数，则行情差异更为明显。领涨的电子、通信两行业中信指数涨幅分别为90%和66%，排名第三的建材涨幅约35%。但是，在这三个板块之外，其他板块的表现则显著落后。化工与机械指数勉强有10%-20%的上涨，计算机与非银指数微有正收益，而其他20多个行业指数则皆收绿，跌幅居前的行业有食品饮料、美容护理、零售、钢铁、农林牧渔、石油石化等，跌幅在15%-25%之间，与科技相比反差显著。
之所以有如此分化的行情，是因为AI产业链（尤其是AI硬件链）景气度持续提升，从算力需求上升，到服务器、光模块、交换机，再到存储、HBM、先进封装、半导体设备材料、PCB、覆铜板、高速铜连接，最终形成上中下游协同上涨。在这一逻辑下，二季度领涨的几乎全是半导体产业相关方向，电子、通信是直接AI受益行业，建材、化工、机械中的领涨股则大多是AI次级受益公司。另一方面，消费、红利和传统周期板块的疲弱行情，本质上反映了市场对宏观现实的定价——内需不足、地产偏弱、消费恢复力度有限。
坦白讲，二季度的行情与我们之前判断差异较大。我们此前认为美伊冲突存在加剧可能，地缘风险、油价上涨可能成为权益市场的矛盾焦点，股票配置应该向战时配置思路倾斜。但我们未料到美国能从冲突中迅速抽身，双方快速向签署停战协议方向发展。因此，市场在经历3月份快速下跌之后，风险偏好大幅提升，成交量显著放大。与此同时，算力需求上升、AI硬件持续高景气，令整个半导体产业链不仅仅充分地承接了市场热度，并且因为整个板块强大的财富效应，导致市场资金狂热地流向AI硬件产业链，造成对非AI板块的行情抽血。
本基金在二季度之初，对A股的投资机会较为谨慎，因此在科技板块早期上涨中参与较少，故净值增长较为落后。但在二季度中后期的行情中，伴随AI板块的持续升温以及AI与非AI板块的行情分化趋势越来越明显，本基金也相应调整投资策略，提升了对科技产业链的配置权重。
本基金前期聚焦于大消费及医药板块。但在今年的行情中，消费和医药走势均比较落后。尤其是消费板块，无论是宏观数据还是微观体感，都比较疲弱。因此，我们虽然始终保持对两大板块的关注，但是相应调低了仓位权重，把部分仓位挪到我们能够理解和跟踪的科技板块上来。近一两年，我们对于专注于“大消费和医药”的理解是：不仅仅在行业有机会时收获丰硕的果实，也要在行业蛰伏时回避其风险，懂得保存实力以待时机。因此，在今年的投资策略上，我们会更加灵活地调整仓位配置，以期在行业低谷期依然能为投资人获取持续的投资收益。
截至报告期末基金份额净值为3.387元，本报告期内基金份额净值增长率为13.70%，同期业绩比较基准收益率为9.25%。
本期报告
2026年第三季度，A股从此前的科技成长股占优的行情转为震荡下跌走势。
今年上半年，代表科技成长板块的科创50和创业板指数一路长红，分别取得64.25%、35.58%的收益率。而以传统大盘蓝筹为代表的上证50则萎靡不振，甚至还微跌1.38%，沪深300涨幅也仅有7.55%，与AI科技沾边不多的各行各业小市值公司（中证2000）涨幅仅9.10%。可以说，前两季度AI科技股表现突出。但科技股的猛烈上涨或蕴含泡沫，诸多公司的股价已经脱离PE、PEG甚至PS的范畴，只能用远期市值、全球科技行情下的行业地位对比才能算清股价，显示当时市场对该板块的业绩兑现预期已较为充分。
进入三季度，A股在短时间内剧烈反转。科创50、创业板指分别下跌30.70%、27.80%，且几乎是单边下跌走势。沪深300、中证2000分别下跌12.49%、11.08%，不但回吐上半年涨幅且全年收益率转负，连前两季几乎原地踏步的上证50也下跌5.56%。总之，科技股大幅回调严重拖累了A股整体表现，导致各指数表现相当于上半年几乎逆转。为什么市场如此表现？我们认为原因有几条：
第一，A股科技本身处于危险位置。上半年上涨明显的AI科技/算力板块，本身就积累了很高拥挤度和杠杆。6月融资余额已突破3万亿元，这意味着一旦外部利率或产业预期有扰动，去杠杆会非常快。
第二，外部冲击是导火索。7月上旬日韩加息、长端美债收益率突破高位、油价走高，再叠加中东地缘冲突，使得全球资本市场估值承压，尤以亚太科技板块承压明显（他们是美国AI叙事的伴生板块或是映射板块）。
第三，AI产业趋势仍在，但“杂音”开始放大。之前，市场对AI关注集中在模型性能提升及渗透率提升，但是随着AI资本开支过快扩张（放量+涨价），下游应用巨头（META、GOOGLE等）自由现金流被侵蚀，与此同时领先大模型公司的AI商业化与年化收入增速边际放缓，市场开始从远期空间转向当期回报，提前交易2027年以后的下修风险，而不是只看2026年景气。
本基金此前一直专注于大消费及医药板块的投资。但是，当我们意识到由于房地产低迷、中国新旧经济动能切换（中美竞争导致两国全力抢占科技新高点，资金向科技倾斜而无暇顾及传统经济），大消费可能在中期都处于较低迷的状态，创新药出海则面临较高的不确定性（真正的原创研发天然有高不确定性），我们认为应该在两板块的蛰伏期尝试一些赛道外的探索。因为我们对于专注于“大消费和医药”的理解是：不仅仅在行业有机会时收获丰硕的果实，也要在行业蛰伏时回避其风险，懂得保存实力以待时机。这一决策令我们一定程度上减少了行业低谷期的苦痛煎熬，也令我们开拓视野，从而看到了AI科技如火如荼的景象。不过，我们始终认为，大消费和医药是我们的“自留地”。若逢土地休耕，我们可以外出觅食，以外补内、以丰补歉，但对于外面的土地我们并不恋战，“果收椹已尽，飞去不须逐”。
第三季度，我们认为一方面AI科技行情已经充分演绎，随时可能回调，因此做好了市场风格切换的心理准备，等待变盘。另一方面，我们通过对大消费、医药、红利价值等板块的研判，认为一旦切换成立，医药和红利成为市场主线的概率较大，消费可能略弱一点。因此，我们相应调整了仓位和配置结构。总之，我们期待在守护好“自留地”的同时，尽可能顺应市场天气变化，为投资人创造长期回报。
两期一致内容|本期新增内容|未标色为变更或删除
9

报告期末基金资产组合情况

权益投资占比趋势
75.65%
2026Q1
74.31%
2026Q2
68.35%
2026Q3
资产配置
上一期报告本期报告比例变化
资产类别占基金总资产比例（%）资产类别占基金总资产比例（%）
合计100.00%合计100.00%—
权益投资74.31%权益投资68.35%-5.96
股票74.31%股票68.35%-5.96
其他资产0.16%其他资产26.10%+25.94
银行存款和结算备付金合计25.53%银行存款和结算备付金合计5.56%-19.97
——买入返售金融资产-0.01%新增
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报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

行业选基
第一大行业「制造业」占净值比例趋势
59.05%
2026Q1
48.54%
2026Q2
31.88%
2026Q3
行业分布
上一期报告本期报告比例变化
行业类别占基金资产净值比例（%）行业类别占基金资产净值比例（%）
合计76.85%合计68.64%-8.21
制造业48.54%制造业31.88%-16.66
——电力、热力、燃气及水生产和供应业20.27%新增
科学研究和技术服务业11.72%科学研究和技术服务业8.68%-3.04
交通运输、仓储和邮政业0.00%交通运输、仓储和邮政业3.92%+3.92
采矿业1.76%采矿业3.87%+2.11
信息传输、软件和信息技术服务业14.84%信息传输、软件和信息技术服务业0.01%-14.83
12

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

股票选基
前十大重仓股占净值比例趋势
48.57%
2026Q1
43.60%
2026Q2
54.65%
2026Q3
前十名股票及存托凭证投资明细（前十大股票合计占比54.65%，换手率 80%）
上一期报告本期报告比例变化
序号公司名称（中文）占基金资产净值比例（%）备注序号公司名称（中文）占基金资产净值比例（%）
1芯原股份7.21%退出十大1中国核电8.01%新增十大
2科伦药业4.99%退出十大2长江电力7.90%新增十大
3恒瑞4.38%退出十大3安克创新6.06%新增十大
4药明康德4.03%退出十大4昭衍新药5.54%+1.83
5安集4.00%退出十大5石头5.34%新增十大
6皓元3.98%退出十大6赛轮轮胎4.96%新增十大
7盛科3.81%退出十大7荣昌生物4.40%+0.60
8荣昌生物3.80%—8川投4.35%新增十大
9昭衍新药3.71%—9九号4.17%新增十大
10诺诚健华3.69%退出十大10京沪高铁3.92%新增十大