万家宏观择时多策略 ：2026第三季度报告（519212）

基金PK

基谱 jjpro.cn：买基金，先看懂报告；看懂报告，再买基金

收益表现

+0.28%

日涨幅

3.0818

净值

（11-02）
近1年：+22.52%同类平均：-8.50%沪深300：-13.44%最大回撤：-17.26%
-23%
-12%
-0%
11%
22%
2026-05
2026-06
2026-07
2026-09
2026-11

阶段涨幅

时间涨跌幅同类排行
近1周-0.06%
403/2296优秀
近1月-7.73%
1049/2295良好
近3月+1.40%
118/2282优秀

净值及收益数据，仅参考，不构成投资建议。

1

报告名称

万家宏观择时多策略 ：2026第三季度报告（519212）
2

基金份额变动

基金总份额趋势
2.73亿份
2026Q1
2.25亿份
2026Q2
3.08亿份
2026Q3
报告期末基金份额总额（份）
上一期
225,034,281.62
变化
+83,191,869.95
+37%
本期
308,226,151.57
3

投资目标

本基金在追求本金安全的基础上，通过大类资产配置与个券选择，采用数量化手段严格控制本基金的下行风险，力争在减小波动性的同时在有效时间内为投资者谋求资产的稳定增值。
对比上一期报告，无变化
4

投资策略

具体策略包括：1、资产配置策略；2、股票投资策略：（1）成长策略；（2）价值策略；（3）主题策略；（4）定向增发策略；（5）动量策略；（6）存托凭证投资策略；3、参与融资业务的投资策略；4、债券投资策略：（1）类属配置与券种选择策略；（2）证券公司短期公司债券投资策略；（3）中小企业私募债投资策略；5、资产支持证券投资策略；6、衍生产品投资策略：（1）股指期货投资策略；（2）期权投资策略；（3）权证投资策略；（4）国债期货投资策略；（5）其他金融衍生产品；7、其他。
对比上一期报告，无变化
5

业绩比较基准

上一期报告
沪深300指数收益率*50%＋中证全债指数收益率*50%
本期报告
沪深300指数收益率*85%+中证全债指数收益率*10%+活期存款基准利率*5%
两期一致内容|本期新增内容|未标色为变更或删除
6

风险收益特征

本基金为混合型基金，风险与收益高于债券型基金和货币市场基金，属于较高风险、较高收益的品种。
对比上一期报告，无变化
7

基金经理简介

黄海| 任职时间: 2020年9月23日| 证券从业年限: 25.5年

国籍：中国；学历：上海财经大学经济学硕士，2015年4月入职万家基金管理有限公司，现任公司投资总监、首席投资官、基金经理，历任公司投资经理、副总经理。曾任上海德锦投资有限责任公司资产管理部项目经理，上海申银万国证券研究所策略研究部研究员，华宝信托有限责任公司资金信托部投资经理，中银国际证券有限责任公司资产管理部投资主办人及证券投资部权益投资总监等职。

对比上一期报告，无变化
8

基金的投资策略与后市展望

上一期报告
今年二季度，从海外看，美伊冲突/油价长时间维持高位，已经对美欧日韩等主要经济体实际需求和通胀产生冲击，主要国家逐步进入加息周期的预期中。在流动性预期收紧的环境下，各国资本市场分化加大，绝对高景气的AI成为全球资本市场抱团的主要方向。从国内看，经济内需跟踪指标呈现边际放缓的特征，但在出口超预期的背景下，财政政策支出强度保持节制，内需方向基本面预期维持低位，A股市场资金同样呈现极致“抱团”的特征,AI/半导体相关板块一枝独秀，其他板块表现低迷，传统板块不少个股股价已经低于“924”水平。整体来看，二季度上证指数、沪深300、中证500等主要宽基指数维持震荡格局，其中上证指数围绕4000点左右震荡，深成指在科技带动下震荡上行，科创板和创业板指数强势上行并创下新高。
然而，极致的分化往往孕育均值的回归。当资金高度集中于单一赛道、市场情绪被趋势裹挟之际，我们反而看到了另一侧的历史性机遇。随着诸多优质消费股、顺周期个股估值大幅下行，其长期布局的绝对底部已然显现——部分品牌消费品公司的估值已回到历史极低分位，股息率超过无风险利率300BP，这意味着市场已将其视作"永续衰退"资产定价，而其品牌壁垒与现金流创造能力并未发生真正的折损；部分顺周期个股在行业出清后供给格局显著改善，具备了扎实的安全边际与向上弹性。历史反复证明，需求的周期性低谷叠加估值的情绪性超杀，恰是长期回报率最丰厚的播种期。
基于此判断，我们在二季度进行了适度的结构调整：一方面，兑现能源行业的部分收益，分散行业集中度；另一方面，逢低布局品牌消费品、传媒、有色化工等低估值优质公司。我们深知，在K形分化惯性仍强、市场共识尚未转向之际，左侧布局需承受短期的逆风与孤独。但投资的本质从来不是追逐趋势的尾巴，而是在赔率有利时果断下注。展望三季度，K形分化已行至阶段性极致，海外科技板块内部亦在缩圈，股、债、商、汇的定价已隐现衰退交易早期的迹象；若紧缩预期回落，K形裂口有望收敛。我们将继续坚持自下而上的选股逻辑，在保持估值纪律的前提下，以耐心守候价值回归——时间，终将站在低估值优质资产的一边。
截至本报告期末万家宏观择时多策略A的基金份额净值为2.6373元，本报告期基金份额净值增长率为-1.01%，同期业绩比较基准收益率为6.60%；截至本报告期末万家宏观择时多策略C的基金份额净值为2.5930元，本报告期基金份额净值增长率为-1.13%，同期业绩比较基准收益率为6.60%。
本期报告
三季度我国宏观经济数据边际走弱，海外地缘冲突推升油价中枢，美联储的加息触发全球流动性负反馈——发达经济体长端利率不断创下新高，债务风险担忧再起，市场对AI投资回报与现金流承受能力的审视更趋严格。正如二季报所预期的，A股市场出现了深度的风格再平衡，科创板指数和创业板跌幅均超过20%，红利和消费板块相对收益突出。
中期看，海外经济面临的债务与通胀的矛盾正在积累，逆全球化与地缘博弈抬升了供给成本，巨额债务又削弱了经济对高利率的承受力。各国政府在增长、通胀与金融稳定之间的反复权衡，将使宏观波动率长期维持在高位。
对于国内宏观，我们认为内需修复的关键，在于打破债务约束支出、收入不足又加重债务负担的循环。当私人部门扩张意愿不足、地方财政承压时，中央财政更主动地承担支出责任，有望成为破局力量。9月下旬以来，财政扩内需信号逐步增强，我们期待宏观政策在稳定房地产的同时，更加重视中央财政加力发力，为内需增长腾挪空间，这也是市场从防御性再平衡走向盈利驱动复苏的关键。
对于资本市场，风险释放与机会积累往往同时发生。外部冲击仍可能反复，但经过前期调整，部分资产的估值与交易结构已有所改善。我们认为，A股四季度有望在震荡中逐步企稳转强。
投资操作上，三季度我们适度参与了科技股八月初的超跌反弹，同时进一步优化能源、消费和周期的持仓结构。展望四季度，我们将继续立足“防守反击”的策略。
首先能源板块仍是防守端的重要配置。AI基础设施的扩张为电力及相关产业链带来持续的增量需求。我们将区分不同品种的供需格局，重点关注在审慎假设下，仍具备成本优势、稳健现金流和可持续分红能力的企业，避免将短期的高景气简单外推为长期盈利；其次进攻端，我们将继续择机布局内需与科技。内需方向，重点寻找受悲观预期过度折价、竞争壁垒与现金创造能力仍在，并有望受益于政策传导和需求修复的企业；科技方向，重点考察产业竞争力、盈利兑现能力与调整后的估值，关注具备真实订单、商业化路径清晰的优质标的。
防守的意义，是保留进攻的能力，我们将延续长期形成的价值判断标准与估值纪律约束，在市场预期与企业长期价值的偏离中，稳步积累未来的回报。
两期一致内容|本期新增内容|未标色为变更或删除
9

报告期末基金资产组合情况

权益投资占比趋势
93.17%
2026Q1
91.21%
2026Q2
93.01%
2026Q3
资产配置
上一期报告本期报告比例变化
资产类别占基金总资产比例（%）资产类别占基金总资产比例（%）
合计100.00%合计100.00%—
权益投资91.21%权益投资93.01%+1.80
股票91.21%股票93.01%+1.80
银行存款和结算备付金合计7.00%银行存款和结算备付金合计6.13%-0.87
其他资产1.79%其他资产0.86%-0.93
11

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

行业选基
第一大行业「采矿业」占净值比例趋势
79.53%
2026Q1
59.22%
2026Q2
61.79%
2026Q3
行业分布
上一期报告本期报告比例变化
行业类别占基金资产净值比例（%）行业类别占基金资产净值比例（%）
合计94.50%合计94.50%—
采矿业59.22%采矿业61.79%+2.57
信息传输、软件和信息技术服务业4.36%信息传输、软件和信息技术服务业16.31%+11.95
制造业28.39%制造业13.42%-14.97
交通运输、仓储和邮政业2.53%交通运输、仓储和邮政业2.97%+0.44
12

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

股票选基
前十大重仓股占净值比例趋势
77.18%
2026Q1
59.73%
2026Q2
64.91%
2026Q3
前十名股票及存托凭证投资明细（前十大股票合计占比64.91%，换手率 60%）
上一期报告本期报告比例变化
序号公司名称（中文）占基金资产净值比例（%）备注序号公司名称（中文）占基金资产净值比例（%）
1平煤股份7.44%退出十大1潞安环能9.27%+2.82
2新集6.49%退出十大2晋控煤业8.82%新增十大
3潞安环能6.45%—3广汇7.61%+1.24
4广汇6.37%—4中煤6.30%新增十大
5山煤国际6.31%—5世纪华通6.22%新增十大
6华阳股份6.06%退出十大6淮北矿业6.20%新增十大
7古井贡酒5.78%—7陕西煤业5.65%新增十大
8宏桥5.18%退出十大8山煤国际5.24%-1.07
9山西汾酒4.86%退出十大9完美世界4.93%新增十大
10贵州茅台4.79%退出十大10古井贡酒4.67%-1.11