华泰柏瑞新经济沪港深混合 ：2026第二季度报告

本基金通过对新经济主题行业发展趋势、企业的基本面、经营状况进行深入研究，选择出基本面良好、成长性良好的公司进行投资，在严格控制投资组合风险的前提下，力求超越业绩比较基准的投资回报，争取实现基金资产的长期稳健增值。

本基金为灵活配置混合型基金，基金管理人将跟踪宏观经济变量和国家财政、税收和货币政策等指标，判断经济周期的阶段和未来经济发展的趋势，研究预测宏观经济和国家政策等因素对证券市场的影响，分析比较股票、债券等市场和不同金融工具的风险收益特征，估计各子资产类的相关性矩阵，并在此基础上确定基金资产在各类别资产间的分配比例

沪深300指数收益率×45%+恒生综合指数收益率×45%+上证国债指数收益率×10%

本基金为混合型基金，其预期风险与预期收益高于债券型基金与货币市场基金，低于股票型基金。本基金除了投资A股外，还可根据法律法规规定投资香港联合交易所上市的股票。除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临汇率风险、香港市场风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。

香港市场二季度持续表现不佳，恒生指数下跌7.69%，而恒生科技下跌3.82%，究其原因主要还是流动性问题叠加整个宏观基本面表现不佳，而中东冲突的持续也增加了市场的不确定，从而使得整个以顺周期为主的港股市场走势比较惨淡。而AI投资在Anthropic ARR的持续走高下，科技股反而成为了全市场涨势最好的板块，吸引更多的投资者，二八行情成为了二季度市场走势的主旋律。 上季度我们对于外资流入中国市场的判断在二季度并没有发生，主要还是由于全球科技股的强势上涨，使得中国资产的安全和低估值属性并没有完全体现出来。而AI科技的主要收益市场，美国、韩国、日本、中国台湾以及A股的科创创业板的涨势实在太强，从而掩盖了全球局势的不稳定，通胀高企和能源短缺等各种不利因素。且由于全球宏观层面的不稳定，很多投资者追逐AI行业的投资机会，港股市场由于指数构成的因素，被两边“抽血”，外资卖港股去追日韩，南下卖港股去追科创创业板。而这个局面随着科技股投资者的拥挤以及海外科技股资本支出开始出现瑕疵，下半年市场风格或许不会再如此极端。 下一步操作计划，我们判断香港市场可能已经调整完毕。理由如下：1、随着外卖大战的落幕，使得互联网公司无谓的竞争得以缓解，会有更大精力投资科技；2、新能源车在出口方面，中国汽车的渗透率将较大幅度提升，且上半年国内的汽车消费并不好，作为国内消费权重最高的行业，或许会有新的刺激政策出台，而新能源车在恒科的占比不低，那压制恒科的又一个因素也大概率会消除；3、一季度房地产成交量大幅增加，而一线城市的房价也有所上涨，二季度成交量虽然有所下滑，但是房价较为稳定，挂牌量也开始大幅下降，这些都是房价企稳的有力信号，只是目前市场的焦点主要在科技上，对这些基本面因素并不是很关注。基本面可能并不如市场所表现出的那么不堪，因此我们判断目前这个阶段，香港市场是比较有投资机会的。 短期来看，世界很混乱，但中国很笃定，虽然二季度由于种种原因，港股市场表现不佳，但是往后看，随着或有的政策刺激，中国的宏观基本面可能很快会回到正轨，而美国的AI进程随着巨额的资本支出和回报率的低效，瑕疵也可能开始慢慢出现，中国资金对于全球的吸引力可能会远远好于上半年，恒生科技，非银，医药消费以及上半年表现较好的方向都是我们积极的配置方向。