摩根全球天然资源混合(QDII) ：2026第三季度报告（378546）

基金PK

基谱 jjpro.cn：买基金，先看懂报告；看懂报告，再买基金

收益表现

-0.66%

日涨幅

1.5539

净值

（10-30）

近1年：+26.10%同类平均：-7.41%沪深300：-13.44%最大回撤：-13.65%

-20%

-13%

-5%

10%

2026-04

2026-06

2026-07

2026-09

2026-10

阶段涨幅

时间	涨跌幅	同类平均	沪深300	同类排行
近1周	-0.38%	-1.53%	-2.11%	30/123优秀
近1月	+1.34%	-11.02%	-7.82%	4/123优秀
近3月	+6.56%	-7.61%	-12.45%	3/118优秀

净值及收益数据，仅参考，不构成投资建议。

摘要基于本期与上一期报告数据（摘要注意核实，不可作为投资建议）

- 【本QDII基金，含A率】：0.00%

报告名称

摩根全球天然资源混合(QDII) ：2026第三季度报告（378546）

基金份额变动

基金总份额趋势

1.01亿份

2025Q2

1.35亿份

2025Q3

2.08亿份

2025Q4

5.57亿份

2026Q1

3.95亿份

2026Q2

3.63亿份

2026Q3

报告期末基金份额总额（份）

上一期

395,198,443.46

变化

-32,327,288.33

-8%

本期

362,871,155.13

投资目标

本基金主要投资于全球范围内从事天然资源的勘探、开发、生产及销售，或是向天然资源行业提供服务的公司的股票，通过积极主动的资产配置和组合管理，在风险可控的前提下以获取长期资产增值。

对比上一期报告，无变化

投资策略

全球天然资源的稀缺与人类对其需求的不断增长的矛盾日益凸显，这显示了天然资源具有极大的战略价值，该行业的相关上市公司也具有良好的投资机会。本基金将充分分享全球天然资源行业未来的高增长成果，审慎把握全球天然资源的投资机会，争取为投资者带来长期稳健回报。 1、股票投资策略总体上本基金将采取自上而下与自下而上相结合的投资策略。首先通过考察不同国家的发展趋势及不同行业的景气程度，决定地区与板块的基本布局；其次采取自下而上的选股策略，在对股票进行基本面分析的同时，通过深入研究股票的价值与动量特性，选取目标投资对象。 2、固定收益类投资策略本基金将根据风险防御及现金替代性管理的需要，适度进行债券投资。本基金将分别对新兴市场和成熟市场中不同国家和地区宏观经济发展情况、财政政策、货币政策、以及利率走势进行分析的基础上，综合考查利率风险、信用和流动性风险对债券内在价值的影响，构建固定收益类投资组合，以追求长期低波动率的稳健回报。 3、衍生品投资策略本基金将以组合避险或有效管理为目标，本着谨慎原则，进行风险识别，适度参与衍生品投资。

对比上一期报告，无变化

业绩比较基准

标普全球矿产及能源指数（S&P Global Mining & Energy Index）收益率

对比上一期报告，无变化

风险收益特征

本基金为混合型投资基金，主要投资于海外市场的天然资源行业的股票，本基金的业绩表现在大多数的情况下与国际大宗商品价格的走势具有较高的相关性。本基金的预期风险收益水平低于股票型基金，高于债券型基金及货币市场基金，属于较高风险和较高预期收益的基金品种。根据2017年7月1日施行的《证券期货投资者适当性管理办法》，基金管理人和相关销售机构已对本基金重新进行风险评级，风险评级行为不改变本基金的实质性风险收益特征，但由于风险等级分类标准的变化，本基金的风险等级表述可能有相应变化，具体风险评级结果应以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。

对比上一期报告，无变化

基金经理简介

张军| 任职时间: 2012年3月26日| 证券从业年限: 22年（金融领域从业经验33年）

张军先生曾任上海国际信托有限公司国际业务部经理、交易部经理。2004年6月起加入摩根基金管理(中国)有限公司(原上投摩根基金管理有限公司)，先后担任交易部总监、基金经理、投资绩效评估总监、国际投资部总监、组合基金投资部总监，现任高级基金经理。

对比上一期报告，无变化

基金的投资策略与后市展望

上一期报告

报告期内，美伊签订备忘录，霍尔木兹海峡通航状况得到改善。市场期待美以伊冲突能够达成永久停火协议，令油价回落。随着霍尔木兹海峡的航运交通逐步恢复正常，国际油价取得自新冠疫情以来最大的季度跌幅。霍尔木兹海峡的重开，有助于缓解全球经济的一项主要风险。然而，能源供应恢复仍需数周甚至数月，期间将受到保险成本上升、基础设施受损及补充库存需求的影响，能源价格预计可能仍将高于冲突前水平。

在市场对美联储的加息预期上升和美元指数走强的背景下，国际金价回落。

展望后市，美国与伊朗的和平谈判过程不乏分歧。此外，以黎冲突或持续扰动美伊局势相关进展。在全球地缘政治紧张局势加剧的背景下，投资者对能源安全和资源自主的投资主题愈发关注。世界正经历一场深刻的经济与地缘政治转型，这对实物资产（real assets）产生了深远影响。我们所处的环境已不再如过去十年那样处于供应充足、通胀温和的阶段。当前，政府支出的增加、供应链的重塑，以及对产业政策的重新重视，正在从根本上改变战略性大宗商品的供需格局。这些变化使得供应更加脆弱，价格波动性也显著上升。

过去十年的资本投入不足、新冠疫情的冲击，以及日益严格的监管环境，使得新项目的启动变得更加困难且成本高昂。这一趋势标志着行业已不再遵循传统的“繁荣与萧条”周期，而是转向以纪律性、长期视角和对可持续回报的追求为核心的发展模式。当前，投资回报的关注点已不再局限于产量增长，而是更加注重资源本身的稀缺性以及公司资本使用的效率。

能源转型、基础设施升级、国防支出的扩张以及电气化进程的加快，正在催生新的、更具韧性的需求来源。对于铜、银和铝等金属而言，这意味着市场或将面临更大的紧缩压力。尤其是能源转型，显著提升了这些金属的战略价值，使其成为国家安全的关键组成部分——也因此被称为“关键矿物”。由于替代方案有限，且需求下降的可能性较低，这为市场前景提供了更强的稳定性。

与此同时，我们也需认识到，资源行业已发生深刻变化。企业的资产负债表更加稳健，杠杆率显著下降，资本回报机制也更加透明。管理层与股东的利益日益趋于一致，推动了可持续的自由现金流，并在市场下行时展现出更强的韧性。然而，尽管行业基本面有所改善，当前的估值水平仍然相对保守。许多公司的股价仍低于其重置成本，自由现金流收益率具有吸引力，反映出市场仍基于对周期性复苏和资本充裕等旧范式预期进行定价。

结构性供应约束、政策驱动的需求增长，以及行业整体纪律性的提升，正在创造结构性投资机会。这标志着投资格局或发生根本性转变：在这一新周期中，实物资产、通胀对冲以及地缘政治的不确定性，或将主导市场的长期趋势。

本报告期摩根全球天然资源混合(QDII)A份额净值增长率为：-11.44%，同期业绩比较基准收益率为：-11.69%；

摩根全球天然资源混合(QDII)C份额净值增长率为：-11.56%，同期业绩比较基准收益率为：-11.69%。

本期报告

报告期内，全球地缘政治局势（尤其是美伊关系的紧张与阶段性缓和）成为主导市场情绪的核心因素之一。在此背景下，大宗商品等自然资源类资产整体表现优于MSCI全球股指。

中东地缘冲突持续发酵并通过油价向通胀和利率传导。一方面沙特东西管道遭袭，以及对巴布曼达布海峡的持续封锁，使得原油供应受到一定影响。另一方面，近期霍尔木兹海峡出口的增加，使得原油出口有所回升。受到多重因素影响，近期原油价格仍维持相对高位。

在工业金属板块，路透社9月10日报道称白宫尚未决定是否对精炼铜征收关税，指出政策制定者正在权衡促进国内关键矿产生产的目标与制造成本上升的风险。由此引发市场先前所担心美国对关键矿物征收关税可能尚未迫近，导致铜、银、铂和钯等矿物的抛售潮——这些矿物均列入关键矿物名单，并受S232调查的约束。美国实施关税不太可能创造新的关键矿产供应，因为矿山和冶炼厂建设所需时间远远超过关税变化所需的时间。设立关税或能实现美国国家安全目标，通过将金属库存引入美国，而无需大规模政府采购或立即提高下游消费者的成本。

黄金的表现受到了更高的利率和实际收益率的阻力，因为黄金不产生票息或收益。随着政府债券收益率上升，持有无收益金条的机会成本也随之上升。美元走强伴随着加息，带来更大压力。

三季度的投资组合中，超配石油天然气精炼与销售板块、以及选股策略成为主要的收益贡献来源，而超配铜板块则拖累了相对收益。

展望后市，全球正经历深刻的经济与地缘政治转型，这对实物资产具有重大意义。我们正在告别过去十年供应充足、低通胀的时代。如今，全球政府支出增加、供应链重构以及对产业政策的重视，正在从根本上改变战略大宗商品的供需平衡，使得供应缺乏弹性，价格波动加剧。

大宗商品市场已不再是以往的“繁荣-萧条”周期，而是进入了以“纪律、持久性和可持续回报”为特征的新阶段。资源稀缺性和资本纪律，取代产量增长，成为回报的主要驱动力。

与此同时，能源转型、基础设施更新、国防开支增加和电气化，正在创造新的、更具周期性的需求来源。对于铜、银、铝等金属而言，这意味着市场将更加紧俏。能源转型尤其提升了这些金属的战略重要性，使其成为国家安全的核心（即“关键矿产”）。由于替代性有限且需求破坏可能性较低，这些金属的前景更为乐观。

此外，该板块的基本面已显著改善。企业资产负债表更加强劲，杠杆率更低，资本回报框架更清晰，管理层与股东的利益更加一致。然而，尽管有这些改善，许多公司的估值依然保守，甚至低于重置成本，自由现金流收益率极具吸引力。

结构性供应约束、政策驱动的需求以及改善的行业纪律，正在创造独特的投资机会。这标志着投资格局的根本性转变——在这个新格局中，实物资产、通胀保护和地缘政治不确定性有望主导未来的市场周期。

本报告期摩根全球天然资源混合(QDII)A份额净值增长率为：11.75%，同期业绩比较基准收益率为：10.12%；

摩根全球天然资源混合(QDII)C份额净值增长率为：11.61%，同期业绩比较基准收益率为：10.12%。

两期一致内容|本期新增内容|未标色为变更或删除

报告期末基金资产组合情况

权益投资占比趋势

89.34%

2025Q2

82.72%

2025Q3

82.37%

2025Q4

88.33%

2026Q3

资产配置

上一期报告无此数据

资产类别	公允价值（亿元）	占基金总资产比例（%）
合计	5.77	100.00%
权益投资	5.10	88.33%
普通股	4.84	83.86%
银行存款和结算备付金合计	0.61	10.59%
存托凭证	0.26	4.47%
其他资产	0.06	1.08%

报告期末各国（地区）证券市场股票及存托凭证投资分布

国家选基

国家（地区）分布趋势

美国

加拿大

英国

澳大利亚

日本

中国香港

奥地利

南非

葡萄牙

挪威

法国

瑞典

非权益类

2026Q3

56.76%

13.38%

9.48%

股票 91.41%

2025Q4

46.92%

11.25%

8.76%

8.65%

股票 85.40%

2025Q3

49.05%

9.88%

8.49%

股票 84.90%

2025Q2

52.21%

12.59%

14.32%

股票 91.60%

国家（地区）分布

上一期报告无此数据

国家（地区）	公允价值（亿元）	占基金资产净值比例（%）
合计	5.10	91.41%
美国	3.17	56.76%
加拿大	0.75	13.38%
英国	0.53	9.48%
澳大利亚	0.27	4.76%
日本	0.11	2.02%
中国香港	0.08	1.38%
奥地利	0.07	1.20%
南非	0.04	0.79%
葡萄牙	0.04	0.77%
挪威	0.03	0.47%
法国	0.02	0.39%

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

行业选基

第一大行业「能源」占净值比例趋势

44.32%

2025Q2

37.07%

2025Q3

35.22%

2025Q4

47.99%

2026Q3

行业分布

上一期报告无此数据

行业类别	公允价值（亿元）	占基金资产净值比例（%）
合计	5.10	91.41%
能源	2.68	47.99%
基础材料	2.42	43.42%

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

股票选基

前十大重仓股占净值比例趋势

35.39%

2025Q2

32.86%

2025Q3

32.58%

2025Q4

35.33%

2026Q3

前十名股票及存托凭证投资明细（前十大股票合计占比35.33%）

上一期报告无此数据

序号	公司名称（中文）	公司名称（英文）	占基金资产净值比例（%）	数量（股）	公允价值（人民币元）	证券代码	所在证券市场	所属国家（地区）
1	NEWMONT	NEWMONT	5.25%	37,713	29,296,455.31	NEM	纽约证券交易所	美国
2	EXXON MOBIL	EXXON MOBIL	4.33%	22,028	24,145,717.40	XOM	纽约证券交易所	美国
3	SHELL PLC (UK)	SHELL PLC (UK)	3.78%	66,485	21,101,860.42	SHEL	英国伦敦交易所	英国
4	BHP	BHP	3.64%	71,294	20,317,274.54	BHP	澳大利亚证券交易所	澳大利亚
5	VALERO ENERGY	VALERO ENERGY	3.50%	7,478	19,522,007.81	VLO	纽约证券交易所	美国
6	MARATHON PETROLEUM	MARATHON PETROLEUM	3.49%	7,313	19,475,932.18	MPC	纽约证券交易所	美国
7	Freeport-McMoRan	Freeport-McMoRan	3.11%	36,803	17,351,031.97	FCX	纽约证券交易所	美国
8	RIO TINTO	RIO TINTO	3.08%	27,236	17,192,149.83	RIO	英国伦敦交易所	英国
9	SOUTHERN COPPER	SOUTHERN COPPER	2.58%	10,560	14,412,295.01	SCCO	纽约证券交易所	美国
10	KINROSS GOLD	KINROSS GOLD	2.57%	88,426	14,341,035.50	KGC	纽约证券交易所	美国

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