华泰柏瑞稳本增利债券 ：2026第二季度报告（519519）

在控制本金下跌风险的前提下，充分利用资本市场各类资产定价不准确产生的投资机会，实现基金资产的持续稳定增值。

本基金将以固定收益类资产投资为基础，以其投资收益为保障，参照固定比例组合保险机制（CPPI）对风险类资产上限进行动态调整，以有效保障投资组合本金的安全。

中债综合指数×80%+一年期银行定期存款税后收益率×20%

本基金属主动管理的债券型证券投资基金，为证券投资基金中的较低风险较低收益品种，其预期风险收益水平低于股票型基金、混合型基金，高于货币市场基金。

2026年二季度债券市场整体呈现“震荡走强、利多共振”的格局，核心驱动力在于宏观经济的结构性偏弱与银行资金外溢导致的“资产荒”。经济基本面方面呈现出典型的“K型分化”特征。虽然出口表现强劲，但社零、投资、信贷等数据均指向了内需复苏明显放缓。这种内需低迷、上游热下游冷的格局，导致国内物价缺乏大幅上涨的基础，也成为债市做多的重要宏观背景。在机构行为层面，二季度银行体系面临信贷需求不足的结构性资产荒，贷款难以放量，导致银行资金大量外溢至非银机构。这种流动性的充裕直接推动了高息资产荒行情的持续演绎，而由于杠杆率持续下降，使得债市在面临供给放量或央行短期资金回笼扰动时，依然能够保持相对较强的韧性。 2026年二季度权益市场在波折中修复，地缘反复、通胀预期与海外流动性收紧预期形成扰动，全球AI科技革命与国产算力追赶逻辑强化，同时内需疲弱导致盈利高确定性板块继续缩圈，权益市场继续围绕科技极致分化演绎。对于转债市场，第一，供需依然偏紧，转债总量仍在收缩，虽然收缩斜率放缓，但退出端更具刚性；第二，存量老龄化决定时间价值成为稀缺资源，临期品种时间价值衰减严重，期限本身成为估值溢价来源；第三，转债的核心驱动来自正股，二季度权益市场的极致分化行情，也传导至转债正股分化格局，少数优质偏股科技品种表现亮眼，而多数偏债底仓非科技品种抛压显著。 报告期内，考虑到转债估值高位、性价比低位，逐步降低转债仓位，权益敞口聚焦股票，以科技+金融的哑铃配置思路为主。债券部分以利率债保持短久期配置。 展望三季度，对债券市场有利的宏观逻辑不变；权益市场继续围绕景气主线展开，AI产业趋势不变，科技仍为最强主线，同时随着中报季盈利确认过程中，板块行情有望从前期的极致缩圈局部扩散至具备景气预期的非科技板块。