天弘永利债券 ：2026第二季度报告（420002）

在充分控制风险和保持资产良好流动性的前提下，力争为基金份额持有人获取较高的投资回报。

资产配置、固定收益类证券投资策略、权益类证券投资策略。

中债-新综合财富（总值）指数收益率*85%+沪深300指数收益率*15%

本基金为债券型基金，其长期平均风险和预期收益率低于混合型基金，高于货币市场基金。

二季度，尤其是6月份的市场是极度分化的。市场被AI叙事吸引，在流动性大潮的驱动下，双创指数相对红利指数的偏离几乎到了历史最高的水平。我们从来不质疑AI的产业趋势，但是“产业趋势仍在”并不是大家可以无脑买入那些估值贵到不可思议的股票的理由。以2000年的科网泡沫为例，事后看2000年依然是互联网产业发展的早期，但是大量公司的股票在那一轮泡沫破裂中下跌了超过90%。有多少人愿意付出这样的代价呢？ 在AI的聚光灯之外则是另一种景象，大量的老登价值股跌到了前所未有的便宜，而且需要注意的是这还是经济周期底部的估值状态。如果以周期视角来看待，现在就是遍地黄金和需要积极去捡便宜的时候。我们始终有一些不曾动摇的信念：相信好生意、好公司的复利能力，相信周期的力量，相信低估值对组合的保护...... 二季度，我们整体净值受到一定的影响，源于市场的资金向科技股流动，对传统行业也造成了一定的流动性压制。我们认为，短期的基本面上的K型分化确实是存在的，科技板块确实具有更高的景气，但我们也认为，市场对这种分化的定价，也达到了比较极致的状态，市场的持股和交易集中度非常高。 在这个位置我们认为：1、这种极致的状态，让不少传统股票达到非常有性价比的价格，虽然可能短期没有景气，但我们认为长期价值已经非常突出。2、我们看到传统的需求或许受两个核心因素的制约，油价、利率，目前都开始有或多或少好转的迹象。其次，我们看到全球需求在2022年美债利率上行以后一直受到一定的压制，在底部徘徊弱复苏；而国内的需求在磨底。所以我们认为在核心因素开始解除以后，需要观察整体需求是否有企稳回升的迹象。3、短期科技行业的资本开支是资源配置的核心方向，我们认为未来也依然会持续大量资本投入，但市场对整体投入的量级已经有了比较高的预期，我们尚不好判断是否还需要达到更高的投入量级，所以在这块保持关注。 所以从配置上，我们认为市场或许面临再均衡，所以我们保持了传统行业的仓位。再均衡以后，我们认为需要评估未来科技和传统行业进一步的边际方向，而这个边际方向不仅仅是一个边际增量，对未来定价可能也非常重要。