1. 宏观经济分析
全球宏观方面，三季度全球经济运行延续地缘冲击主导下的高波动格局。AI相关投资扩张继续为全球总需求提供支撑，但中东局势再度升级，显著推升能源价格并持续扰动全球供应链，全球通胀中枢重新抬升，主要经济体货币政策路径同步收紧。具体而言，美国经济延续韧性，制造业和服务业均保持扩张，能源价格上涨导致通胀有所反弹，美联储出于维护信誉考虑于9月落地年内首次加息，点阵图显示年内或仍有进一步加息；欧元区经济景气边际改善，工业信心与零售活动有所修复，但能源依赖使其通胀反弹更为明显，欧央行于9月进行年内第二次加息；日本经济保持温和复苏，AI需求带动出口与工业生产回暖，油价上行与日元贬值加大输入性通胀压力下，日央行于9月加息25bps至1.25%，创1995年以来新高。
国内宏观方面，7月政治局会议强调加大逆周期调节力度，9月国常会提及加紧加力推动各项政策落地落实。财政政策在三季度有所提速，政府债发行与新型政策性金融工具落地加快。货币政策维持适度宽松，推行结构性政策工具。经济动能方面，在全球AI资本开支扩张和我国产业竞争力强的带动下，出口单月增速持续位于20%以上，高技术制造业景气显著好于传统行业，而消费和整体投资增速维持偏弱态势。价格方面，PPI涨幅在输入性涨价与AI需求带动下再度抬升，CPI整体震荡走势。整体上，中国经济展现出一定的韧性，科技创新与产业升级仍是重要主线。
2. 市场回顾
黄金三季度呈现"探底回升、冲高回落"走势，上海黄金交易所上市的上海金季度涨幅3.24%。7月初美联储加息预期升温——美债收益率持续上行，实际利率走高令金价承压。但7月下旬起，通胀数据回落带动加息预期降温，叠加全球央行持续购金构筑底部支撑，金价企稳回升。9月美联储加息落地，实际利率上行压制金价，市场对年内进一步加息的担忧再度升温。黄金定价主线或已回归实际利率框架，美联储货币政策与美债收益率走势成为核心变量，而央行购金与美元信用担忧则提供中长期底部支撑。
3. 投资策略和运行分析
本报告期本基金正常运作，本基金主要投资于上海黄金交易所挂盘交易的黄金现货合约等黄金品种，投资管理上采取完全复制的管理方法跟踪指数，力求获得我国黄金现货市场收益率，为投资者提供一类管理透明、成本较低、有效跟踪国内黄金现货价格的投资工具。
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