华泰柏瑞中证全指电力公用事业ETF ：2026第二季度报告（561560）

紧密跟踪标的指数表现，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。

1、股票的投资策略 本基金采取完全复制法，即完全按照标的指数的成份股组成及其权重构建基金股票投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应调整：当标的指数进行定期调整、指数样本空间或者编制规则变更时，本基金将根据标的指数的编制规则及调整公告，及时进行投资组合的优化调整，尽量降低跟踪误差，力争将日均跟踪偏离度控制在0.2%以内，年化跟踪误差控制在2%以内。 2、存托凭证的投资策略 本基金在综合考虑预期收益、风险、流动性等因素的基础上，根据审慎原则合理参与存托凭证的投资，以更好地跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。 3、债券投资策略 本基金管理人将基于对国内外宏观经济形势的深入分析、国内财政政策与货币市场政策等因素对债券的影响，进行合理的利率预期，判断市场的基本走势，构建债券投资组合，以保证基金资产流动性，并降低组合跟踪误差。 4、股指期货的投资策略 本基金投资股指期货时，将严格根据风险管理的原则，以套期保值为目的，对冲系统性风险和某些特殊情况下的流动性风险等。股指期货的投资主要采用流动性好、交易活跃的合约，通过多头或空头套期保值等策略进行套期保值操作，力争利用股指期货的杠杆作用，降低股票仓位频繁调整的交易成本和跟踪误差，达到有效跟踪标的指数的目的。 5、资产支持证券的投资策略 资产支持证券为本基金的辅助性投资工具，本基金将采用久期配置策略与期限结构配置策略，结合定量分析和定性分析的方法，综合分析资产支持证券的利率风险、提前偿付风险、流动性风险、税收溢价等因素，选择具有较高投资价值的资产支持证券进行配置。 6、融资及转融通证券出借业务 本基金还可以参与融资及转融通证券出借业务。本基金参与融资业务，将综合考虑融资成本、保证金比例、冲抵保证金证券折算率、信用资质等条件，选择合适的交易对手方。同时，在保障基金投资组合充足流动性以及有效控制融资杠杆风险的前提下，确定融资比例。

中证全指电力公用事业指数收益率

本基金属于股票型基金中的指数型基金，采用完全复制的被动式投资策略，具有与标的指数以及标的指数所代表的股票市场相似的风险收益特征：一方面，相对于混合型基金、债券型基金与货币市场基金而言，其风险和收益较高；另一方面，相对于采用抽样复制的指数型基金而言，其风险和收益特征将更能与标的指数保持基本一致。

2026年二季度市场结构分化明显，其中电子、通信、建材、机械、基础化工等表现明显较好，涨跌幅分别为89.88%、66.12%、34.75%、17.49%、11.95%。整体来看，沪深300、中证500、中证1000、创业板指和科创50的涨跌幅分别为11.90%、18.56%、15.62%、36.35%和75.74%。从市场风格来看，期间沪深300价值指数（-6.87%）跑输沪深300成长指数（23.78%），中证500价值（-4.23%）亦跑输中证500成长（32.23%）。 二季度，电力板块在防御属性阶段占优后随风险偏好回升而回吐涨幅，中证全指电力公用事业指数单季下跌6.95%，成份股内部分化显著，火电与传统电源逆势领涨，绿电/新能源发电运营商则全线深跌。复盘来看，二季度电力板块的核心矛盾是火电涨价逻辑与绿电消纳/电价承压的对立。5月的强势源于两条线索：一是迎峰度夏用电高峰临近叠加高温催化，二是煤价一度受印尼出口扰动、国内安监趋严预期支撑，市场憧憬电价传导+煤电价差修复，火电兜底价值与高股息属性受青睐。但6月的急跌则反映了电价下行的现实压力——2026年5月全国平均电网代购电价同比下降13.3%，市场化电价中枢下移压制了整体盈利预期；同时风电、光伏一季度利用率分别降至91.9%和91.2%、消纳压力上升，绿电阶段性的“量价双杀”冲击了成长逻辑。此外，二季度AI硬科技行情吸金效应强，前期避险资金撤离电力等防御板块，也加剧了6月的回调。季末指数PE-TTM回落至17.36倍，低于2021年以来中位数18.59倍、处约36%历史分位，估值已消化至中偏低位置。 展望后市，电力板块有望在电改深化与结构分化中寻找结构性机会，火电与核水电的确定性或优于绿电。政策端，电力板块的中长期投资逻辑依然清晰：“十五五”新型能源体系建设规划正式印发，全国首笔输电权交易落地，容量电价改革、“算电协同”战略持续推进，电力市场化改革加速为优质电源打开价值重估空间。火电方面，作为电力系统绝对主力，2026年以来火电发电量已连续多月同比增长，煤电一体化企业无惧煤价波动、高股息性价比较突出，盈利修复有持续性。水电受益于来水偏丰与市场化溢价，度电成本相对较低、现金流优异、分红能力强；核电成长确定性高，连续四年核准10台以上、在建机组投运叠加资本开支见顶，远期盈利与分红提升可期。绿电短期则仍受电价下行与消纳压力制约，但估值层面的调整压力已缓释不少，若绿电交易溢价与配额机制落地，成长性逻辑有望重新兑现。需要关注的风险在于：煤价若持续高位（6月底动力煤秦皇岛5500卡835元/吨、同比+35%）或将侵蚀火电盈利，而市场化电价中枢下移则可能压制整体空间。总体而言，电力板块估值处于历史中偏低位、股息价值凸显，在“迎峰度夏+容量电价+电改红利”的支撑下具备一定防御配置价值，重点跟踪煤价走势、电价传导与来水情况。