东方红启恒三年持有混合 ：2026第二季度报告（910004）

本基金在严格控制投资组合风险的前提下，通过深入研究、精选个股，追求基金资产的长期稳健增值。

1、资产配置：本基金将动态跟踪各类宏观经济指标及市场指标，从而对股票、债券等大类资产的风险和收益特征进行预测，通过定性和定量指标的分析，在目标收益条件下，追求风险最小化，最终确定大类资产投资权重。 2、股票投资策略：本基金主要遵循“自下而上”的个股投资策略，挖掘价格低估、质地优秀、未来预期成长性良好、符合转型期中国经济发展趋势的上市公司股票进行投资；在行业配置层面，本基金会倾向于一些符合转型期中国经济发展趋势的行业或子行业；在个股选择层面，基金管理人会重点关注3个方面：公司素质、公司的成长空间及未来公司盈利增速、目前的估值，同时本基金还会密切关注上市公司的可持续经营发展状况，将ESG评价情况纳入投资参考。 3、此外，本基金还会运用可转换债券、可分离交易可转债和可交换债投资策略、其他固定收益类证券投资策略、证券公司短期公司债券投资策略、资产支持证券投资策略、股指期货投资策略、国债期货投资策略、股票期权投资策略、参与融资业务策略等。

沪深300指数收益率×70%+恒生指数收益率（经汇率估值调整）×10%+中债综合指数收益率×20%。

本基金是一只混合型基金，其预期风险与预期收益高于债券型基金与货币市场基金，低于股票型基金。本基金除了投资A股外，还可根据法律法规规定投资香港联合交易所上市的股票。除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

一、报告期内市场回顾与宏观环境分析 二季度全球流动性预期出现阶段性反复，美联储降息预期持续延后，美国通胀数据阶段性反弹，叠加中东、东欧地缘冲突反复扰动风险偏好，全球大类资产呈现明显分化：贵金属高位震荡、海外成长板块震荡分化，国内权益市场走出“生产强、内需弱”的结构性行情，指数区间震荡，结构性机会集中在AI算力配套、高端出海制造两大主线。 海外宏观层面，二季度美国就业与CPI数据超预期韧性，美联储6月议息会议释放偏鹰表态，年内降息时点从6月推迟至年末，全球宽松预期阶段性降温；日本维持宽松基调，但受制于输入型通胀，加码宽松空间有限；欧央行率先启动降息，全球货币政策进入分化博弈阶段。地缘层面冲突持续扰动全球供应链，各国进一步强化本土关键矿产、能源自主保障，战略资源长期溢价逻辑持续强化。产业端，海外云厂商AI资本开支维持高位，市场资金开始分化。 国内宏观呈现总量企稳、结构分化特征：6月制造业PMI重回荣枯线上方，高技术制造业景气度持续领跑，工业生产、制造业投资保持韧性；但居民消费修复斜率偏弱，地产链条需求仍处于磨底阶段，内需复苏节奏慢于生产端。出口成为全年基本面核心支撑，电力设备、高端机械、光储、跨境物流等高附加值产品海外订单持续高增，依托完整产业链与成本优势，国内制造企业全球化扩张进程加速。资金面，国内货币政策维持适度宽松，持续通过结构性工具支持先进制造、数字经济；A股日均成交维持2.8-3.2万亿区间，存量资金博弈特征明显。 产业维度，AI产业进入从硬件扩张向商业化落地的过渡阶段，算力瓶颈由芯片转向供电、散热，液冷、高压变压器、储能配套产业链景气度贯穿二季度；消费呈现清晰K型分化，仅具备海外渠道、强品牌溢价的情绪消费、跨境零售企业实现持续增长，纯内需大众消费因竞争加剧、需求疲软持续承压；高端精密制造持续兑现估值与业绩双升逻辑，传统机械企业切入燃气轮机、工业设备等高壁垒赛道，打开第二增长曲线。 二、报告期内投资策略与运作分析 本基金延续2025四季报、2026年一季报确立的微笑曲线两端+战略资源哑铃配置框架，报告期整体仓位维持中性偏高水平，基于二季度流动性预期反复、中报业绩兑现节奏变化，对组合结构做精细化动态调仓，坚持“科技进攻、消费打底、资源防御”均衡思路，控制单一个股权重，分散规避黑天鹅风险。 三、下半年投资策略总结 下半年本基金将继续坚持自上而下宏观定方向+自下而上精选成长的价值成长投资框架，不博弈纯粹流动性估值行情，持仓以中报、三季报真实盈利兑现为核心标尺，维持“科技自主可控+高端出海制造+K型消费+战略资源”四大核心配置方向。 仓位层面保持中性均衡，根据海外流动性数据、国内出口与消费数据动态调整各板块仓位；行业上预计继续加码算电协同产业链、高端精密出海制造，优化消费内部结构，维持战略资源防御底仓；个股层面或将持续筛选现金流充沛、海外收入占比高、PEG合理的细分龙头，规避纯题材、业绩兑现乏力标的。 组合管理上将持续平衡成长弹性与估值安全边际，兼顾长期净值增长与短期波动控制。我们看好AI产业革命与中国制造全球化两大中长期时代红利，希望通过结构性精选优质企业，力争在震荡市场中持续获取超额收益。