交银裕利纯债债券 ：2026第二季度报告（519786）

本基金在严格控制风险和保持资产流动性的基础上，通过积极主动的投资管理，力争持续稳定地实现超越业绩比较基准的投资回报。

本基金充分发挥基金管理人的研究优势，对宏观经济运行趋势、财政以及货币政策变化趋势作出分析和判断，对未来市场利率趋势及市场信用环境变化作出预测，确定本基金债券组合久期、期限结构、债券类别配置策略，在严谨深入的分析和严格的风险控制基础上，综合考虑经济变量的变动对不同券种收益率、信用趋势和风险的潜在影响，深入挖掘价值被低估的标的券种。

中债综合全价指数收益率

本基金是一只债券型基金，其风险与预期收益高于货币市场基金，低于混合型基金和股票型基金，属于证券投资基金中中低风险的品种。

二季度债券市场收益率震荡下行，曲线形态变化不大。4月初公布PMI数据回升至荣枯线上方，收益率窄幅震荡，清明假期后资金面进一步转松，美伊达成临时停火协议，输入型通胀担忧缓解，叠加CPI、社融数据偏弱，债市边际走强，10年国债收益率下行。4月中旬财政部公布超长期特别国债发行计划，在资金面宽松和配置力量偏强下，供给扰动有限，10年国债收益率继续下行。4月下旬首批超长期特别国债发行落地后，止盈情绪升温，叠加央行MLF缩量引发资金面担忧，收益率有所上行。5月上旬央行大规模缩量续作买断式逆回购，但隔夜资金维持低位，随后公布的各项经济数据不及预期，债市做多情绪提振，10年国债收益率快速下行，国开与国债品种利差明显压缩。5月下旬央行增量续作MLF，同时加大逆回购投放呵护跨月流动性，中长端利率表现偏强，10年国债收益率短暂下行。6月初央行公开市场操作转为零投放，大行净融出规模大幅下降，资金价格显著抬升，叠加机构止盈诉求，债市利率明显上行，中短端上行幅度大于长端。6月中旬央行等量续作买断式逆回购，同时加大公开市场投放力度，叠加超长债供给较少，长端和超长端利率率先企稳修复。6月底央行公告设立并操作隔夜逆回购工具，呵护季末流动性，同时6月PMI略超市场预期，收益率先下后上。 报告期内，组合保持中性偏低杠杆和中短久期，以中高等级信用债和金融债为主，并根据信用债利差水平积极调整信用债的配置。 展望2026年三季度，国内经济、融资需求和流动性变化将成为影响债市的主要因素。伴随政府债发行进度加快、基建配套资金到位提速，预计经济增速总体保持稳健，但制造业结构分化、消费和地产的回升节奏仍存在潜在预期差。考虑外部地缘政治的不确定性，内需增长更依赖政策支持，如果经济复苏动力不足、信贷增速明显回落，宽松预期可能会再度发酵。通胀方面，近期国际油价明显下行，后续PPI增速或呈现见顶回落态势，考虑能繁母猪存栏已开始去化，猪价有望触底，预计CPI维持平稳，国内通胀环境较为温和。政策方面，三季度财政支出有望加快，加力提效以托底基建，央行持续完善短端利率调控机制，利率走廊进一步精细化，预计资金面有望从极度宽松转向均衡，阶段性波动增大。对于债券市场，我们认为三季度或呈现震荡的态势。操作策略方面，组合将继续保持较低杠杆和中短久期，以中高等级信用债和金融债为主。并根据信用债的利差水平和资金价格灵活调整组合杠杆，适当调整组合在不同类属信用债中的配置。