策略展望

展望后市，三季度经历较大调整后，部分资产的估值压力有所缓解，但若要市场再次形成上行动力，仍需盈利预期、需求状况和资金环境进一步配合。四季度的观察重点，一是美联储加息如何演绎，二是A股盈利能否延续上行。如果上述因素出现正向演绎，四季度A股将存在阶段性机会。具体板块层面，三季度科技回调后不再具备资金虹吸能力，市场由上半年科技的“一枝独秀”转向多板块的“百花齐放”，无论是AI产业中具备性价比的方向、非AI产业链的高景气方向，还是基本面弹性较弱的消费与稳定红利方向，都可以保持关注。

展望 2026年四季度，随着稳增长政策逐步落地、上市公司三季报披露和前期交易压力释放，A股市场有望迎来震荡修复的机会，结构性行情仍将是重要特征。科技创新和先进制造的中长期产业逻辑仍具支撑，后续更需关注订单和盈利兑现、估值与增长的匹配，避免单纯依赖风险偏好扩张。高股息、现金流稳健的价值资产仍具配置意义，消费、地产及相关产业链则需观察政策向实际需求的传导。总体上，市场风格有望进一步趋于均衡，在产业景气、盈利质量和估值之间保持平衡，仍是把握结构性机会的重要基础，同时需关注海外利率、地缘局势及政策落地节奏带来的波动。

展望四季度，美伊冲突仍在反复，同时美国进入中期选举时刻，国际政治局势的不稳定性仍然存在。同时人工智能、机器人、创新药等产业周期继续上行。基于对国内外经济形势的综合研判，我们认为市场后续具有较好的结构性投资机会。以下几个关键要素值得持续关注：其一，美国加息预期的波动；其二，国内经济修复进程如何进一步深化，重点关注投资、消费等高频经济数据的动态变化；其三，产业资本在人工智能（AI）、机器人、智能驾驶以及创新药等新兴行业的投资进展，涵盖全球产业技术革新成果、新技术路线产品的研发推出情况，以及国内外项目合作推进程度等；其四，各行业及上市公司的经营状况变化，尤其是业绩增长的可持续性与经营风险管控能力，短期关注三季报情况。 综合以上因素，我们对后续市场重点关注以下投资方向： 1）医药板块：国内创新药的产业趋势仍在上行期。随着创新药企融资环境的持续改善，创新药产业链企业的订单情况已经在2025年开始显现拐点迹象，进入上行通道。进入2026年后，上行趋势逐季加速，且AI4S加速了该上行周期。相关上市公司2026年一季报以及中报的披露使得该趋势进一步明朗，三季报的披露预计将进一步验证我们对行业周期的判断...

从宏观的角度，中国经济增长的速度有所下降，但增长的质量在持续提升，中国将逐渐转变成一个由内需驱动的经济体。 我们预期今年很有可能是一个内需驱动型优质公司的转折性的年份。首先，经过五年的调整，不少内需驱动型优质公司处在股价低、估值低、机构持仓比例低的“三低”位置上。其次，逆境是一个大浪淘沙的过程，有助于行业竞争结构的改善，在这个过程中，商业模式优秀，管理良好，治理结构持续改善的公司逐渐凸显，部分公司开始找到其第二成长曲线，已经逐渐走出逆境。最后，居民收入预期和价格指数有较大概率在今年出现拐点，从而推动内需驱动型优质公司实现业绩和估值的双击。

从宏观的角度，中国经济增长的速度有所下降，但增长的质量在持续提升，中国将逐渐转变成一个由内需驱动的经济体。 我们预期今年很有可能是一个内需驱动型优质公司的转折性的年份。首先，经过五年的调整，不少内需驱动型优质公司处在股价低、估值低、机构持仓比例低的“三低”位置上。其次，逆境是一个大浪淘沙的过程，有助于行业竞争结构的改善，在这个过程中，商业模式优秀，管理良好，治理结构持续改善的公司逐渐凸显，部分公司开始找到其第二成长曲线，已经逐渐走出逆境。最后，居民收入预期和价格指数有较大概率在今年出现拐点，从而推动内需驱动型优质公司实现业绩和估值的双击。