交银新生活力灵活配置混合 ：2026第三季度报告（519772）

基金PK

基谱 jjpro.cn：买基金，先看懂报告；看懂报告，再买基金

收益表现

+2.12%

日涨幅

2.1271

净值

（11-02）
近1年：-9.13%同类平均：-8.50%沪深300：-13.44%最大回撤：-17.12%
-22%
-14%
-7%
1%
8%
2026-05
2026-06
2026-07
2026-09
2026-11

阶段涨幅

时间涨跌幅同类排行
近1周-2.11%
665/1252一般
近1月-1.84%
308/1251优秀
近3月-0.69%
205/1239优秀

净值及收益数据，仅参考，不构成投资建议。

1

报告名称

交银新生活力灵活配置混合 ：2026第三季度报告（519772）
2

基金份额变动

基金总份额趋势
13.43亿份
2026Q1
11.60亿份
2026Q2
11.04亿份
2026Q3
报告期末基金份额总额（份）
上一期
1,159,937,271.52
变化
-55,993,790.23
-5%
本期
1,103,943,481.29
3

投资目标

本基金通过深度优选与新生力量息息相关的优质企业，分享中国因新生行业发展所带来的投资新机会，力争为基金份额持有人获得超越业绩比较基准的收益。
对比上一期报告，无变化
4

投资策略

本基金充分发挥基金管理人的研究优势，在分析和判断宏观经济周期和金融市场运行趋势的基础上，自上而下调整基金大类资产配置和股票行业配置策略，确定债券组合久期和债券类别配置；在严谨深入的股票和债券研究分析基础上，自下而上精选个券。其中，本基金股票投资重点关注与市场新生力量息息相关的优质企业，分享当前中国因新生力量群体发展所带来的投资新机会。新生活力主题是指由于互联网思维的发展和演变，而带来的传统产业中供给改善、产业重塑的新生领域，和新兴产业中触发新消费、创造新需求的新生领域，以及在前述新生领域内具备活力的、公司价值向上流动的优秀投资标的。
对比上一期报告，无变化
5

业绩比较基准

上一期报告
沪深300指数收益率×60%+中证综合债券指数收益率×40%。
本期报告
沪深300指数收益率×85%+中债-国债总财富（1-3年）指数收益率×15%
注：自2026年9月21日起，本基金业绩比较基准由沪深300指数收益率×60%+中证综合债券指数收益率×40%调整为沪深300指数收益率×85%+中债-国债总财富（1-3年）指数收益率×15%。
两期一致内容|本期新增内容|未标色为变更或删除
6

风险收益特征

本基金是一只混合型基金，其风险和预期收益高于债券型基金和货币市场基金，低于股票型基金。属于承担较高风险、预期收益较高的证券投资基金品种。
对比上一期报告，无变化
7

基金经理简介

杨浩| 任职时间: 2016年11月11日| 证券从业年限: 16年

硕士。2010年加入交银施罗德基金管理有限公司，历任行业分析师。

对比上一期报告，无变化
8

基金的投资策略与后市展望

上一期报告
二季度A股自一季度末的低点稳步修复。随着外部冲突缓和、一季度经济数据回暖及盈利预期上修，市场风险偏好逐步回升，行情呈现较为鲜明的结构性分化:科技成长是本季主线，AI算力、半导体、光模块表现活跃，创业板指与科创50相继创出历史新高;而权重蓝筹与消费板块相对平淡，赚钱效应集中于少数科技赛道，个股涨少跌多，分化程度处于历史偏高水平。
报告期内，组合延续本季度以来的思路，操作重点转向AI产业链上游及高端制造方向。此前我们对部分消费持仓有所减持，这更多源于对宏观环境的审慎判断——坦白讲，当前内需修复力度仍相对温和，尚未看到经济基本面出现明显的向上拐点，因此更倾向于把仓位配置到景气更确定、壁垒更清晰的方向。与此同时，我们也并非一概回避消费:对优秀的出海消费品公司、供应链服务公司以及重点能源公司，我们依然坚持投资——它们或具备走出去的全球竞争力，或在产业链中扮演着不可替代的角色。
具体来看，本季度主要增持了高端氟化工、高端磁性材料、SoC 芯片以及半导体设备等领域。我们更倾向于配置在产业链中具备技术壁垒、供给约束和长期议价能力的位置，而非仅仅停留在短期景气最容易被观察到的环节。这些方向的共同特征，是都处在AI、半导体、高端制造与供应链安全的交汇处——它们不是单一主题投资，而是新一轮产业资本开支、区域产业重构与技术升级共同作用的结果。
展望2026年三季度，我们认为，当前AI投资正在出现三个重要变化。
第一，资本开支主体正在迁移，我们也在这一过程中修正认知。坦率地说，这一轮以光模块为代表的中游行情，我们并没有踏准。中游当前的ROE高得让我们有些不安，叠加不低的估值，其可持续性在我们看来要打问号。但硬币的另一面是，极高的盈利能力也意味着这些公司具备很强的扩张与新技术引入能力。顺此看到两层变化:一是投资主体，AI资本开支的核心正从北美CSP厂商，转向亚太的晶圆制造与代工大厂及其上游的设备、材料与化学品体系，本质上是产业利润与供应链话语权的再分配;二是技术，这一轮扩张并非产能的简单堆叠，更伴随大量新技术涌入，企业越来越多地借助技术进步实现降本。正因如此，与其在高位追逐一个拥挤、也并非我们所长的环节，我们更愿意沿产业链向上，寻找真正具备技术壁垒、并能靠技术创造价值的公司。这既是坦诚的反思，也是对能力圈的坚持。
第二，我们需要从“AI-”进一步走向“AI+”，并对它到来的时点保持敏感。“AI-”是用AI替代原有流程、减少重复性工作; “AI+”则是让AI重新嵌入产业、产品与设备，成为改变生产函数的底层变量。而“AI+”能否发生，不只取决于最强模型能做什么，更取决于“足够高的智能”何时变得足够便宜、足够普及——这里有两条线索:一是开源模型何时普遍迈入高智能，让高水平能力得以低成本、可控地部署;二是前沿能力的外溢会否触发政治与安全层面的博弈，前沿模型正日益被视作类似芯片的战略资产，相关管制一收一放，都会影响扩散节奏。顺此再往下想，国内内需政策或许也在等待这样一个拐点:当前扩内需虽居首位，但总量刺激仍偏克制，而“人工智能+”已被写入政策语言;当自主可控的高智能真正落地，内需政策或有望从防御性托底，转向催化一个由AI驱动的新供给—新消费循环。也正因如此，对于真正能承载“AI+”落地的科技消费电器与物流供应链公司，我们仍然坚持投资。
第三，全球供应链正从Just in time走向Just in case，加剧不同环节的景气分化。过去供应链追求极致效率:低库存、高周转、全球分工、成本最优;但在地缘不确定性与技术封锁风险上升后，企业与国家会越来越重视冗余、安全库存、双供应链与本土化产能——冗余在稳定时期看似成本，在不确定时期则是一种期权。这意味着产业景气不再均匀分布:真正有价值的，是那些在供应链安全中不可或缺、在技术迭代中难以替代、在产能扩张中具备瓶颈属性的环节。因此，组合后续仍将重点关注AI产业链上游、高端半导体材料、设备、电子化学品、SoC芯片以及AI落地方向——我们寻找的不是短期叙事最热的资产，而是在资本开支迁移、AI走向基础设施、供应链从效率优先转向安全优先的过程中，仍能保留现金流、技术壁垒与议价权的公司。
本期报告
三季度市场单边下行，创业板指与科创50跌幅较大。美国AI基础设施投资持续扩张，推动美债收益率快速上行，压制了全球风险资产的估值。把时间拉长看，一季度美伊冲突前后，有色金属、电力设备与机械设备率先出现阶段性高点；二季度末，半导体、半导体设备与通信设备随之出现类似调整。换言之，随着全球利率抬升，资本品正在先后出现类似调整。
北美AI基础设施投资已成为当前最大的宏观变量，无论从资产端还是负债端看，它都是边际变化的主要来源，绝对规模也很大。相关品种已很难再单纯按产业逻辑去看，产业与宏观已无法分开讨论。与此同时，国内消费的供需关系改善仍需时间，需求恢复缓慢与成本上涨并存。市场因此整体转向防御，银行与传统能源表现相对较好。
基于上述宏观判断，本季度组合整体降低了仓位，结构上维持“一体两翼”。“一体”即核心仓位，关注AI如何提升经济效率。大语言模型对现有知识产权类行业冲击很大，内容与知识的供给趋于无限，内容本身难以形成定价权。因此我们讨论AI应用时，关注的不是内容层，而是供给端有壁垒的应用架构层，包括智慧物联网、云安全、品牌消费电子与供应链物流。我们按需求来源，把AI应用分为三层：
（1）AI for Research（研发市场）。氛围编程（vibe coding）兴起后，开发者市场成为全球投资者新发现的高价值市场。我们在这一领域投资了全球物联网领域最大的微控制器开发者社区背后的芯片公司，以及若干SoC（系统级芯片）公司。AI编程降低了硬件开发门槛，新进入的开发者往往首选生态最成熟的平台，社区规模因此成为这类公司最重要的壁垒。
（2）AI for Work（流程市场）。AI将重组企业的生产与经销环节。我们在这一领域投资了相应的基础设施，包括智能工厂、云安全与物流系统。企业把AI嵌入流程后，决策可以逐步交给模型，但现场的数据采集、网络安全与实物履约，仍要依靠多年铺设的设备与网络。这部分很难被模型替代，AI用得越深，对它们的依赖反而越强。
（3）AI for Consumer（消费市场）。我们主要投资在海外拥有知名品牌的消费电子公司，关注其产品的智能化升级与提价能力。模型能力逐渐普及之后，终端产品之间的差别更多取决于品牌认知、渠道覆盖与对本地用户的了解，这些很难在短期内复制。智能化升级则给了这类公司提价和推动换新的理由。
过去一段时间，AI基础设施投资热潮带动半导体与电子元器件价格大涨、供应紧张，上述公司或多或少受到拖累。但经历这一轮成本冲击后，行业格局反而更加清晰。我们认为，随着token（词元）价格下降、用量放大，它们有望成为最终的受益者。
“两翼”方面：一方面，我们继续持有仍有进口替代空间的高端氟化工、半导体材料等工业品；另一方面，原油价格大幅上涨后，我们分批减持了油气持仓，转而配置城市商业银行。
展望2026年四季度，AI基础设施投资与利率之间的拉锯仍在继续。鉴于AI基础设施投资已是全球最大的宏观变量，我们仍倾向于回避相关资本品，同时继续跟踪AI应用的进展与国际关系的变化。
两期一致内容|本期新增内容|未标色为变更或删除
9

报告期末基金资产组合情况

权益投资占比趋势
83.83%
2026Q1
90.33%
2026Q2
83.23%
2026Q3
资产配置
上一期报告本期报告比例变化
资产类别占基金总资产比例（%）资产类别占基金总资产比例（%）
合计100.00%合计100.00%—
权益投资90.33%权益投资83.23%-7.10
股票90.33%股票83.23%-7.10
银行存款和结算备付金合计9.59%银行存款和结算备付金合计16.69%+7.10
其他资产0.08%其他资产0.08%—
11

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

行业选基
第一大行业「制造业」占净值比例趋势
38.74%
2026Q1
57.81%
2026Q2
40.48%
2026Q3
行业分布
上一期报告本期报告比例变化
行业类别占基金资产净值比例（%）行业类别占基金资产净值比例（%）
合计91.46%合计84.26%-7.20
制造业57.81%制造业40.48%-17.33
信息传输、软件和信息技术服务业19.09%信息传输、软件和信息技术服务业25.53%+6.44
——金融业7.09%新增
交通运输、仓储和邮政业7.06%交通运输、仓储和邮政业7.08%+0.02
采矿业7.37%采矿业3.05%-4.32
——租赁和商务服务业1.03%新增
批发和零售业0.01%批发和零售业0.00%-0.01
科学研究和技术服务业0.12%——退出
12

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

股票选基
前十大重仓股占净值比例趋势
58.32%
2026Q1
65.58%
2026Q2
64.99%
2026Q3
前十名股票及存托凭证投资明细（前十大股票合计占比64.99%，换手率 40%）
上一期报告本期报告比例变化
序号公司名称（中文）占基金资产净值比例（%）备注序号公司名称（中文）占基金资产净值比例（%）
1新宙邦9.55%—1乐鑫9.55%+2.21
2传音8.23%—2海康威视8.59%新增十大
3安克创新7.73%—3网宿7.97%新增十大
4乐鑫7.34%—4顺丰6.98%—
5顺丰6.98%—5新宙邦6.96%-2.59
6海天瑞声5.54%退出十大6安克创新6.88%-0.85
7中熔5.47%退出十大7传音6.39%-1.84
8鼎龙股份5.24%退出十大8峰岹4.54%+0.03
9北方华创4.99%退出十大9圣邦股份3.77%新增十大
10峰岹4.51%—10宁波银行3.36%新增十大