国泰黄金ETF ：2026第二季度报告（518800）

紧密跟踪黄金资产的价格变化，追求跟踪误差的最小化。

本基金采取被动式管理策略。为更好地实现投资目标，紧密跟踪黄金资产的价格变化，本基金可从事黄金租赁业务、黄金互换业务及投资于黄金现货延期交收合约等，以期降低基金运营费用的拖累，降低跟踪误差水平。本基金进行保证金交易只能用于风险管理或提高资产配置效率。 正常市场情况下，本基金的风险管理目标是追求日均跟踪偏离度不超过0.35%，年化跟踪误差不超过4%。当基金跟踪误差超过了上述范围时，基金管理人应采取合理措施，避免跟踪误差的进一步扩大。

上海黄金交易所挂盘交易的Au99.99合约

本基金主要投资对象为黄金现货合约，预期风险收益水平与黄金资产相似，不同于股票基金、混合基金、债券基金和货币市场基金。

2026年二季度，全球宏观环境依然复杂多变。4月，美元指数阶段性回落叠加全球央行恢复净购金，金价一度震荡反弹；5月，美国经济与就业数据持续超预期，市场对美联储的政策预期由“年内降息”逐步切换至“加息交易”，金价震荡阴跌；6月，新任美联储主席沃什在议息会议“首秀”中释放鹰派信号，叠加美伊冲突边际缓和、避险溢价消退，金价加速下挫。整体看，2026年二季度，金价呈现“先反弹、再阴跌、后急挫”的三段式行情。 具体来看，2026年4月，在一季度末企稳的基础上，受美元指数阶段性走弱、全球央行恢复净购金（据世界黄金协会数据，4月全球央行净购金约17吨）等因素支撑，国际金价反弹；但由于降息预期迟迟未能兑现、地缘局势反复，黄金反弹动能不足，金价随后再度冲高回落。 5月，鲍威尔卸任，沃什正式接任美联储主席。同期，美国5月非农就业人数增加17.2万人，此前两个月数据也被上修，过去三个月就业增长创下近两年多来最强表现，显示出劳动力市场的良好表现，降息预期不断下修；同时“油价→通胀→高利率”的负反馈持续压制金价，金价重心不断下移。 6月，利空集中兑现。6月的FOMC议息会议上，利率区间虽然维持不变，但点阵图显示19位决策者中有9位预计年底前至少加息一次，市场加息预期快速升温，美元指数走强、10年期美债收益率走强，压制金价；同时美伊冲突边际缓和、霍尔木兹海峡航运将于月末逐步恢复，避险溢价随之消退。伦敦现货金价6月大幅走弱，可能触发量化止损与趋势策略减仓的连锁反应，单月下跌11.69%，创2008年10月以来最大单月跌幅。 整体看，2026年二季度，以伦敦金为代表的国际金价下跌约14.17%，创2013年二季度以来最大季度跌幅，终结了此前连续五个季度的上涨；人民币计价的黄金Au99.99下跌约13.73%，6月30日盘中最低触及860.02元/克。人民币金价跌幅略深于国际金价，主要因人民币对美元汇率延续升值。 作为被动指数基金，在2026年二季度，我们严格按照被动投资策略进行基金管理，核心策略是维持高仓位以确保与金价的紧密跟踪。通过构建与指数高度匹配的投资组合，力求实现基金与黄金市场表现的同步。在实际操作中，我们密切关注黄金市场的价格波动和相关市场因素的变化，及时调整基金的持仓，以保证基金能够准确地跟踪黄金价格的走势。 尽管本季度黄金市场出现较大幅度的调整，但我们通过科学的投资管理和风险控制措施，有效控制了跟踪误差，使得基金较好地反映了黄金市场的表现。同时，在严格管理流动性风险的前提下，我们也进行了部分黄金租赁业务，旨在为基金持有人谋求更多的资产增值机会。 本基金本报告期内的净值增长率为-13.86%，同期业绩比较基准收益率为-13.73%。 展望未来，美联储货币政策路径成为短期内影响市场定价的主要因素，中长期看美国通胀走势、地缘政治局势对经济的影响以及全球央行购金的持续性均可能影响后市金价。我们认为金价长期支撑因素较为坚挺，但短期可能延续弱势震荡、磨底过程或有所反复，波动可能仍然较大。 宏观环境看，本轮美国通胀上行主要由能源价格驱动，属于供给端冲击，核心通胀尚未全面扩散。若霍尔木兹海峡通航恢复常态，油价回落有望缓解通胀压力，从而为美联储货币政策的宽松留出空间，对金价形成一定支撑；反之，若加息预期进一步升温、实际利率走高、美元延续强势，金价短期仍可能承压。但考虑到高利率对经济的抑制效应或逐步显现，以及全球经济潜在的滞胀风险，我们认为，黄金作为传统的避险资产，在其交易拥挤度大幅回落、价格回归合理中枢的过程中，配置价值或逐步显现。 长期来看，逆全球化背景下，经济复苏前景不确定性加大；各国央行去美元化的进程仍在延续，黄金在资产组合中的重要性更加凸显。在全球风险事件频发、经济下行的风险仍存时，黄金在资产组合中“压舱石”的价值仍存。因此，投资者或可继续关注国泰黄金ETF基金及其联接基金，考虑逢低布局、长期配置，把握国内金价的投资机会，以实现资产的多元化配置和风险的有效分散。不过，当前金价波动仍然较大，我们也提示投资者警惕金价的波动风险，注意控制仓位，或可考虑分批布局、长期持有。