策略展望

香港市场二季度持续表现不佳，恒生指数下跌7.69%，而恒生科技下跌3.82%，究其原因主要还是流动性问题叠加整个宏观基本面表现不佳，而中东冲突的持续也增加了市场的不确定，从而使得整个以顺周期为主的港股市场走势比较惨淡。而AI投资在Anthropic ARR的持续走高下，科技股反而成为了全市场涨势最好的板块，吸引更多的投资者，二八行情成为了二季度市场走势的主旋律。 上季度我们对于外资流入中国市场的判断在二季度并没有发生，主要还是由于全球科技股的强势上涨，使得中国资产的安全和低估值属性并没有完全体现出来。而AI科技的主要收益市场，美国、韩国、日本、中国台湾以及A股的科创创业板的涨势实在太强，从而掩盖了全球局势的不稳定，通胀高企和能源短缺等各种不利因素。且由于全球宏观层面的不稳定，很多投资者追逐AI行业的投资机会，港股市场由于指数构成的因素，被两边“抽血”，外资卖港股去追日韩，南下卖港股去追科创创业板。而这个局面随着科技股投资者的拥挤以及海外科技股资本支出开始出现瑕疵，下半年市场风格或许不会再如此极端。 下一步操作计划，我们判断香港市场可能已经调整完毕。理由如下：1、随着外卖大战的落幕，使得...展开阅读全文

二季度市场结构鲜明，科技股一枝独秀。4月市场出现明显反弹，成长股占优。从４月起，AI对美伊冲突逐渐脱敏，通信、电子等行业由于自身受益AI开支的攀升大幅上涨，其他涨幅靠前的行业中，不少领涨的子行业也与AI相关，如建材中电子布、机械设备中的激光设备等。电新在４月表现也靠前，主要是高油价叠加相关企业季报超预期，带动电池相关板块的上涨。红利及消费以及传统能源４月均表现不佳。组合在4月主要结合1季报的情况以及2季度产业展望进行组合调优，增配电新及电子、减配化工和非银。5月市场风格延续，甚至在行业的表现上也与前月雷同。在美伊冲突持续未结束的背景下，周期股继续承压，市场资金继续往科技上聚集。行业层面，受海内外AI共振影响，电子、通信大幅上涨，与此相对，经济周期相关的顺周期品种，如钢铁煤炭则大幅承压，而直接受原油价格及供应影响的石化品种则受到价差从大涨到大跌的影响，全月表现低迷。考虑到高油价下经济预期或会承压，组合已做了一些提前调整，减配了顺周期，并以轮动思路在新能源及科技上继续做一些调优。 6月市场继续大幅分化，成长继续优于价值。在美伊第一阶段谈判达成的背景下，短期原油价格出现了明显的快速回落，市场...展开阅读全文

二季度国内经济比较平稳，4-6月制造业采购经理指数分别为50.3、50.0、50.3，综合PMI产出指数也均处于50以上。但不同行业之间形势也有较大差异，例如6月份农副食品加工、专用设备、计算机通信电子设备等行业生产指数和新订单指数均高于54.0%，相关行业产需两旺；而黑色金属冶炼等行业两个指数持续低于临界点。海外方面，以互联网巨头为代表的大型企业在AI方面的资本开支仍在快速增长。在此背景下，二季度部分行业个股表现优异。整体来看，二季度上证指数上涨5.20%，深证成指上涨20.24%，创业板指上涨36.35%，恒生指数下跌7.69%，电子、通信等行业收益较好，部分传统行业则有所下跌。 报告期内，本基金仓位保持在90%左右，较季度初期适当增加了科技股票的配置。在具体投资方法上，我们继续坚持公司合理估值，坚持自下而上选股，优选具有更好的安全边际和更好的成长空间的股票。回顾本轮人工智能浪潮，新的技术和商业模式不断涌现，各个参与者的技术优势、商业布局等竞争要素也不断发生变化，各个参与者需要不断调整自身的战略和布局以争取在狂飙的AI浪潮中获得较好的竞争优势和商业回报。我们会继续紧密跟踪行业的最新...展开阅读全文

2026年二季度，海内外宏观环境与市场风格迎来阶段性切换，A股和港股整体呈现结构性行情为主、普涨行情缺失的特征，资金持续集中布局人工智能产业主线，半导体、软硬件、通信等科技成长赛道持续领跑，传统行业表现相对平淡。地缘层面，二季度霍尔木兹海峡冲突逐步缓和，3月末出现降温迹象，4月初达成临时停火，虽过程有所反复，但整体修复趋势明确；6月中旬相关备忘录落地后，区域航运通行效率明显回升，油价回落至季度初水平，市场地缘风险偏好稳步修复。目前多方利益存在分歧，冲突尚未完全落地，后续仍有小幅扰动可能，但对市场的冲击力度已显著弱化。 海外货币政策方面，美联储二季度维持基准利率不变。随着新任联储主席履职，6月议息会议大幅简化对外沟通、放弃前瞻指引，交由经济数据主导市场定价。政策思路的调整引发市场预期重构，年内加息预期从不足一次上调至一至两次，海外流动性收紧预期升温，对全球成长资产及港股等离岸市场形成阶段性压制。 国内经济二季度延续温和修复态势，结构性分化特征突出。整体呈现外需与生产端韧性较强、内需消费修复偏弱的格局，地产投资持续疲软，仍是拖累经济复苏的主要因素。内需修复乏力也导致传统消费、地产链行业缺乏...展开阅读全文