交银裕盈纯债债券 ：2026第二季度报告（519776）

本基金在严格控制风险和保持资产流动性的基础上，通过积极主动的投资管理，追求基金资产的长期稳健增值，力争实现超越业绩比较基准的投资回报。

本基金充分发挥基金管理人的研究优势，对宏观经济运行趋势、财政以及货币政策变化趋势作出分析和判断，对未来市场利率趋势及市场信用环境变化作出预测，动态调整大类金融资产比例，自上而下决定债券组合久期、期限结构、债券类别配置策略，在严谨深入的分析基础上，综合考虑不同债券品种的收益率水平、供求关系、信用风险的大小和流动性的好坏等影响因素，深入挖掘价值被低估的标的券种。

中债综合全价指数

本基金是一只债券型基金，其风险与预期收益高于货币市场基金，低于混合型基金和股票型基金，属于证券投资基金中中等风险的品种。

二季度以来，境内债券市场整体呈现收益率震荡下行、短端表现强于长端的“配置牛”格局，收益率曲线呈现“牛市陡峭化”特征。4月上旬，中东地缘局势出现阶段性缓和迹象，国际原油价格自高位回落，叠加银行间资金面持续宽松，债市做多情绪延续，10年期国债收益率跌破1.80%关口。与此同时，保险公司在负债端持续扩张、权益配置要求边际调整的背景下，对超长债的配置意愿也有所回升，成为长端市场的重要增量资金来源。进入5月至6月，国内经济环比动能出现一定放缓迹象，社会消费品零售、房地产销售及部分投资类数据表现偏弱；海外方面，美联储主席在多个场合释放偏鹰派表态，市场对美联储年内降息路径的预期一度降温，但整体未改变境内资金面相对宽松的格局。长端利率延续下行趋势，6月初10年期国债活跃券收益率一度下探至1.70%下方，创年内新低。6月中下旬，跨季资金面阶段性收紧，叠加地方政府债券发行提速对流动性形成一定扰动，长债收益率一度小幅反弹。6月17日陆家嘴论坛期间，央行提出将优化公开市场临时隔夜正、逆回购操作机制，并收窄短端利率走廊区间至50BP；6月25日，央行正式公告将于6月29日、30日增加隔夜逆回购操作品种，市场普遍将其视为一次事实上的边际宽松，叠加当月MLF连续第二个月加量续作，资金面担忧明显缓解，债市情绪再度转暖，10年期国债期货主力合约创年内新高。 报告期内，本基金二季度延续精细化运作的管理思路，结合品种利差、期限利差及流动性溢价等指标的阶段性变化，动态优化组合内部的券种与期限结构，并通过骑乘及杠杆策略的灵活运用，为投资者获取相对基准的增厚收益。 展望2026年三季度，我们判断债券市场大概率延续箱体震荡格局，但内部仍存在结构性交易机会。 宏观基本面方面，二季度以来经济增长动能已现边际放缓迹象，7月中旬即将公布的上半年宏观经济数据以及月末中央政治局会议对下半年经济工作的定调，将成为观察后续政策取向的重要窗口。政策层面，三季度历来是地方政府债券发行的高峰期，我们预计三季度政府债券净供给将维持在相对高位，可能对供求关系形成阶段性扰动。货币政策方面，央行在陆家嘴论坛后已正式落地隔夜逆回购工具，短端利率走廊进一步收窄，后续该工具操作利率及频率的变化，将是观察政策取向的重要信号。整体判断，三季度资金面仍有望维持相对均衡，但阶段性波动较二季度或有所加大。 操作策略上，我们将重点关注以下方面：一是密切跟踪政府债券发行节奏与资金面变化，把握因阶段性供给扰动而产生的交易机会；二是持续观察收益率曲线形态变化，在长端与超长端期限利差保护相对充裕的窗口，适度运用骑乘策略以增厚组合收益；三是保持对央行政策工具（隔夜逆回购、买断式逆回购、MLF续作及降准等）动态的高度关注，灵活调整组合久期与杠杆水平，以从容应对资金面的阶段性波动；四是持续跟踪中东地缘局势、国际油价走势及海外主要央行政策动向等外部变量，防范其对国内债市可能形成的输入性扰动。在市场窄幅震荡预期的大环境下，我们力争通过精细化的管理，为投资者创造稳健的超额收益。