2026年二季度整体市场出现震荡上行态势，特别是科创指数表现较好。二季度市场结构出现了剧烈分化，半导体设备、AI算力硬件相关行业领涨市场，红利、周期、消费、医药等板块大幅下跌。随着市场结构分化加剧，投资者情绪也出现大幅震荡，A股市场受海外影响巨大，市场也经常出现单日大幅下挫，随后几日又创新高的态势。整体二季度市场还是处于慢牛的氛围之中，科技等板块盈利效果明显。市场出现这种走势，与宏观基本面也基本吻合，整体经济也出现了冷热不均，今年出口一枝独秀，而内需和投资都很疲弱，科技类和受益涨价的资源类企业盈利增长迅速，而消费、下游制造业企业盈利压力较大。
三季度，从资金面看，美联储预期反复是最大的外部波动源，而国内流动性预期维持中性。短期新任美联储主席沃什刻意模糊货币政策立场，这种不确定性引发市场重新定价，美股科技股随之出现明显波动。国内方面，央行定调为资本市场尤其是科技板块提供充裕、稳定的货币金融环境，整体流动性有望保持平稳。从基本面来看，在算力板块仍然维持较高景气度以及与海外市场高度关联的情况下，其中报业绩和海外财报会影响A股科技乃至大盘的走势。海外个别大厂的财报和资本开支预期，都会引发市场对AI投资见顶的担忧，从而引发科技板块的调整。总体上，三季度基本面的大方向并未逆转，但扰动因素较上半年明显增多，短期再平衡的频率和幅度都可能较二季度有所提升。
三季度也是国内中报业绩披露期，预计与AI投资相关的板块业绩会继续超预期，市场将重新回归业绩主线。2026年虽然可能还是慢牛格局，但是选股难度加大，市场也可能会有较大的波动，我们认为牛市前半段由“流动性和风险偏好推升”的阶段可能要收敛，2026年很多科技应用要落地，即将进入到后半程“由业绩驱动”。届时，很多板块要做“减法”，也就是寻找哪些有确切业绩支撑的个股，这就需要我们不断去做深入研究和取舍比较，加大实地调研，不断追求事实真相。今年投资选股难度加大，不过这也正好是机构投资者所擅长的领域，也是体现出专业能力的阿尔法收益。
我们的投资策略是长期投资于中国证券市场上优秀的高质量公司，靠优秀公司创造的盈利能力来获取股东价值。我们会继续坚持“高质量”和“逆向投资”两个核心原则去选股，买“好”和“便宜”的公司。“高质量”的标准是能够给股东带来高ROIC（投入资本回报率）的公司，聚焦“高质量成长”是长期获得高回报率的关键，同时兼顾“质量”和“成长”，两者缺一不可。“逆向投资”是买在无人问津时，卖在人声鼎沸处，认清人性的短板，敢于与市场不一致。
要想取得长期优秀的业绩，也必须要坚持长远的眼光，忽视短期的波动和各种噪音干扰，这就需要具备非同寻常的耐心。在投资成功的道路上，需要的不是大量的行动，而是大量的耐心。绝大多数投资者都希望兑现眼前利益而不是慢慢变富，这也正为长期主义投资间接创造了难得的机会，特别是在不成熟的市场中，长期机会反而更多。不过道理虽然简单，但是做起来却是无比艰难，投资是个逆人性的事情，要承受各种压力和扰动，要懂得放弃可以短期轻松获得的“快钱”，这难上加难，过程也非常煎熬。另外，投资还需要客观面对事实真相，既不能盲目乐观，也不要一味悲观，更多是要“客观”，要打破路径依赖和感情偏好，克服执念，能够客观真实面对事物发展的本来面目，及时采取措施，才能不犯大的错误。
在超过十年的投资经历中，我们也经历过很多次市场大的波折和风格切换，也经历过刻骨铭心的惨痛教训，我们慢慢懂得了自己哪些不可为，哪些可为，懂得更加敬畏市场，敬畏人性，市场有太多不可预测和我们不懂的地方，要谦卑的面对更多的未知，对持有的优秀公司多一些忍耐和坚持，坚定与优秀公司一起长期成长，靠公司的盈利增长才是最可靠最能复制的长期有效策略。投资最难的事情就是，克服人性的弱点，理解复利的价值，拥抱简单的信念，坚持到底的决心。我们相信，只要坚持走正确的道路，笃定信念，莫听穿林打叶声，中间可能经历暴风骤雨，颠沛曲折，但当最终取得长期优秀回报的时候，就会欣慰的发现，归去，也无风雨也无晴，一切付出都是值得的，也都是最好的安排。
未来我们继续看好四个方向：
1、以人工智能为代表的科技创新板块：海外和国产算力会共振，逐渐延伸到AI应用板块。海外算力业绩普遍超预期，海外大厂今年资本开支增速迅猛，看好受益海外算力的国内科技公司。国内算力业绩兑现相对滞后海外，但是自主替代的趋势不可逆转，后面业绩弹性也较大。最看好未来变化最大的，与AI相关的液冷散热和电源侧两个子系统的投资机会，2026年都是新增需求，业绩兑现在下半年，明年弹性更大，可能成为潜力方向。除此以外，科技板块中的创新方向也值得我们不断关注和学习，比如玻璃基板、CPO、OCS交换机、先进封装等值得关注。
2、高端制造公司：关注制造业出海的公司，以及处于科技产业的上游设备制造公司。部分制造业的细分方向，海外需求旺盛，中国出口产品竞争力较强，关税影响不大，中国制造业出海的空间巨大，值得长期关注。科技产业下游需求旺盛，上游设备开支也将复苏，未来国产化替代空间大，值得重点关注。今年AI拉动的资本开支巨大，看好国产半导体设备制造公司，随着两存即将上市，预计今年半导体设备需求旺盛，短期市场也表现较好。当然投资也要把握节奏，对于估值过高的公司也要耐心等待，等待合理的介入时机。
3、创新药和创新医疗器械：2026年上半年创新药不断创新低，创新药长期逻辑没有变化。受益于国家全链条支持创新药政策的落实，医保对创新药降价力度趋缓，国家大力支持商业保险发展，催生了创新药新的发展空间。创新药也是中国工程师红利的集中体现，中国创新药开始进入收获周期，2026年上半年海外BD项目加速兑现，行业保持高速增长，创新药业绩也开始兑现，未来这一趋势不会改变。近期在市场再平衡阶段，低位的创新药开始反弹，得到了资金关注，预计未来还会持续。
4、新消费：虽然近年整体消费景气度不高，但结构性机会还是存在，特别看好新消费的趋势，与经济周期影响不大，符合产业升级趋势，以及年轻人的消费倾向。当前消费股行情低迷，正是逢低吸纳的好时机。
基谱公众号