华商产业升级混合：2026第三季度报告（630006）

基金PK

基谱 jjpro.cn：买基金，先看懂报告；看懂报告，再买基金

收益表现

+1.31%

日涨幅

1.3970

净值

（11-02）

近1年：-26.32%同类平均：-12.82%沪深300：-13.44%最大回撤：-49.53%

-52%

-36%

-19%

-3%

14%

2026-05

2026-06

2026-07

2026-09

2026-11

阶段涨幅

时间	涨跌幅	同类平均	沪深300	同类排行
近1周	-10.91%	-5.63%	-2.11%	5226/5607不佳
近1月	-26.20%	-14.52%	-7.82%	4958/5596不佳
近3月	-35.35%	-12.50%	-12.45%	5418/5455不佳

净值及收益数据，仅参考，不构成投资建议。

报告名称

华商产业升级混合：2026第三季度报告（630006）

基金份额变动

基金总份额趋势

3,767万份

2026Q1

3,749万份

2026Q2

3,593万份

2026Q3

报告期末基金份额总额（份）

上一期

37,493,506.64

变化

-1,561,048.66

-4%

本期

35,932,457.98

投资目标

本基金在把握经济结构调整和产业发展趋势的基础上，通过重点投资于受益于产业结构调整和产业升级的优势企业，在控制投资组合风险的前提下，追求基金资产的长期持续增值。

对比上一期报告，无变化

投资策略

本基金在构建和管理投资组合的过程中，以产业升级作为行业配置与个股精选的投资主线，沿着先产业分析再行业分析再上市公司分析的投资逻辑，深入挖掘受益于国内产业结构调整、产业升级的上市公司的价值，进行长期价值投资。具体投资策略详见基金合同。

对比上一期报告，无变化

业绩比较基准

上一期报告

中证800指数收益率*85%+上证国债指数收益率*15%

注：自2026年6月1日起，本基金的业绩比较基准由“沪深300指数收益率*75%+上证国债指数收益率*25%”变更为“中证800指数收益率*85%+上证国债指数收益率*15%”。

本期报告

中证800指数收益率*85%+上证国债指数收益率*15%

两期一致内容|本期新增内容|未标色为变更或删除

风险收益特征

本基金是混合型证券投资基金，预期风险和预期收益高于债券型基金和货币市场基金，但低于股票型基金，属于证券投资基金中的中高预期风险和中高预期收益产品。

对比上一期报告，无变化

基金经理简介

彭欣杨| 任职时间: 2016年8月5日| 证券从业年限: 16年

男，中国籍，理学硕士，具有基金从业资格。2010年9月至2012年3月，就职于广发证券有限责任公司，任研究员；2012年3月加入华商基金管理有限公司，曾任行业研究员；2015年7月21日至2016年4月11日担任华商领先企业混合型开放式证券投资基金的基金经理助理；2016年4月12日至2019年8月23日担任华商领先企业混合型开放式证券投资基金的基金经理；2016年8月5日起至今担任华商产业升级混合型证券投资基金的基金经理；2017年12月21日起至今担任华商价值精选混合型证券投资基金的基金经理；2023年1月10日至2024年10月19日担任华商景气优选混合型证券投资基金的基金经理；2023年6月13日至2026年1月20日担任华商创新医疗混合型证券投资基金的基金经理。

对比上一期报告，无变化

基金的投资策略与后市展望

上一期报告

二季度市场在多重因素的交互影响下呈现"修复中有分化"的特征。宏观层面，一季度压制风险偏好的地缘政治冲击——美以对伊朗空袭事件——在二季度逐步进入外交解决的轨道，中东局势边际缓和，全球避险情绪有所回落。与此同时，海外货币政策环境经历了重要变化：美联储主席更替后，市场进入对新一轮政策框架的观察与重定价阶段，利率预期的波动成为贯穿季度的背景变量。国内方面，政策面持续发力稳增长，流动性环境保持宽松。在上述宏观图景下，AI产业趋势成为市场最明确的共识方向——执行型智能体从技术验证加速迈向商业部署，海外头部云厂商的AI资本开支指引持续上修，国内智算中心建设进入密集交付期。算力产业链从"预期驱动"向"订单驱动"切换的特征愈发显著，而与经济周期关联度较高的传统板块则整体表现平淡，市场的结构性分化进一步加剧。

报告期内，本基金对AI算力产业链进行了系统性的集中优化。我们在一季度提出的核心判断——"执行型Agent进入商业化落地元年，推理端Token消耗量指数级增长"——在二季度得到了产业数据的进一步验证。随着国内外头部云厂商的AI资本开支计划逐步明朗，产业链各环节的业绩能见度显著提升。基于这一判断，本基金做了两方面的调整：其一，大幅提升了对国产AI芯片环节的配置权重，我们认为在算力需求爆发和供应链自主可控的双重驱动下，具备真实出货能力和生态壁垒的国产芯片厂商正处于价值重估的早期阶段；其二，对算力基础设施环节的持仓进行了结构性调整，将仓位进一步向AI IDC运营和高端PCB等方向集中，以更聚焦地参与算力产业链中供需格局最为清晰的环节。

AI产业正在从初步普涨阶段进入结构分化阶段，产业链各环节的业绩兑现能力和竞争格局差异日益显著。对于本基金而言，产业升级的方向始终清晰——中国经济转型的核心路径之一，就是在以AI为代表的新兴技术领域实现从跟随到引领的跨越。我们看到，国内AI产业链的国产化进程正在从"填补空白"进入"参与全球竞争"的新阶段：国产芯片厂商的出货能力持续爬坡，智算中心的建设和运营标准快速向国际一流水平靠拢，部分细分环节的国内企业已经具备了定义行业标准的能力。我们的工作是识别出那些在这一轮国产产业升级中最具竞争力的环节，并将仓位向这些方向集中。面对宏观层面的不确定性，本基金仍然坚持以产业为先，以产业的确定性来对冲宏观的波动。

截至本报告期末华商产业升级混合型证券投资基金份额净值为2.675元，份额累计净值为2.905元，本报告期基金份额净值增长率为39.76%，同期基金业绩比较基准的收益率为10.87%。

本期报告

三季度市场在多重紧缩因素共振下经历了剧烈调整。宏观层面，海外环境的突变成为左右市场情绪的主导变量——国际油价突破百元关口，通胀预期重新抬头，美联储于9月中旬实施时隔三年多来的首次加息，将联邦基金利率目标区间上调至3.75%至4.00%，长端美债收益率一度突破5%，全球风险资产的估值锚受到显著冲击。国内方面，政策面延续稳增长基调，流动性环境保持宽松，但外部紧缩压力与内部产业去杠杆形成共振，市场波动显著放大。证券市场层面，以AI算力为代表的科技板块在前期交易拥挤度触及历史极值后，经历了以去杠杆、消化估值为特征的深度调整——光通信、半导体、服务器等方向自高点普遍回撤超过三成，两融余额自高位回落近五千亿元，杠杆资金的集中出清成为三季度市场运行的重要特征。8月，随着中报业绩披露，部分业绩兑现得到验证的科技品种出现反弹；但9月下旬加息落地后，市场风格进一步向防御方向倾斜。

报告期内，我们的核心判断是：本轮算力产业链的调整本质上是交易层面的杠杆出清与估值消化，而非产业趋势的逆转——海外头部云厂商的资本开支维持高位，国内智算基础设施建设持续推进，产业链订单的能见度并未系统性恶化，变化的只是市场在经历极致拥挤之后的定价方式。基于这一判断，本基金在报告期内对组合进行了动态再平衡：其一，在调整中保持了国产算力芯片和核心区域的IDC运营环节的配置；其二，利用市场深度调整带来的估值窗口，对海外算力链做了动态调整，聚焦了高确定性的光互联需求与部分被动元件及部分电子材料，这些方向的供需格局正在改善，而市场对其定价仍不充分。与此同时，面对杠杆出清过程中的流动性冲击，本基金适度降低了整体仓位水平，以审慎的姿态应对市场的极端波动。

经历了三季度的剧烈调整，我们更加确信：AI产业链的核心矛盾正在从"有没有订单"转向"订单能否持续转化为现金流"，市场的估值体系也正在从"确定性溢价"向"现金流验证"切换。在这一过程中，只有真正具备业绩兑现能力和竞争壁垒的环节才能穿越波动。面对宏观层面的不确定性——无论是海外紧缩的延续还是全球流动性的波动——本基金仍然坚持以产业为先，依靠产业的确定性来对冲宏观的不确定性。

两期一致内容|本期新增内容|未标色为变更或删除

报告期末基金资产组合情况

权益投资占比趋势

87.62%

2026Q1

91.92%

2026Q2

84.83%

2026Q3

资产配置

上一期报告			本期报告			比例变化	比例变化
资产类别	公允价值（亿元）	占基金总资产比例（%）	资产类别	公允价值（亿元）	占基金总资产比例（%）	比例变化	比例变化
合计	1.01	100.00%	合计	0.68	100.00%	—
权益投资	0.93	91.92%	权益投资	0.58	84.83%	-7.09
股票	0.93	91.92%	股票	0.58	84.83%	-7.09
银行存款和结算备付金合计	0.08	7.67%	银行存款和结算备付金合计	0.10	15.07%	+7.40
其他资产	0.00	0.41%	其他资产	0.00	0.10%	-0.31

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

行业选基

第一大行业「制造业」占净值比例趋势

50.12%

2026Q1

61.03%

2026Q2

58.51%

2026Q3

行业分布

上一期报告			本期报告			比例变化	比例变化
行业类别	公允价值（亿元）	占基金资产净值比例（%）	行业类别	公允价值（亿元）	占基金资产净值比例（%）	比例变化	比例变化
合计	0.93	92.65%	合计	0.58	85.36%	-7.29
制造业	0.61	61.03%	制造业	0.40	58.51%	-2.52
信息传输、软件和信息技术服务业	0.29	29.09%	信息传输、软件和信息技术服务业	0.18	26.85%	-2.24
电力、热力、燃气及水生产和供应业	0.02	1.55%	—	—	—	退出
综合	0.01	0.97%	—	—	—	退出

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

股票选基

前十大重仓股占净值比例趋势

45.01%

2026Q1

44.57%

2026Q2

45.08%

2026Q3

前十名股票及存托凭证投资明细（前十大股票合计占比45.08%，换手率 60%）

上一期报告						本期报告					比例变化	股数变化	比例变化
序号	公司名称（中文）	证券代码	占基金资产净值比例（%）	数量（股）	备注	序号	公司名称（中文）	证券代码	占基金资产净值比例（%）	数量（股）	比例变化	股数变化	比例变化
1	寒武纪	688256	6.21%	3,907	—	1	寒武纪	688256	6.78%	4,568	+0.57	+661
2	海光信息	688041	5.81%	15,736	退出十大	2	源杰	688498	6.15%	2,593	新增十大	—
3	光迅	002281	4.74%	18,500	退出十大	3	润泽	300442	5.00%	53,100	+0.60	—
4	润泽	300442	4.40%	53,100	—	4	金山办公	688111	4.36%	13,539	新增十大	—
5	生益	600183	4.30%	24,900	—	5	沪电股份	002463	4.26%	25,000	新增十大	—
6	华丰	688629	4.25%	22,739	—	6	奥飞数据	300738	3.92%	144,000	新增十大	—
7	深南电路	002916	3.98%	8,720	退出十大	7	生益	600183	3.86%	20,200	-0.44	-4,700
8	新锐股份	688257	3.70%	36,403	退出十大	8	宝信	600845	3.83%	147,300	新增十大	—
9	鼎泰高科	301377	3.68%	6,700	退出十大	9	昀冢	688260	3.53%	24,693	新增十大	—
10	华工	000988	3.50%	19,000	退出十大	10	华丰	688629	3.39%	22,739	-0.86	—

持有 0

华商产业升级混合 ：2026第三季度报告（630006）

收益表现

阶段涨幅

报告名称

基金份额变动

投资目标

投资策略

业绩比较基准

风险收益特征

基金经理简介

基金的投资策略与后市展望

报告期末基金资产组合情况

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

华商产业升级混合：2026第三季度报告（630006）